Fixed-income Issuance and Trading

[LOS 3.a] Mô tả về các thị trường chứng khoán thu nhập cố định, các tổ chức phát hành và nhà đầu tư

1. Phân loại thị trường chứng khoán thu nhập cố định

Thị trường chứng khoán thu nhập cố định có thể được phân loại theo các tiêu chí:

• Đơn vị phát hành – Issuers

• Kỳ hạn – Maturity

• Chất lượng tín dụng – Credit quality

• Đơn vị tiền tệ - Currency denomination

• Vị trí địa lý nơi mà trái phiếu được phát hành và giao dịch – Geography

• Đặc điểm ESG

a&b. Tổ chức phát hành và kỳ hạn

c. Chất lượng tín dụng

Công cụ đo lường chất lượng tín dụng phổ biến là xếp hạng tín dụng, được đánh giá bởi các cơ quan xếp hạng tín dụng.

Trái phiếu được chia thành 2 loại dựa trên chất lượng tín dụng của các đơn vị phát hành trái phiếu, tại đó đánh giá khả năng thực hiện các nghĩa vụ thanh toán nợ của tổ chức phát hành dựa trên xác suất vỡ nợ (probability of default) và tổn thất dự kiến (expected loss) trong trường hợp vỡ nợ.

Trái phiếu lợi suất cao thường được phát hành bởi:

• Tổ chức phát hành mới (new issuers): Nhà đầu tư thường sẽ yêu cầu tài sản thế chấp do dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của các tổ chức này kém ổn định hơn.

• Thiên thần sa ngã (fallen angles): Trước đây là các tổ chức phát hành trái phiếu đầu tư nhưng có chất lượng tín dụng đã xấu đi kể từ thời điểm phát hành.

d. Đơn vị tiền tệ

Trái phiếu có thể được phân loại theo đơn vị tiền tệ mà trái phiếu được phát hành. Khi đó mức giá của trái phiếu sẽ chịu tác động bởi biến động lãi suất tại quốc gia sở hữu đơn vị tiền tệ mà trái phiếu đang niêm yết theo.

e. Vị trí địa lý

Dựa trên địa điểm phát hành và giao dịch, trái phiếu có thể được phân loại như sau:

• Trái phiếu thị trường nội địa (Domestic bond markets)

• Trái phiếu thị trường nước ngoài (Foreign bond markets)

• Trái phiếu thị trường Eurobond (Eurobond markets)

• Trái phiếu thị trường các nước phát triển (Developed bond markets)

• Trái phiếu thị trường các nước đang phát triển (Emerging bond markets)

Loại trái phiếu	Domestic bond	Foreign bond	Eurobond
Bên phát hành	Nội địa	Nội địa	Bất kì
Đơn vị tiền tệ	Nội địa	Nước ngoài	Bất kì
Thị trường phát hành và giao dịch	Nội địa	Nước ngoài	Quốc tế
Thị trường phát hành và giao dịch	Tuân theo quy định pháp lý của quốc gia mà trái phiếu được phát hành hành.		Không tuân theo quy định pháp lý của bất kỳ quốc gia nào.
Giấy chứng nhận sở hữu	Trái phiếu ghi danh (bên được ủy thác lưu giữ hồ sơ về thông tin của người sở hữu trái phiếu)

	Trái phiếu thị trường các nước đang phát triển Emerging bond markets	Trái phiếu thị trường các nước phát triển Developed bond markets
Quy mô	Nhỏ hơn	Cao hơn
Rủi ro	Cao hơn	Thấp hơn
Lợi nhuận	Cao hơn	Thấp hơn

2. Các loại nhà đầu tư chứng khoán thu nhập cố định

Các nhà đầu tư trái phiếu tham gia các vị thế đầu tư có tín dụng và kỳ hạn phù hợp với nhu cầu rủi ro nhất định và phù hợp với dòng tiền từ các khoản thanh toán đã biết trong tương lai.

	Ngắn hạn < 1 năm	Trung hạn 1 năm – 10 năm	Dài hạn > 10 năm
Phi rủi ro vỡ nợ	Trung gian tài chính
	Quỹ thị trường tiền tệ	Ngân hàng trung ương	Quỹ hưu trí
Trái phiếu đầu tư	Quỹ thị trường tiền tệ Tổ chức phát hành doanh nghiệp	Quỹ trái phiếu và ETFs Người quản lý tài sản	Công ty bảo hiểm
Trái phiếu lợi suất cao		Người quản lý tài sản Quỹ phòng hộ Quỹ nợ xấu

[LOS 3.b] Mô tả các loại chỉ số chứng khoán thu nhập cố định

Chỉ số chứng khoán thu nhập cố định phản ánh tình hình thị trường hoặc ngành của trái phiếu đó. Vai trò của chỉ số thị trường bao gồm:

• Theo dõi rủi ro và lợi nhuận trên diện rộng của các thị trường chứng khoán khác nhau, cho phép đánh giá hiệu quả hoạt động của thị trường.

• Theo dõi và đánh giá hiệu quả của các khoản đầu tư và các nhà quản lý quỹ.

• Hình thành cơ sở cho các chiến lược đầu tư chỉ số.

Sự khác biệt giữa chỉ số cổ phiếu và chỉ số chứng khoán thu nhập cố định được trình bày trong bảng dưới đây:

Phân loại	Chỉ số cổ phiếu	Chỉ số chứng khoán thu nhập cố định
Số lượng chứng khoán thành phần	Ít chứng khoán thành phần hơn	Nhiều chứng khoán thành phần hơn Các tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp có thể có nhiều loại trái phiếu khác nhau đang lưu hành.
Tỷ lệ thay mới chứng khoán thành phần	Cổ phiếu có kỳ hạn vô hạn Tần suất phát hành mới ít hơn → Chứng khoán thành phần thay đổi ít hơn → Tỷ lệ turnover thấp hơn	Chứng khoán thu nhập cố định có kỳ hạn hữu hạn Tần suất phát hành mới cao hơn → Chứng khoán thành phần thay đổi liên tục → Tỷ lệ turnover cao hơn
Phương pháp tính tỷ trọng	Phương pháp tính tỷ trọng đa dạng Phương pháp phổ biến là dựa trên vốn hóa thị trường của tổ chức phát hành	Phương pháp phổ biến là dựa trên giá trị thị trường của trái phiếu đang lưu hành

Phân loại chỉ số chứng khoán thu nhập cố định:

Aggregate indexes	Narrowed indexes
Bao gồm nhiều tiêu chí lựa chọn trái phiếu thành phần	Tập trung vào một số tiêu chí nhất định như ngành, chất lượng tín dụng, kỳ hạn, ESG, v.v.
Ví dụ: Chỉ số tổng hợp toàn cầu của Bloomberg Barclays	Ví dụ: Chỉ số trái phiếu của thị trường mới nổi J.P. Morgan (EMBI+), Chỉ số SRI doanh nghiệp bền vững của Bloomberg Barclays MSCI Euro

→ Chỉ số được chọn để đánh giá một nhà quản lý đầu tư hoặc quản lý quỹ phải tương ứng với chiến lược đầu tư của nhà quản lý hoặc quỹ đó.