Portfolio Risk and Return - Part II

[LOS 2.a] Giải thích việc lựa chọn một danh mục đầu tư tối ưu, dựa trên độ thỏa dụng của nhà đầu tư (hoặc không thích rủi ro) và đường phân bổ vốn

Đường phân bổ vốn (CAL): Một đường đại diện cho sự kết hợp có thể có của một tài sản phi rủi ro và một tài sản rủi ro (giả sử rằng hai tài sản này có sẵn trong nền kinh tế và tài sản rủi ro đại diện cho thị trường).

Danh mục tối ưu của tất cả các nhà đầu tư đều được tạo nên từ (1) 1 danh mục gồm các tài sản rủi ro và (2) 1 tài sản phi rủi ro. Đường biểu diễn sự kết hợp giữa tài sản phi rủi ro và danh mục rủi ro tối ưu được gọi là đường phân bổ vốn CAL và đường CAL trong trường hợp này là một đường thẳng.

Điểm X trên đồ thị biểu diễn rủi ro và lợi suất của 1 danh mục gồm X% tài sản rủi ro và (1-X%) tài sản phi rủi ro.

Sau khi có được đường phân bổ vốn CAL, ta có thể kết hợp đường CAL với đường bàng quan của một nhà đầu tư để xác định ra danh mục tối ưu nhất cho một nhà đầu tư.

Nhà đầu tư có 3 đường bàng quan, tương ứng với mức độ ưa thích I1 > I2 > I3.

Tuy nhiên, không có danh mục đầu tư nào thuộc đường I1 tồn tại trên thị trường.

Đường phân bổ vốn (CAL) cắt đường bàng quan I2 và I3 tại C và B tương ứng với danh mục C và danh mục B. Tuy nhiên I2 > I3 nên đường I2 mang lại cho nhà đầu tư độ thỏa dụng cao hơn. Tức danh mục C là danh mục mà nhà đầu tư lựa chọn.

Giải thích cách lựa chọn danh mục tối ưu khi đã biết lợi ích của nhà đầu tư (hoặc mức độ e ngại rủi ro) và đường phân bổ nguồn vốn

Mô tả về danh mục hiệu quả cho một nhà đầu tư:

• Nhà đầu tư có thể đạt được mức lợi ích kỳ vọng lớn nhất tại đường I1, nhưng không có danh mục nào nằm trên đường I1 là khả thi trên thị trường (nằm ngoài đường CAL).

• Điểm B và điểm C là các danh mục khả thi trên thị trường, nhưng nhà đầu sẽ chọn danh mục C vì mức lợi ích kỳ vọng cao hơn mà nó đem lại. → C là danh mục tối ưu cho nhà đầu tư này vì không thể đạt tới đường bàng quan (indifference curve) cao hơn.

→ Danh mục tối ưu là tiếp điểm giữa đường phân bổ nguồn vốn và đường cong bàng quan cho một nhà đầu tư.

[LOS 2.b] Giải thích về đường phân bổ nguồn vốn (CAL) và đường thị trường vốn (CML)

Giả định về đường thị trường vốn: Tính đồng nhất của kỳ vọng giả định rằng tất cả các nhà đầu tư đều có cùng kỳ vọng về kinh tế → Họ có cùng kỳ vọng về giá cả, dòng tiền và các đặc điểm đầu tư khác.

→ Tất cả nhà đầu tư đều có kết quả tính toán và danh mục đầu tư rủi ro tối ưu giống nhau, gọi là danh mục thị trường.

Đường thị trường vốn (Capital market line – CML) là trường hợp đặc biệt của đường phân bổ nguồn vốn, trong đó danh mục rủi ro tối ưu (optimal risky portfolio) là danh mục thị trường (market portfolio).

→ CML là đường CAL giống nhau cho tất cả các nhà đầu tư.

Sự khác nhau giữa lợi suất kỳ vọng trên thị trường và lãi suất phi rủi ro được gọi là phần bù rủi ro thị trường.

Các công thức cho đường CML:

• Độ lệch chuẩn của danh mục:

${\mathrm{\sigma }}_{\mathrm{p}}=(1-{\mathrm{w}}_{\mathrm{m}})\times {\mathrm{\sigma }}_{\mathrm{m}}$

• Lợi suất kỳ vọng của danh mục:

$\mathrm{E}\left({\mathrm{R}}_{\mathrm{p}}\right)={\mathrm{R}}_{\mathrm{f}}+\frac{\mathrm{E}\left({\mathrm{R}}_{\mathrm{m}}\right)-{\mathrm{R}}_{\mathrm{f}}}{{\mathrm{\sigma }}_{\mathrm{m}}}\times {\mathrm{\sigma }}_{\mathrm{p}}$

→ Đường CML có điểm chặn (intercept) là Rf và hệ số góc là:

$\mathrm{Hệ} \mathrm{số} \mathrm{góc} =\frac{\mathrm{E}\left({\mathrm{R}}_{\mathrm{m}}\right)-{\mathrm{R}}_{\mathrm{f}}}{{\mathrm{\sigma }}_{\mathrm{m}}}$

Danh mục đòn bẩy:

Danh mục đầu tư thụ động và danh mục đầu tư chủ động: