Analyzing Statements of Cash Flows II

Thí sinh cần có khả năng:

Phân tích cash flow statements được báo cáo và common-size cash flow statements. Phân tích và diễn giải Free Cash Flow to Firm (FCFF) và Free Cash Flow to Equity (FCFE)

Việc nghiên cứu cash flow statement của một công ty hỗ trợ định giá công ty bằng cách xác định tình trạng tài chính hiện tại của công ty và ước tính future cash flows. Learning Module này thảo luận các phương pháp phân tích statement of cash flows, chẳng hạn như cash flow sources and uses, common size analysis, tính free cash flows và ratio analysis sử dụng statement of cash flows.

• Việc đánh giá cash flow statement bao gồm phân tích cash and cash flow sources and uses, cũng như các yếu tố ảnh hưởng đến cash flows từ operating, investing và financing activities.

• Có thể thực hiện common size analysis đối với cash flow statement bằng cách biểu diễn từng khoản mục trong cash flow statement dưới dạng % của total cash flows hoặc % của total revenues.

• Cash flow statement hữu ích trong việc tính free cash flow to the firm (FCFF) và free cash flow to equity (FCFE).

• Cash flow statement có thể được sử dụng để xác định financial ratios nhằm đánh giá profitability, performance và financial situation của công ty. Analysts sử dụng các ratios này để phân tích công ty cũng như so sánh nhiều công ty với nhau.

Hai cơ quan thiết lập accounting standards quan trọng nhất là: 1) International Accounting Standards Board (IASB), cơ quan xây dựng International Financial Reporting Standards (IFRS), và 2) Financial Accounting Standards Board (FASB), cơ quan xây dựng US GAAP. Trong Learning Module này, cả hai standards đều được đề cập và nhiều, mặc dù không phải tất cả, accounting standards của hai cơ quan này được thảo luận. Lưu ý: bất kỳ thay đổi nào trong accounting standards hoặc các rules/decisions mới được ban hành sau khi Learning Module này được phát hành có thể khiến một số thông tin trở nên lỗi thời.

phân tích và diễn giải cả cash flow statements được báo cáo và common-size cash flow statements

Việc đánh giá cash flow statement phải bao gồm phân tích tổng thể về sources and applications of cash flow trong ba categories chính, cũng như phân tích các factors ảnh hưởng đến cash flow trong từng category, như sau:

• Bước 1 Phân tích các sources and applications of cash flow chính trong operating, investing và financing activities.

Bước 2 Đánh giá các determinants chính của operating cash flows.

Bước 3 Đánh giá các determinants chính của investing cash flows.

Bước 4 Đánh giá các determinants chính của financing cash flows.

Bước 1. Đánh giá các sources and uses of cash flow chính

Các sources chính của cash flow đối với công ty sẽ phụ thuộc vào development stage của công ty. Đối với một mature company, operating activities được kỳ vọng và cần thiết phải là nguồn chính của cash flows. Về dài hạn, công ty cần thiết phải tạo ra cash từ operating activities. Nếu không, nếu operating cash flow âm, công ty sẽ cần huy động funds từ việc borrowing hoặc issuing equity (financing activities). Cuối cùng, providers of capital phải được hoàn trả từ operations, nếu không họ sẽ không tiếp tục cung cấp capital nữa. Cash flow được tạo ra từ operating activities có thể được sử dụng trong investing hoặc financing activities. Nếu công ty có value creating investment opportunities, thì việc phân bổ cash flow vào investing activities là mong muốn. Nếu công ty không có profitable investment opportunities, thì cash flows sẽ được phân phối trong financing activities.

Trong trường hợp một new hoặc growing company, operating cash flows có thể âm trong một khoảng thời gian do đầu tư vào các khoản mục như inventory và receivables (cung cấp credit cho customers). Tuy nhiên, về dài hạn, tình trạng này không thể kéo dài và cash flow sẽ cần bắt đầu đến từ operating activities nhằm hoàn trả cho providers of capital. Ngoài ra, operating cash flows đủ để cover capital expenditures là điều mong muốn (nghĩa là công ty có free cash flow, được thảo luận chi tiết trong Lesson 3). Do đó, các điểm chính cần xem xét ở bước này là:

• Các sources and uses of cash flow chính là gì?

• Operating Cash Flow có dương và đủ để tài trợ Capital Expenditures không?

Bước 2. Đánh giá các determinants chính của operating cash flow

Chuyển sang phần operating của cash flow statement, analysts cần xem xét các factors có tác động lớn nhất đến operating cash flow của công ty. Businesses cần cash để sử dụng trong operations (ví dụ: duy trì receivables và inventory, thanh toán hàng hóa, services và payroll expenses) và tạo ra cash thông qua operating activities (payments của customers). Sự tăng và giảm của receivables, inventory, accounts payable và các khoản khác có thể được nghiên cứu để xác định liệu công ty đang sử dụng hay tạo ra cash trong operations và lý do tại sao.

Cũng cần xem xét việc so sánh operating cash flow và net income. Trong trường hợp một mature company, vì net income bao gồm non-cash expenses (depreciation và amortization), nên việc operating cash flow cao hơn net income là điều bình thường và mong muốn. Hơn nữa, mối quan hệ giữa net income và operating cash flow cũng cho thấy earnings quality. Nếu một công ty có net income cao nhưng operating cash flow thấp, điều đó có thể cho thấy earnings quality kém. Công ty có thể đưa ra các accounting decisions mang tính aggressive để tăng net income nhưng lại không thể tạo ra cash từ operations. Cần xem xét variability của earnings và cash flows, đồng thời phân tích tác động của nó đến risk của công ty và việc forecasting future cash flows. Tóm lại:

• Các determinants chính của operating cash flow là gì?

• Operating cash flow cao hơn hay thấp hơn net income? Tại sao?

• Operating cash flows nhất quán đến mức nào?

Bước 3. Đánh giá các determinants chính của investing cash flow

Trong phần investing, analysts cần xem xét từng line item. Mỗi line item là một source hoặc use of cash. Điều này giúp analysts hiểu cash flows trong công ty như thế nào (cash đang được chi tiêu hoặc tạo ra như thế nào). Phần này sẽ giúp hiểu lượng cash được chi cho investments in property, plant, and equipment; acquisitions of companies; và investments in stocks and bonds. Phần này cũng sẽ cho thấy lượng cash được huy động từ việc bán các assets đó. Trong trường hợp thực hiện các capital investments lớn, analysts nên hiểu sources của các investments đó (ví dụ: liệu cash đến từ excess operating cash flow hay từ financing activities được thảo luận ở Bước 4). Nếu công ty bán assets của mình, cần xác định lý do và consequences đối với công ty.

Bước 4. Đánh giá các determinants chính của financing cash flow

Trong phần financing, analysts cần xem xét từng line item riêng lẻ để biết liệu công ty đang huy động hay hoàn trả capital và capital sources bao gồm những gì. Trong trường hợp công ty borrowing mỗi năm, analysts cần đánh giá thời điểm công ty này có thể phải repay borrowings. Phần financing cũng sẽ cho thấy dividend payouts và stock repurchases, là một cách khác để hoàn trả capital cho owners của công ty. Việc đánh giá các lý do đằng sau việc huy động hoặc hoàn trả capital cũng rất quan trọng.

VÍ DỤ 1

Phân tích Cash Flow Statement

Derek Yee, CFA sẽ forecast cash flow của Groupe Danone như một phần trong valuation model của mình. Anh xem xét historical cash flow statements của Groupe Danone cho các năm 2016 và 2017, được trình bày trong Exhibit 1, cùng các trích đoạn từ 2017 Registration Document của Danone được trình bày trong Exhibit 2. Yee nhận thấy rằng Groupe Danone lập financial statements theo International Financial Reporting Standards (IFRS).

Exhibit 1: Groupe Danone Consolidated Financial Statements Consolidated Statements of Cash Flows (tính bằng triệu EUR)

Lưu ý: Các số liệu trong consolidated statement of cash flows được lấy trực tiếp từ hồ sơ công bố của công ty; do đó, một số subtotals có thể không cộng lại chính xác do công ty làm tròn số.

Exhibit 2: Trích đoạn từ Groupe Danone 2017 Registration Statement

Footnote 2 to the financial statements:

"Danone thông báo vào ngày 7 tháng 7 năm 2016 về việc ký một thỏa thuận để acquisition The WhiteWave Foods Company ("WhiteWave"), công ty dẫn đầu toàn cầu về plant-based foods and beverages và organic produce. All-cash acquisition với mức USD 56.25 mỗi share, tại ngày ký thỏa thuận, tương ứng với estimated enterprise value khoảng USD 12.5 billion, bao gồm debt và một số liabilities khác của WhiteWave. …

"Acquisition costs được ghi nhận trong consolidated financial statements của Danone là €51 million, net of tax, trong đó €48 million được ghi nhận vào năm 2016 trong Other operating income (expense)."

“WhiteWave đóng góp vào 2017 consolidated sales số tiền €2.7 billion. Khi transaction hoàn tất vào ngày 1 tháng 1 năm 2017, 2017 consolidated sales của Group đạt €25.7 billion, trong khi recurring operating income đạt €3.6 billion.

“Mặt khác, integration costs trong kỳ là €91 million, được ghi nhận trong line item Other operating income (expense).”

Tổng quan về Activities:

“Để đạt được mục tiêu transformation này, strategy của Danone bao gồm việc đặt ra các targets cho năm 2020, bao gồm LFL sales growth từ 4% đến 5%…. recurring operating margin trên 16% vào năm 2020…Cuối cùng, Danone dự định tập trung vào free cash flow generation, điều này sẽ dẫn đến financial de-leveraging với target ratio Net debt/EBITDA dưới 3x vào năm 2020. Danone dự định đạt ROIC target khoảng 12% vào năm 2020.”

1. Các sources and uses of cash chính của Groupe Danone là gì? Lời giải:

Các categories chính của cash flows như sau (tính bằng triệu euros):

Nguồn cash chính của Groupe Danone vào năm 2016 là operating activities với 2,652. Capital expenditures của Groupe Danone vào năm 2016 là 925, chiếm phần lớn cash outflows 848 từ investing activities. Tuy nhiên, nguồn cash flow chính của Groupe Danone vào năm 2017 là cash flows từ financing activities. Năm 2017 có mức sử dụng cash đáng kể trong investing activities để acquisition subsidiaries.

2. Cash flow từ operating activities có đủ để cover capital expenditure không?

Solution:

Có, trong năm 2016 và 2017, có đủ operating cash flow để đáp ứng capital expenditures của công ty.

3. How does net income compare with cash flow from operating activities?

Solution:

Operating cash flow cao hơn net income trong cả hai năm. Việc operating cash flow cao hơn net income trong cả hai năm là điều tốt.

4. What types of financing cash flows does Groupe Danone have?

   • Solution:

Một số chú thích cho thấy công ty đã thực hiện một thương vụ acquisition rất lớn, với tổng giá trị USD12.5 billion; một phần trong tổng giá trị này đã được tài trợ bằng proceeds từ một bond được phát hành trước đó. Khoản này được trình bày là financing cash flow trong phần financing activities của năm 2016.

3 RATIOS AND COMMON-SIZE ANALYSIS

tính toán và đánh giá free cash flows to the firm và to equity, đồng thời phân tích cash flow ratios phục vụ đánh giá performance và coverage

Common-size income statement analysis bao gồm việc biểu thị từng khoản mục trên income statement dưới dạng tỷ lệ % của net revenues (sales revenue). Common-size balance sheet analysis bao gồm việc biểu thị từng tài khoản trên balance sheet dưới dạng tỷ lệ % của total assets.

của total assets. Common-size cash flow statement có hai phương án khác nhau. Một phương pháp bao gồm việc biểu thị tất cả các khoản mục trên statement of cash flows dưới dạng tỷ lệ % của total cash flows (inflows và outflows), trong khi phương pháp khác bao gồm việc trình bày tất cả các khoản mục trong mối quan hệ với net revenue. Common-size presentation cho phép nhận diện các xu hướng trong cash flow analysis thay vì chỉ chú ý đến tổng giá trị của nó.

Hãy xem xét statement of cash flows của Acme Corporation, được trình bày trong Exhibit 3. Exhibit dưới đây minh họa Total Cash Inflows/Total Cash Outflows Common Size Method của Acme Corporation. Trong phương pháp common-size này, mỗi cash inflow được trình bày dưới dạng tỷ lệ % của total cash inflows, trong khi mỗi cash outflow được trình bày dưới dạng tỷ lệ % của total cash outflows. Trong Panel A, Acme Corporation sử dụng một cash flow statement áp dụng direct method để trình bày operating cash flows. Vì operating cash flows được trình bày riêng biệt trên cash flow statement, mỗi operating cash flow này được thể hiện dưới dạng tỷ lệ % của total cash flows.

Như thể hiện trong Panel B của Exhibit 4, common-size statement của Acme được xây dựng từ một cash flow statement được lập theo indirect approach để báo cáo operating cash flows. Trong một cash flow statement được lập theo indirect approach, operating cash flows không được báo cáo thành các line items riêng biệt; do đó, common-size cash flow statement báo cáo net operating cash flow dưới dạng tỷ lệ % của total inflows hoặc outflows of cash, tùy thuộc vào việc net operating cash flow là inflow hay outflow. Như có thể thấy, net operating cash flow của Acme là dương, do đó nó được báo cáo dưới dạng tỷ lệ % của total inflows.

• *Exhibit 3: Cash Flow Statement of Acme Corporation (Direct Method) for the Year Ended December 31, 201

• Exhibit 4: Common Size Cash Flow Statement of Acme Corporation: Inflows/Outflows Approach

Panel A. Direct Format for Cash Flow

Figure 5 shows the second way of common-sizing the statement of cash flows and that is the Net Revenue Method. In the net revenue method, all entries in the statement of cash flows are represented as a percentage of net revenue. Common-sizing

The statement in Exhibit 5 has been constructed using the cash flow statement of Acme based on the indirect approach to operating activities and net revenue (revenue from customers) of USD23,543 for the year 2018 in Exhibit 3.

Another benefit that the approach offers to the analyst with regard to forecasting cash flows in the future is the fact that the various elements in the common-size approach (such as depreciation, fixed capital investments, borrowings and repayments) are expressed as percentages of net income. In this case, once the analyst forecasts net income, he/she can use the common-size approach to forecast cash flows.

• Exhibit 5: Acme Corporation Common-Size Cash Flow Statement: Net Revenue Approach

EXAMPLE 2

Analysis of a Common-Size Cash Flow Statement

1. Andrew Potter has been analyzing a shortened common-size cash flow statement of the Apple Inc., which is an international technology firm. As seen in Exhibit 6, the common-size cash flow statement has been prepared by expressing each figure as a percentage of total net sales of the corresponding year.

Exhibit 6: Apple Inc. Common-Size Statements of Cash Flows as Percentage of Total Net Sales

2. Given the information in the Exhibit 6 below, analyze the trend of Apple:

   • A. depreciation and amortization expense.

   • B. capital expenditures.

   • Solution:

• A. Apple’s depreciation and amortization expense consistently amounted to just less than 5% of total net revenue in the years 2015 and 2016, while it dropped to 4.4% in 2017.

• B. Apple has higher capital expenditures than depreciation and amortization in the years 2016 and 2017, while the capital expenditures were equivalent to depreciation and amortization in the year 2015. Capital

expenditures approached 6 percent. This demonstrates that Apple is not only spending money on replacing property, plant, and equipment but increasing such expenses. However, Apple is able to generate more than sufficient operating cash flows since cash flows from operations exceeded 27 percent of sales in each year.

3. Compare the company's operating cash flow as a percentage of revenue with Apple's net profit margin.

Solution:

The company's operating cash flow as a percentage of sales is much higher than net profit margin in each year; however, the gap between the two is gradually decreasing. For example, net profit margin in 2015 was 22.8 percent while operating cash flow as a percentage of sales was 34.8 percent. In 2017, net profit margin was 21.1 percent while operating cash flow as a percentage of sales was 27.7 percent. The reason for the decrease seems to be an increase in accounts receivable and inventory purchases, partially offset by accounts payable increases.

4. Discuss Apple’s use of its positive operating cash flow.

Solution:

Apple is generating large amounts of operating cash flows, which exceed net income. Such cash flow is used for the relatively modest purchases of property, plant, and equipment, as well as substantial purchases of marketable securities, payments of dividends and repurchase of shares of the company.

tính toán và diễn giải free cash flow to the firm, free cash flow to equity, và performance và coverage cash flow ratios

Như đã được chỉ ra trước đó, điều quan trọng là operating cash flows phải đủ để đáp ứng capital expenditures. Khoản mà operating cash flow vượt quá capital expenditures được gọi, theo nghĩa chung, là free cash flow. Để valuation doanh nghiệp và securities của doanh nghiệp, có thể cần tính toán và sử dụng một thước đo cash flow khác như free cash flow to the firm (FCFF) hoặc free cash flow to equity (FCFE).

FCFF đại diện cho cash flow còn lại dành cho cả debt và equity providers sau khi thanh toán tất cả operating expenses (bao gồm taxes) và đầu tư vào working capital và fixed capital. FCFF có thể được tính bằng công thức sau dựa trên net income:

FCFF = NI + NCC + Interest (1 – Tax rate) – FCInv – WCInv

trong đó:

NI = Net income,

Where NCC = non-cash charges (depreciation and amortization),

Int = Interest expense,

FCInv = capital expenditures (fixed capital), and

WCInv = Working capital investments.

Cơ sở lý luận cho việc cộng lại interest là FCFF là cash flow sẵn có cho cả các nhà cung cấp debt capital và equity capital. Một cách thuận tiện, FCFF có thể được tính dựa trên cash flow from operating activities, như sau:

FCFF = CFO + Int(1-Tax rate) – FCInv

Whereas CFO is cash flow from operating activities in terms of US GAAP or cash flow from operations in terms of IFRS where the interest paid by the firm is included in the operating activities. However, if the interest paid is included in financing activities, then there will be no need to add back Int(1-Tax rate). In case of IFRS, when interest and dividends received have been included in investing activities, these should be added back to CFO in order to calculate FCFF. Further, in case dividends paid are deducted in the operating section of financial statements, they should be added back in calculating FCFF.

Giả sử marginal tax rate của Acme trong năm 2018 là 34%, phép tính FCFF cho Acme Corporation (dựa trên dữ liệu từ Exhibit 3) được trình bày trong Exhibit 7.

Exhibit 7: FCFF for Acme Corporation

a Income tax rate of 0.34 = (Tax expense ÷ Pretax income) = ($1,139 ÷$3,349).

FCFE là lượng cash flows sẵn có cho equity holders của công ty sau khi tất cả operating costs và interest payments đã được khấu trừ. FCFE được tính như sau:

FCFE = CFO – FCInv + Net Borrowings.

Nếu net borrowing âm, điều đó có nghĩa là công ty thực hiện debt payments nhiều hơn borrowings. Trong trường hợp như vậy, FCFE có thể được viết là:

FCFE = CFO – FCInv - Net Debt Repayment.

Phép tính FCFE của Acme Corporation (dựa trên thông tin được cung cấp trong Exhibit 3) được trình bày trong Exhibit 8.

Exhibit 8: FCFE cho Acme Corporation

FCFE dương cho thấy công ty tạo ra nhiều tiền mặt từ hoạt động của mình hơn mức cần thiết cho các khoản đầu tư và repayment of debt. Công ty còn đủ tiền mặt để phân phối cho các cổ đông.

tính toán và diễn giải free cash flow to the firm, free cash flow to equity, và các performance và coverage cash flow ratios

Các ratio dựa trên dữ liệu có trong statements of cash flows có thể được sử dụng để đo lường performance và tiềm năng của các firm khác nhau trong một ngành và giữa các ngành khác nhau. Các ratio này có thể được phân loại rộng thành hai nhóm: cash flow performance (profitability) ratios và cash flow coverage (solvency) ratios. Bảng 9 tóm tắt cách các ratio này được tính toán và diễn giải.

Exhibit 9: Cash Flow Ratios

Ghi chú:

a Trong trường hợp công ty áp dụng IFRS và trình bày total dividends paid như một cash flow use trong phần operating, total dividends phải được cộng trở lại vào CFO rồi sau đó trừ preferred dividends. Hãy nhớ rằng CFO được tính theo US GAAP và IFRS có thể khác nhau về cách xử lý interest và dividend income/received và expense/paid.

b Nếu công ty áp dụng IFRS và trình bày interest expense paid như một cash flow use trong phần financing, không cộng interest paid vào numerator.

VÍ DỤ 3

Phân tích Cash Flow của các công ty Comparable

1. Andrew Potter đang xem xét các xu hướng trong operating cash flows của Microsoft và Apple, được cung cấp trong Exhibits 10 và 11.

Exhibit 10: Cash Flow from Operating Activities tính theo % của Total Net Revenue

Exhibit 11: Cash Flow from Operating Activities tính theo % của Average Total Assets

Kết luận có khả năng cao nhất của Potter về khả năng tương đối của hai firm này trong việc tạo ra operating cash flow là gì?

Lời giải:

Xét theo cả hai chỉ số về khả năng tạo ra operating cash flow - operating cash flow to revenue ratio và operating cash flow to assets ratio - kết quả của cả hai công ty đều khá mạnh. Tuy nhiên, Microsoft có tỷ lệ cash flow from operating activities trên revenues cao hơn trong cả năm 2016 và 2017. Ngoài ra, Microsoft cho thấy một xu hướng tăng. Mặc dù năm 2015 Apple có tỷ lệ operating cash flow trên revenue cao hơn Microsoft, công ty này lại cho thấy một xu hướng giảm và đã tụt lại sau Microsoft trong hai năm tiếp theo. Tỷ lệ operating

Phân tích Statements of Cash Flows II

cash flow trên assets của Microsoft tương tự tỷ lệ của Apple vào năm 2017 và tương đối ổn định, cho thấy mức tăng nhẹ kể từ năm 2015. Apple bắt đầu giai đoạn ba năm với một tỷ lệ tốt hơn nhiều, nhưng xu hướng đã giảm đến mức tỷ lệ này đạt cùng mức với Microsoft. Cần lưu ý rằng chỉ số này chịu ảnh hưởng lớn bởi các khoản đầu tư financial instrument quy mô lớn mà Apple thực hiện qua các năm do historic cash flows cao của công ty này.

EN: 1. One of the methods of preparing a common-size cash flow statement is to present each line item:

BÀI TẬP THỰC HÀNH

Một trong các phương pháp lập common-size cash flow statement là trình bày từng khoản mục:

• A. EN: as percentages of the net sales revenues.

  dưới dạng % của net sales revenues.

• B. EN: as percentages of net revenues in the statement of cash flows.

  dưới dạng % của net revenues trong statement of cash flows.

• C. EN: as percentages of total cash outflows in the statement of cash flows.

EN: 2. Which one of the following represents an appropriate way of measuring free cash flow to the firm?

dưới dạng % của total cash outflows trong statement of cash flows.

Cách nào dưới đây thể hiện một phương pháp phù hợp để đo lường free cash flow to the firm?

• A. EN: Sum up operating cash flows, capital expenditures, and subtract tax-adjusted interest payments.

  Cộng operating cash flows và capital expenditures, sau đó trừ tax-adjusted interest payments.

• B. EN: Interest payments after taxes are added to operating cash flows and capital expenditures are subtracted.

  Interest payments after taxes được cộng vào operating cash flows và capital expenditures được trừ đi.

• C. EN: Both interest payments after taxes and capital expenditures are subtracted from operating cash flows.

EN: 3. In cash flow statement analysis, the initial step that one needs to undertake is:

Cả interest payments after taxes và capital expenditures đều được trừ khỏi operating cash flows.

Trong cash flow statement analysis, bước đầu tiên cần thực hiện là:

• A. EN: evaluate consistency of cash flows.

  đánh giá tính nhất quán của cash flows.

• B. EN: determine operating cash flow drivers.

  xác định các operating cash flow drivers.

• C. EN: identify the major sources and uses of cash.

EN: 4. The analyst has determined a ratio with the numerator being operating cash flow, interest, and taxes and the denominator being interest payments. What is the ratio and what does it determine?

 xác định các nguồn và mục đích sử dụng cash chủ yếu.

Analyst đã xác định một ratio có numerator là operating cash flow, interest và taxes, còn denominator là interest payments. Đây là ratio nào và nó xác định điều gì?

• A. EN: The ratio in question is the interest coverage ratio. It determines the firm’s solvency.

  Ratio được đề cập là interest coverage ratio. Nó xác định solvency của firm.

• B. EN: The ratio is an effective tax ratio, which measures the portion of the cash flow from operations that goes to taxes and thus measures the efficiency of a firm's tax management.

  Ratio này là effective tax ratio, đo lường phần cash flow from operations được dùng để nộp taxes và do đó đo lường hiệu quả của tax management của một firm.

• C. EN: The ratio is an operating profitability ratio, which measures the cash flow from operations adjusted for taxes and interest expense and thus measures the liquidity of a firm.

  Ratio này là operating profitability ratio, đo lường cash flow from operations được điều chỉnh theo taxes và interest expense, và do đó đo lường liquidity của một firm.

Phân tích Statements of Cash Flows II

EN: 1. B is correct. One appropriate technique for preparing a common-size statement of cash flows is to express each line item in the statement of cash flows as a percent of net revenues. Another alternative approach for preparing the statement of cash flows is to express each cash inflow as a percent of total cash inflows and each cash outflow as a percent of total cash outflows.

LỜI GIẢI

EN: 2. B is correct. Free cash flow to the firm may be determined as follows: Operating cash flow + After-tax interest expense – Capital expenditures.

1. B là đáp án đúng. Một kỹ thuật phù hợp để lập common-size statement of cash flows là biểu thị từng khoản mục trong statement of cash flows dưới dạng % của net revenues. Một phương pháp thay thế khác để lập statement of cash flows là biểu thị mỗi cash inflow dưới dạng % của total cash inflows và mỗi cash outflow dưới dạng % của total cash outflows.

EN: 3. C is correct. An overall review of the principal sources and applications of cash should be made first when analyzing the statement of cash flows.

2. B là đáp án đúng. Free cash flow to the firm có thể được xác định như sau: Operating cash flow + After-tax interest expense – Capital expenditures.

EN: 4. (A) is the right answer. This is interest coverage ratio and it measures the ability of the business to cover interest expense. This ratio uses cash flows data, however there is another version of interest coverage ratio that uses EBITDA based on income statement as numerator.

3. C là đáp án đúng. Khi phân tích statement of cash flows, trước tiên cần thực hiện đánh giá tổng thể các nguồn và mục đích sử dụng cash chủ yếu.

4. (A) là đáp án đúng. Đây là interest coverage ratio và nó đo lường khả năng của doanh nghiệp trong việc chi trả interest expense. Ratio này sử dụng dữ liệu cash flows, tuy nhiên còn có một phiên bản khác của interest coverage ratio sử dụng EBITDA dựa trên income statement làm numerator.