Security Market Indexes

• Do Paul D. Kaplan, PhD, CFA, và Dorothy C. Kelly, CFA, biên soạn.

Paul D. Kaplan, PhD, CFA, làm việc tại Morningstar (Canada). Dorothy C. Kelly, CFA, làm việc tại McIntire School of Commerce, University of Virginia (Hoa Kỳ).

Thí sinh phải có khả năng:

• mô tả một security market index
• tính toán và diễn giải giá trị, price return và total return của một index
• mô tả các lựa chọn và vấn đề trong index construction và management
• so sánh các phương pháp weighting khác nhau được sử dụng trong index construction
• tính toán và phân tích giá trị và return của một index dựa trên phương pháp weighting của index đó
• mô tả rebalancing và reconstitution của một index
• mô tả các cách sử dụng security market indexes
• mô tả các loại equity indexes
• so sánh các loại security market indexes
• mô tả các loại fixed-income indexes
• mô tả các indexes đại diện cho alternative investments

Các nhà đầu tư liên tục thu thập và xử lý khối lượng lớn thông tin liên quan đến security markets. Vì đây vừa là một công việc tốn thời gian vừa đòi hỏi nhiều dữ liệu, các nhà đầu tư thường sử dụng một con số duy nhất tích hợp thông tin này thành một chỉ số hiệu suất của một security market cụ thể.

Security market indexes ban đầu được tạo ra như một thước đo duy nhất cho biết hiệu suất của US equity market. Ngày nay, security market indexes là những công cụ đa chức năng có giá trị, giúp nhà đầu tư theo dõi hiệu suất của các security markets khác nhau, đánh giá rủi ro và đánh giá hiệu suất của các investment managers. Các indexes này cũng là nguồn để tạo ra các investment products mới.

• in·dex, danh từ ( số nhiều in·dex·es hoặc in·di·ces ) Latin indic-, index, từ indicare nghĩa là chỉ ra: một chỉ báo, dấu hiệu hoặc thước đo của một sự vật.

Giá của từng security riêng lẻ tại London đã được công bố thường xuyên trên các ấn phẩm kể từ năm 1698; tuy nhiên, phải mất gần 200 năm các nhà đầu tư mới có trong tay một chỉ báo duy nhất về mức độ thông tin của security market. Năm 1884, Charles H. Dow và Edward D. Jones, những người xuất bản The Customers' Afternoon Letter, đã tạo ra security market index đầu tiên trên thế giới, Dow Jones Average. Index này bao gồm cổ phiếu của chín công ty đường sắt và hai công ty công nghiệp. Sau đó, nó được đổi tên thành Dow Jones Transportation Average. Tin rằng các công ty công nghiệp, thay vì các công ty đường sắt, sẽ trở thành “thị trường đầu cơ lớn” trong tương lai, Dow và Jones đã phát triển vào tháng 5 năm 1896 một index khác - Dow Jones Industrial Average (DJIA) - với giá trị ban đầu là 40.94 và bao gồm 12 cổ phiếu được lựa chọn từ các ngành công nghiệp lớn của Hoa Kỳ. Ngày nay, các nhà đầu tư có hàng nghìn indexes để đo lường và theo dõi hiệu suất của nhiều security markets và asset classes khác nhau.

Bài đọc này được cấu trúc như sau. Trong Phần 2, chúng ta định nghĩa một security market index và thảo luận về cách tính price return và total return của một index cho một kỳ và cho nhiều kỳ. Phần 3 đề cập đến việc xây dựng và quản lý indexes. Phần 4 mô tả các ứng dụng của market indexes. Các loại indexes được thảo luận trong Phần 5, 6 và 7. Phần 8 tóm tắt bài đọc. Bài tập thực hành nằm sau phần kết luận và tóm tắt.

2 ĐỊNH NGHĨA INDEX VÀ CÁC PHÉP TÍNH GIÁ TRỊ VÀ RETURNS

mô tả một security market index

tính toán và diễn giải giá trị, price return và total return của một index

Một security market index là một index đại diện cho một security market, market segment hoặc asset class nhất định. Hầu hết indexes là các portfolios gồm marketable securities.

Giá trị của một index được tính toán thường xuyên dựa trên market prices của constituent securities hoặc các ước tính về chúng. Có hai loại security market index mà nhà đầu tư có thể gặp đối với mỗi security market index.

Có hai loại indexes có cùng constituents (nghĩa là các indexes có cùng thành phần securities): loại thứ nhất là price return index và loại thứ hai là total return index. Ngay từ tên gọi, chúng ta có thể kết luận rằng price return index hoặc price index chỉ tính đến giá của constituent securities. Ngược lại, total return index tính đến giá của constituent securities cũng như toàn bộ income kiếm được.

Ban đầu, giá trị của cả dạng price return và total return của index là như nhau. Theo thời gian, giá trị của dạng total return của index, bao gồm toàn bộ dividend và/hoặc interest income được reinvested, sẽ bắt đầu lớn hơn giá trị của dạng price return của index. Điều này là do cách xác định giá trị của cả hai indexes.

Giá trị của price return index được xác định bằng công thức:

trong đó

Giá trị của price return index = VPRI

• ni = số lượng đơn vị của constituent security i có trong index portfolio

• N = số lượng constituent securities trong index

• Pi = đơn giá của constituent security i

• D = giá trị của divisor

Divisor là một con số được lựa chọn tại thời điểm inception. Nó thường được lựa chọn sao cho price index có một giá trị thuận tiện tại thời điểm inception, ví dụ 1,000. Index publisher điều chỉnh giá trị của divisor khi cần thiết để loại bỏ mọi thay đổi trong giá trị của index không xuất phát từ những thay đổi trong giá của constituent securities của index. Ví dụ, khi thay đổi constituent securities của index, publisher của index có thể điều chỉnh divisor để giá trị của index với các constituents mới bằng giá trị của index cũ.

Index returns, cũng như investment portfolio returns, có thể được tính dựa trên price return hoặc total return. Price return là mức tăng/giảm theo % của giá trị của một investment portfolio hoặc một index. Total return là mức tăng/giảm theo % của giá cộng với interest/dividends hoặc distributions nhận được trên một investment portfolio/index.

Tính toán Single-Period Returns

Có hai cách để tính price return của một security market index. Cách thứ nhất là mức thay đổi theo % của price return index và cách thứ hai là weighted average của price return của constituent securities trong index. Price return của index được xác định như sau:

trong đó

• PR I = price return của index portfolio (dạng thập phân, ví dụ 12% = 0.12)

VPRI 1 = Giá trị của price return index tại cuối kỳ

VPRI 0 = Giá trị của price return index tại đầu kỳ

Tương tự, price return của một cổ phiếu riêng lẻ có thể được viết như sau:

trong đó

Vì price return của index bằng weighted average của price return của các cổ phiếu riêng lẻ, chúng ta có thể nói rằng:

trong đó:

• N = số lượng securities riêng lẻ trong index

• w i = weight của cổ phiếu i (phần có trọng số của index portfolio dành cho cổ phiếu i)

• Pi 1 = giá của constituent security i tại cuối kỳ

• Pi 0 = giá của constituent security i tại đầu kỳ

Phương trình 4 cũng có thể được viết dưới dạng đơn giản hóa như sau:

trong đó

• PR I = price return của index portfolio (dạng thập phân)

• PR i = price return của constituent security i (dạng thập phân)

• w i = weight của security i (tỷ trọng của index portfolio được đầu tư vào security i)

• N = số lượng securities trong index

Total return bao gồm cả sự tăng giá và interest hoặc dividends. Do đó, total return của một index là sự tăng giá (hoặc thay đổi trong giá trị của price return index) và income (dưới dạng các khoản thanh toán interest/dividend) trong khoảng thời gian đó, được tính bằng % giá trị ban đầu của price return index. Total return của một index có thể được viết như sau:

trong đó

• VPRI 1= giá trị của price return index tại cuối khoảng thời gian

• VPRI 0 = giá trị của price return index tại đầu khoảng thời gian

• Inc I = tổng income (interest và/hoặc dividends) nhận được từ tất cả securities trong index trong khoảng thời gian đó

Total return của một index cũng có thể được đo bằng weighted average của total returns của constituent stocks. Total return của từng constituent stock trong index sẽ được tính bằng công thức sau:

trong đó

TR i = total return của constituent stock i (dạng thập phân)

P 0 i = giá của constituent stock i tại đầu kỳ

Inc i = tổng income từ stock i trong kỳ

Vì total return của một index có thể được xác định là weighted average của total return của constituent stocks, phương trình sau sẽ áp dụng cho total return:

TR I = Total return của index portfolio (dạng thập phân)

• TR i = Total return của component security i (dạng thập phân)

• w i = Weight của security i (tỷ trọng của index portfolio được đầu tư vào security i)

• N = số lượng securities trong index

Tính toán Giá trị Index qua Nhiều Kỳ

Để tính giá trị của index qua nhiều khoảng thời gian khác nhau, cần liên kết theo geometric chuỗi index return. Đối với một chuỗi index price return, giá trị của price return index có thể được tính bằng phương trình sau:

V PRIT = V PRI 0(1 + PR I 1)(1 + PR I 2)…(1 + PR IT )

trong đó

• V PRI 0 = Giá trị của price return index tại thời điểm inception

• V PRIT = giá trị của price return index tại thời điểm t

• PR IT = price return (được biểu thị ở dạng thập phân) của index trong kỳ t ; t = 1, 2, …., T

Cho một index có giá trị tại thời điểm inception là 1,000 và price returns lần lượt là 5% và 3% trong kỳ 1 và kỳ 2, giá trị price return index sẽ được xác định như sau:

Theo cách tương tự, chuỗi total returns của một index được sử dụng để xác định giá trị total return index bằng phương trình sau:

V TRIT = V TRI 0(1 + TR I 1)(1 + TR I 2)…(1 + TR IT ) (11)

trong đó

• V TRI 0 = giá trị của index tại thời điểm inception

• V TRIT = giá trị total return index tại thời điểm t

• TR IT = total return (giá trị thập phân) của index trong kỳ t , t = 1, 2, …, T

Giả sử cùng index đó có thêm income return là 1.5% trong Kỳ 1 và thêm income return là 2.0% trong Kỳ 2, dẫn đến total returns là 6.5% trong Kỳ 1 và 5% trong Kỳ 2. Giá trị total return index có thể được xác định như sau:

Như đã thể hiện ở trên, theo thời gian, giá trị total return index tăng dần so với giá trị của price return index vì giá trị total return index bao gồm việc reinvestment toàn bộ dividends/interests.

mô tả các lựa chọn và vấn đề trong index construction và management

So sánh các phương pháp weighting khác nhau khi tạo indexes. Tính toán và diễn giải giá trị và returns của một index dựa trên phương pháp weighting của index

Việc tạo lập và quản lý một security market index tương tự như việc tạo lập và quản lý một portfolio gồm các securities. Index sponsor cần trả lời các câu hỏi sau:

1. Index nên đại diện cho target market nào?

2. Những securities nào nên được lựa chọn từ target market đó?

• 3.* Weight nào nên được gán cho từng security trong index?

4. Khi nào index nên được rebalanced?

• 5.* Khi nào quyết định lựa chọn security và weighting nên được xem xét lại?

Thị trường mục tiêu và lựa chọn chứng khoán

Bước đầu tiên trong việc xây dựng một chỉ số là quyết định thị trường, lĩnh vực hoặc asset class mà chỉ số được thiết kế để phản ánh. Thị trường có thể được xác định rất rộng hoặc rất hẹp. Điều này có thể được thực hiện bằng cách xác định asset class của các chứng khoán trong chỉ số (ví dụ: cổ phiếu, fixed income, bất động sản, hàng hóa, hedge funds); hoặc bằng cách xác định khu vực địa lý của thị trường mục tiêu.

Khu vực địa lý nơi thị trường mục tiêu tọa lạc (ví dụ: South Africa, Latin America, Europe); sở giao dịch nơi các chứng khoán được giao dịch (ví dụ: Shanghai, Toronto, Tokyo), và/hoặc các đặc điểm khác (ví dụ: lĩnh vực kinh tế, quy mô công ty, phong cách đầu tư, duration hoặc credit quality).

Thị trường mục tiêu xác định investment universe và các chứng khoán sẵn có có thể được đưa vào chỉ số. Sau khi xác định investment universe, cần xác định số lượng chứng khoán và các constituent securities sẽ được đưa vào chỉ số. Các constituent securities có thể là toàn bộ hoặc một mẫu đại diện của các chứng khoán trong thị trường mục tiêu. Một số equity indexes, chẳng hạn như S&P 500 Index và FTSE 100, nêu rõ số lượng constituent securities trong tên của chúng. Tuy nhiên, các chỉ số khác để số lượng chứng khoán linh hoạt nhằm phản ứng với những thay đổi trong thị trường mục tiêu hoặc duy trì một tỷ trọng nhất định của thị trường mục tiêu. Ví dụ, Tokyo Stock Price Index (TOPIX) bao quát và bao gồm tất cả các cổ phiếu lớn nhất, được gọi là First Section, trên Tokyo Stock Exchange. Các yêu cầu để trở thành một phần của First Section, và do đó của TOPIX, bao gồm số lượng shares outstanding, số lượng cổ đông và market capitalization. Các chứng khoán không đáp ứng các yêu cầu sẽ bị loại khỏi First Section và do đó khỏi TOPIX. Các quy tắc liên quan đến constituent securities của phần lớn, mặc dù không phải tất cả, các chỉ số có tính chất khách quan và cơ học. Ví dụ, S&P Bombay Stock Exchange Sensitive Index, thường được biết đến với tên S&P BSE SENSEX, và S&P 500 sử dụng một selection committee và các quy tắc mang tính chủ quan để lựa chọn constituent securities.

Trọng số chỉ số

Việc lựa chọn phương pháp weighting ảnh hưởng đến lượng của từng chứng khoán sẽ được đưa vào chỉ số và ảnh hưởng rất lớn đến giá trị của chỉ số. Có một số cách mà các index providers sử dụng để phân bổ trọng số cho các constituent securities của chỉ số. Một chỉ số có thể được price weighted, equal weighted, market-capitalization weighted hoặc fundamentally weighted. Mỗi phương pháp đều có những ưu điểm và nhược điểm riêng.

Price Weighting

Một trong những cách dễ nhất để gán trọng số cho một chỉ số, và là cách Charles Dow sử dụng khi tạo ra Dow Jones Industrial Average, là price weighting. Theo price weighting, trọng số được gán cho mỗi constituent security được xác định bằng cách lấy giá của chứng khoán đó chia cho tổng giá của tất cả constituent securities. Công thức tính trọng số được trình bày dưới đây:

Exhibit 1 cho thấy các giá trị, trọng số và single-period return sau thời điểm inception của một price-weighted index gồm năm constituent securities. Giá trị của một price-weighted index được tính bằng cách lấy tổng giá trị của các chứng khoán (101.50) chia cho divisor, thường được thiết lập tại thời điểm inception bằng số lượng chứng khoán ban đầu trong chỉ số. Do đó, trong ví dụ của chúng ta, divisor bằng 5 và giá trị ban đầu của chỉ số bằng 101.50 ÷ 5 = 20.30.

Như có thể thấy từ bảng trên, chứng khoán có giá cao nhất, tức Security A, là chứng khoán có trọng số cao nhất. Do đó, nó sẽ có ảnh hưởng lớn nhất đến rate of return của chỉ số. Cả price return và total return của chỉ số đều được xác định dựa trên rates of return của các constituent securities.

|EOP Trọng số (%)|52.38|20.95|7.62|13.33|5.72|100.00||||| |BOP Trọng số × Total Return (%)|5.66|−2.86|−4.43|3.99|1.97|4.33||||| |BOP Trọng số × Price Return (%)|4.93|−2.96|−4.43|3.94|1.97|3.45||||| |Total Return (%)|11.50|−11.60|−36.00|40.50|50.00||4.33|||| |Price Return (%)|10.00|−12.00|−36.00|40.00|50.00||3.45|||| |Tổng cổ tức|0.75|0.10|0.00|0.05|0.00|0.90|0.18|||| |Giá trị (Shares × EOP Price)|55.00|22.00|8.00|14.00|6.00|105.00|21.00|||| |Cổ tức trên mỗi cổ phiếu|0.75|0.10|0.00|0.05|0.00|||||| |EOP Price|55.00|22.00|8.00|14.00|6.00|||||| |BOP Trọng số (%)|49.26|24.63|12.32|9.85|3.94|100.00||||| |Giá trị (Shares × BOP Price)|50.00|25.00|12.50|10.00|4.00|101.50|20.30||EOP Giá trị|21.00 21.18| | BOP Price|50.00|25.00|12.50|10.00|4.00|||riod|Return (%)|3.45 4.33| |Shares trong chỉ số|1|1|1|1|1|||5 ginning of pe d of period|BOP Giá trị|20.30 20.30| |Chứng khoán|A|B|C|D|E|Tổng|Giá trị chỉ số|Divisor = BOP = Be EOP = En|Loại chỉ số|Price Return Total Return|

Điểm phân biệt price-weighted indices với các loại khác là stock split đối với một cổ phiếu trong chỉ số sẽ làm thay đổi trọng số của tất cả các cổ phiếu trong chỉ số.1 Để duy trì giá trị của chỉ số bất chấp stock split và những thay đổi trong trọng số, divisor nên được thay đổi như minh họa trong Exhibit 2. Nếu Stock A thực hiện split 2-for-1, divisor nên được điều chỉnh thành 77.50 chia cho giá trị của chỉ số trước khi split (21.00). Kết quả của phép chia là divisor thay đổi từ 5 thành 3.69 để bảo đảm giá trị của chỉ số vẫn giữ nguyên, tức là 21.00.

Lợi ích chính của việc xây dựng price-weighted index là tính dễ sử dụng. Vấn đề lớn của phương pháp price-weighted để tính các chỉ số là nó gán trọng số tùy ý cho từng chứng khoán trên thị trường. Đặc biệt, việc split bất kỳ một cổ phiếu nào cũng dẫn đến việc gán trọng số tùy ý cho tất cả các cổ phiếu.

Exhibit 2: Tác động của split 2-for-1 đối với Security A

|Chứng khoán|Giá trước khi Split|Trọng số trước khi Split (%)|Giá sau khi Split|Trọng số sau khi Split (%)| |A|55.00|52.38|27.50|35.48| |B|22.00|20.95|22.00|28.39| |C|8.00|7.62|8.00|10.32| |D|14.00|13.33|14.00|18.07| |E|6.00|5.72|6.00|7.74| |Tổng|105.00|100.00|77.50|100.00| |Divisor|5.00||3.69|| |Giá trị chỉ số|21.00||21.00||

Equal Weighting

Một phương pháp weighting đơn giản trong xây dựng chỉ số là equal weighting. Phương pháp này bao gồm việc gán trọng số bằng nhau cho tất cả các chứng khoán trong chỉ số. Các trọng số được xác định như sau:

trong đó

w i = tỷ trọng portfolio được đầu tư vào security i hoặc trọng số của security i

N = số lượng chứng khoán trong chỉ số

Để xây dựng một equal-weighted index bằng cách sử dụng năm chứng khoán được trình bày trong Exhibit 1, người tạo chỉ số phân bổ một phần năm (20%) tổng giá trị của chỉ số (tại đầu kỳ) cho mỗi chứng khoán. Bằng cách lấy tổng giá trị của chỉ số được phân bổ cho mỗi chứng khoán chia cho giá trên mỗi cổ phiếu của chứng khoán tương ứng, có thể xác định số lượng shares của mỗi chứng khoán được sử dụng trong chỉ số. Các trọng số được gán khi xây dựng equal-weighted index được gán một cách tùy ý, không giống như price-weighted index, trong đó trọng số được xác định một cách tùy ý bởi market price.

1 Stock split là sự gia tăng số lượng shares outstanding và sự giảm tương ứng của giá trên mỗi cổ phiếu sao cho tổng market value của equity, cũng như tỷ lệ quyền sở hữu của nhà đầu tư trong công ty, không thay đổi.

Chỉ số thị trường chứng khoán

Exhibit 3 cho thấy các giá trị, trọng số và single-period return của một equal-weighted index kể từ thời điểm inception, sử dụng cùng các chứng khoán như trong Exhibit 1. Trong trường hợp này, giá trị đầu kỳ của index portfolio được giả định là 10,000 (tức là đầu tư 2,000 vào mỗi chứng khoán). Việc đặt giá trị ban đầu của chỉ số là 1,000 có nghĩa là đặt divisor bằng 10 (10,000 ÷ 10 = 1,000).

Sự khác biệt về phương pháp weighting trong Exhibits 1 và 3 dẫn đến sự khác biệt về return. Ví dụ, 10.4% price return của equal-weighted index trong Exhibit 3 rất khác so với 3.45% price return của price-weighted index trong Exhibit 1.

Tương tự price weighting, lợi ích chính của equal weighting là tính đơn giản. Phương pháp equal weighting có một số hạn chế, bao gồm: thứ nhất, các chứng khoán chiếm tỷ lệ lớn nhất trong giá trị của thị trường mục tiêu được đại diện dưới mức, trong khi các chứng khoán chiếm tỷ lệ nhỏ trong giá trị của thị trường mục tiêu được đại diện quá mức. Thứ hai, sau khi chỉ số được xây dựng, do giá của các chứng khoán cấu thành chỉ số thay đổi, chỉ số trở nên có trọng số không bằng nhau. Do đó, cần rebalancing.

Market-Capitalization Weighting

market capitalization weighting, còn được gọi là value weighting, xác định trọng số được gán cho mỗi chứng khoán trong chỉ số bằng cách lấy market capitalization của chứng khoán đó chia cho market capitalization hoặc giá trị của tất cả các chứng khoán trong chỉ số, tức tổng market capitalizations của tất cả các chứng khoán.

Market value của security i là:

trong đó

• Wi = tỷ trọng portfolio được đầu tư vào asset i hoặc trọng số của asset i

• Q i = số lượng shares outstanding của security i

• P i = share price của security i

• N = số lượng chứng khoán trong chỉ số

Các giá trị, trọng số và single-period rates of return của một market-capitalization-weighted index sau thời điểm inception được trình bày trong Exhibit 4. Security A, có 3,000 shares outstanding và giá 50 trên mỗi cổ phiếu, có market value là 150,000, tương đương 26.29% (150,000/570,500) tổng index portfolio của thị trường. Market capitalization weights của các chứng khoán được trình bày trong bảng dưới đây.

Như được chỉ ra trong Exhibits 1, 3 và 4, việc sử dụng các phương pháp weighting khác nhau tạo ra sự khác biệt trong performance của chỉ số. Như có thể thấy từ Exhibit 4, price return và total return của market capitalization index lần lượt là 1.49% và 2.13%, so với 3.45% và 4.33% của price-weighted index và 10.40% và 10.88% của equal-weighted index. Để xem xét nguyên nhân của sự khác biệt và mức độ của nó, cần xem xét trọng số của từng chứng khoán theo từng phương pháp weighting. Ví dụ, trọng số của Security A thay đổi từ 49.26% trong price-weighted index xuống 20% trong equal-weighted index. Với price return của Security A là 10%, chứng khoán này đóng góp 4.93% vào price return của price-weighted index, 2.00% vào price return của equal-weighted index và 2.63% vào price return của market-capitalization-weighted index. Với

|EOP Trọng số (%)|19.93|15.94|11.60|25.36|27.17|100.00||||| |Trọng số × Total Return (%)|2.30|−2.32|−7.20|8.10|10.00|10.88||||| |Trọng số × Price Return (%)|2.00|−2.40|−7.20|8.00|10.00|10.40||||| |Total Return (%)|11.50|−11.60|−36.00|40.50|50.00||10.88|||| |Price Return (%)|10.00|−12.00|−36.00|40.00|50.00||10.40|||| |Tổng cổ tức|30|8|0|10|0|48|4.80|||| |Giá trị (Shares × EOP Price)|2,200|1,760|1,280|2,800|3,000|11,040|1,104|||| |Cổ tức trên mỗi cổ phiếu|0.75|0.10|0.00|0.05|0.00|||||| |EOP Price|55.00|22.00|8.00|14.00|6.00|||||| |Trọng số (%)|20.00|20.00|20.00|20.00|20.00|100.00||||| |Giá trị (Shares × BOP Price)|2,000|2,000|2,000|2,000|2,000|10,000|1,000||EOP Value|1,104.00 1,108.80| |BOP Price|50.00|25.00|12.50|10.00|4.00|||od|Return (%)|10.40 10.88| |Shares trong chỉ số|40|80|160|200|500|||10 ginning of peri d of period|BOP Value|1,000.00 1,000.00| |Chứng khoán|A|B|C|D|E|Tổng|Giá trị chỉ số|Divisor = BOP = Be EOP = En|Loại chỉ số|Price Return Total Return|

|EOP Trọng số (%)|28.50|38.00|6.91|19.34|7.25|100.00||||| |BOP Trọng số × Total Return (%)|3.02|−5.08|−3.95|5.68|2.46|2.13||||| |BOP Trọng số × Price Return (%)|2.63|−5.26|−3.95|5.61|2.46|1.49||||| |Total Return (%)|11.50|−11.60|−36.00|40.50|50.00||2.13|||| |Price Return (%)|10.00|−12.00|−36.00|40.00|50.00||1.49|||| |Tổng cổ tức|2,250|1,000|0|400|0|3,650|6.40|||| | EOP Mar- ket Cap|165,000|220,000|40,000|112,000|42,000|579,000|1,014.90|||| |Cổ tức trên mỗi cổ phiếu|0.75|0.10|0.00|0.05|0.00|||||| |EOP Price|55.00|22.00|8.00|14.00|6.00|||||| |BOP Trọng số (%)|26.29|43.82|10.96|14.02|4.91|100.00||||| |BOP Mar- ket Cap|150,000|250,000|62,500|80,000|28,000|570,500|1,000||EOP Giá trị|1,014.90 1,021.30| |BOP Price|50.00|25.00|12.50|10.00|4.00|||eriod|Return (%)|1.49 2.13| |Shares Out-standing|3,000|10,000|5,000|8,000|7,000|||= 570.50 eginning of p nd of period|BOP Giá trị|1,000.00 1,000.00| |Cổ phiếu |A|B|C|D|E|Tổng|Giá trị chỉ số|Divisor BOP = B EOP = E|Loại chỉ số|Price Return Total Return|

đóng góp 5.66% vào total return của price-weighted index, 2.30% vào total return của equal-weighted index và 3.02% vào total return của market-capitalization-weighted index.

Float-Adjusted Market-Capitalization Weighting

Trong float-adjusted market-capitalization weighting, trọng số của mỗi constituent security được xác định sau khi điều chỉnh market capitalization của từng chứng khoán theo market float của nó. Nhìn chung, market float được định nghĩa là số lượng shares của mỗi constituent security sẵn có cho công chúng. Trong trường hợp các công ty closely held, market float nhỏ hơn tổng số shares outstanding vì một số shares không sẵn có cho công chúng mà do các controlling investors nắm giữ. Ngoài việc loại trừ các shares do controlling investors sở hữu, hầu hết market-capitalization-weighted indexes cũng loại trừ các shares do các công ty khác và chính phủ sở hữu. Một số nhà cung cấp market-capitalization-weighted indexes được thiết kế cho các nhà đầu tư quốc tế còn tiến xa hơn bằng cách giảm số lượng shares trong chỉ số thông qua việc loại trừ các shares mà nhà đầu tư nước ngoài không thể tiếp cận. Các market-capitalization-weighted indexes như vậy được index provider gọi là “free-float-adjusted market-capitalization-weighted indexes.”

Float-adjusted market-capitalization-weighted indexes xem xét các shares sẵn có để giao dịch bằng cách lấy tích của market price trên mỗi cổ phiếu và số shares sẵn có trong market float, tức float-adjusted market capitalization, thay vì sử dụng tổng số shares outstanding, tức total market capitalization. Hiện nay, gần như tất cả market-capitalization-weighted indexes đều được float adjusted. Do đó, trừ khi có quy định khác, trong phần còn lại của reading này, “market-capitalization” weighting được hiểu là float-adjusted market-capitalization weighting.

Trọng số float-adjusted market capitalization của security i được xác định như sau:

trong đó

f i = tỷ lệ shares outstanding nằm trong market float

• _w i = tỷ trọng portfolio được đầu tư vào security i hoặc trọng số của security i

• Q i = số lượng shares outstanding của security i

• P i = share price của security i

• N = số lượng chứng khoán trong chỉ số

Table 5 cho thấy các giá trị, trọng số và one-period return kể từ thời điểm inception của float-adjusted market-capitalization-weighted equity index dựa trên cùng năm chứng khoán đã được xem xét trước đó. Market float nhỏ của Security D cho thấy chứng khoán này là closely held.

Market-cap weighting, bao gồm cả float adjustment, cho phép nắm giữ constituent securities theo tỷ lệ tương ứng với market values của chúng. Nhược điểm của phương pháp này là các constituent securities có giá tăng nhiều nhất (giảm nhiều nhất) sẽ nhận được trọng số lớn hơn (nhỏ hơn) trong chỉ số. Cụ thể, trọng số của một chứng khoán tăng khi giá của nó tăng tương đối so với giá của các chứng khoán khác trong chỉ số và ngược lại. Do phương pháp này, các cổ phiếu đã tăng giá, và có thể bị overvalued, sẽ được overweighted, trong khi các cổ phiếu đã giảm giá, và có thể bị undervalued, sẽ được underweighted. Về bản chất, phương pháp weighting này tương tự một momentum strategy vì theo thời gian, các cổ phiếu tăng giá nhiều nhất sẽ được overweighted trong chỉ số.

|EOP Trọng số (%)|39.61|36.97|8.64|6.72|8.06|100.00||||| |BOP Trọng số × Total Return (%)|4.07|−4.79|−4.78|1.91|2.65|−0.94||||| |BOP Trọng số × Price Return (%)|3.54|−4.96|−4.78|1.89|2.65|−1.66||||| |Total Return (%)|11.50|−11.60|−36.00|40.50|50.00||−0.94|||| |Price Return (%)|10.00|−12.00|−36.00|40.00|50.00||−1.66|||| |Tổng cổ tức|2,250|700|0|100|0|3,050|7.20|||| |Ending Float- Adjusted Market Cap|165,000|154,000|36,000|28,000|33,600|416,600|983.36|||| |Cổ tức trên mỗi cổ phiếu|0.75|0.10|0.00|0.05|0.00|||||| |EOP Price|55.00|22.00|8.00|14.00|6.00|||||| |BOP Trọng số (%)|35.40|41.31|13.28|4.72|5.29|100.00||||| |BOP Float- Adjusted Market Cap|150,000|175,000|56,250|20,000|22,400|423,650|1,000|||| |BOP Price|50.00|25.00|12.50|10.00|4.00|||||| |Shares trong chỉ số|3,000|7,000|4,500|2,000|5,600||||Ending Giá trị|983.36 990.56| |g % Shares trong Market Float|100|70|90|25|80|||period|Return (%)|−1.66 −0.94| |Shares Out-standin|3,000|10,000|5,000|8,000|7,000|||= 423.65 eginning of nd of period|Giá trị ban đầu|1,000.00 1,000.00| |Cổ phiếu|A|B|C|D|E|Tổng|Giá trị chỉ số|Divisor BOP = B EOP = E|Loại chỉ số|Price Return Total Return|

Fundamental Weighting

• Fundamental weighting tìm cách giải quyết vấn đề về những bất lợi của market capitalization weighting bằng cách sử dụng các thước đo độc lập về quy mô của một công ty để tính toán weights của các constituent securities. Các thước đo như vậy bao gồm book value, cash flows, sales, profits, dividends và số lượng nhân viên.

Có những fundamental indexes chỉ sử dụng một thước đo (ví dụ: total dividends) để xác định weights của constituent securities, trong khi một số khác kết hợp nhiều thước đo thành composite value.

Gọi F i biểu thị một fundamental size nhất định của firm i. Khi đó, fundamental weight của stock i sẽ là:

Không giống market-cap-weighted index, một fundamentally weighted index mà weights dựa trên một yếu tố như earnings sẽ tạo ra tình huống trong đó các stocks có earnings yield (earnings/price ratio) cao hơn so với earnings yield của overall market-weighted portfolio sẽ có weights tương đối cao hơn. Ngược lại, các stocks có earnings yield thấp hơn earnings yield của overall market-weighted portfolio sẽ có weights tương đối thấp hơn. Ví dụ, hãy xem xét một index bao gồm hai stocks. Stock thứ nhất (Stock A) có market capitalization là €200 million, trong khi stock thứ hai (Stock B) có market capitalization là €800 million, sao cho tổng market capitalization là €1 billion (€1,000 million). Cả hai firms đều có income là €20 million, và do đó tổng income là €40 million. Vì vậy, Stock A có earnings yield là 10% (20/200), trong khi Stock B có earnings yield là 2.5% (20/800). Weight dựa trên earnings của Stock A là 50% (20/40), trong khi weight của Stock B là 50% (20/40). Như bạn có thể thấy, weight của Stock A lớn hơn market capitalization weight là 20% (200/1,000), trong khi weight của Stock B nhỏ hơn market capitalization weight là 80% (800/1,000). Do đó, so với market-cap-weighted index, earnings-weighted index overweight Stock A có yield cao và underweight Stock B có yield thấp.

Điểm phân biệt fundamentally weighted index với các indexes khác là fundamentally weighted index có xu hướng tạo ra các “value” indexes. Điều này có nghĩa là fundamentally weighted index có tỷ lệ book value, earnings, dividends, v.v. so với market value cao hơn so với phiên bản market-capitalization-weighted của nó. Hơn nữa, không giống momentum “effect” gắn liền với market capitalization-weighted indexes, fundamentally weighted indexes có contrarian “effect” theo nghĩa weights thường được chuyển từ các securities có giá trị tương đối cao hơn sang các securities có giá trị tương đối thấp hơn trong quá trình rebalancing.

mô tả rebalancing và reconstitution của một index

Cho đến thời điểm này, chúng ta đã đề cập đến việc xây dựng index. Index management bao gồm việc trả lời thêm hai câu hỏi.

• Khi nào nên rebalanced index?

• Khi nào nên xem xét lại các quyết định về security selection và weighting?

Rebalancing

• Rebalancing* là quá trình điều chỉnh weights của các securities được đưa vào index. Index provider điều chỉnh weights của constituent securities để duy trì weight của từng security phù hợp với công thức được sử dụng để tính weights của constituent securities theo một lịch trình định kỳ (rebalancing dates), thường là hàng quý. Những điều chỉnh như vậy là cần thiết vì weights của các securities được đưa vào index thay đổi theo những thay đổi trong market prices của chúng. Ví dụ, cần lưu ý rằng vào cuối kỳ, weights của các securities trong equal-weighted index (Exhibit 3) không còn bằng nhau nữa, tức là không còn là 20%:

Trong quá trình rebalancing index, weights của Securities D và E (những securities có returns cao nhất) sẽ được giảm xuống và weights của Securities A, B và C (những securities có returns thấp nhất) sẽ được tăng lên. Do đó, rebalancing tạo ra turnover trong một index.

Price-weighted indexes không được rebalanced vì weight của mỗi constituent security được tính theo price của security đó. Market-cap indexes cũng không được rebalanced vì, như chúng ta thấy, chúng phần lớn tự cân bằng. Ví dụ, trong market-cap index của chúng ta, weight của Security C tự động giảm từ 10.96% xuống 6.91% do market price của nó giảm 36%. Market-cap weights chỉ được điều chỉnh trong các trường hợp mergers, acquisitions, liquidations và các corporate events khác giữa các rebalancing dates.

Reconstitution

Reconstitution là quá trình thay đổi các constituents của một index. Quá trình này tương tự như việc portfolio manager đưa ra quyết định về cách thay đổi portfolio của mình. Đây là một phần của quá trình rebalancing. Reconstitution date là ngày index providers đánh giá constituent securities, áp dụng các criteria để đưa chúng vào index và quyết định securities nào sẽ được đưa vào, loại ra và bổ sung. Các securities không còn phù hợp với criteria sẽ được thay thế bằng những securities đáp ứng criteria. Sau đó, weights mới của các securities được tính toán lại bằng weighting formula đã chọn. Indexes được reconstituted trong trường hợp có những thay đổi trong target market (bankruptcies, delistings, mergers, acquisitions và các sự kiện khác) và/hoặc theo quyết định của selection committee.

Reconstitution tạo ra turnover theo nhiều cách, đặc biệt đối với market-cap weighted indexes. Vì một stock bị loại ra và một stock khác được thêm vào, manager sẽ phải điều chỉnh weightings của các stocks còn lại để market cap của index được duy trì.

Reconstitution Frequency trở thành một trong những mối quan tâm chủ yếu đối với các indexes được sử dụng phổ biến cùng với constituent securities của chúng. Trong trường hợp Russell 2000 Index, đây là một quá trình diễn ra hằng năm. Index cụ thể này được sử dụng làm benchmark cho nhiều investment funds. Trong mỗi trường hợp, trước khi reconstitution của index diễn ra, fund managers mua các securities mà họ tin rằng sẽ được thêm vào index, từ đó đẩy price của chúng lên, và bán các securities mà họ kỳ vọng sẽ bị loại khỏi index, từ đó đẩy price của chúng xuống. Exhibit 6 minh họa cách quá trình này có thể ảnh hưởng đến price của security liên quan trong lịch sử. Kể từ cuối tháng 4 năm 2009, managers bắt đầu mua shares của Uranium Energy Corporation (UEC), từ đó làm tăng price của chúng, vì họ kỳ vọng UEC sẽ được đưa vào Russell 2000 Index sau khi được reconstituted. Vào ngày 12 tháng 6, Russell đã đưa UEC vào

Russell 2000 Index và Russell 3000 Index.2 Vào thời điểm đó, stock price đã tăng hơn 300%. Stock price tiếp tục tăng sau thông báo, đạt $2.90 vào ngày reconstitution, tức ngày 30 tháng 6. Stock price đã tăng gần 400% kể từ đầu quý.

• Exhibit 6: Hiệu suất ba tháng của Uranium Energy Corp. & NASDAQ tháng 4-tháng 6 năm 2009*

Nguồn : Yahoo! Finance & Capital IQ.

trình bày các ứng dụng của security market indexes

Indexes ban đầu được thiết kế để cung cấp một ước tính về hiệu suất của một security market nhất định vào một ngày nhất định. Do sự phát triển của các financial theories, số lượng ứng dụng của indexes trong investment management ngày càng tăng. Các ứng dụng của indexes bao gồm:

• các thước đo market sentiment;

• một thước đo hoặc proxy cho return, systematic risk và risk-adjusted performance;

• proxies cho asset classes trong asset allocation models;

• benchmarks cho actively managed portfolios; và

• portfolio model cho investment securities, bao gồm index funds và ETFs.

2 Theo press release, thành phần cuối cùng của index sẽ được công bố sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Sáu, ngày 26 tháng 6.

Để sử dụng hiệu quả security market indexes, investors cần hiểu cách các indexes khác nhau được xây dựng để có thể lựa chọn index phù hợp.

Gauges of Market Sentiment

Mục đích đầu tiên của việc tạo ra stock market indexes là có một proxy cho market sentiment hoặc investor attitude. Với vai trò là indicators của collective opinions của market participants, indexes được sử dụng để cho thấy investors suy nghĩ và hành động như thế nào. Có một Dow Jones Industrial Average lâu đời và nổi tiếng, thường được sử dụng trên truyền thông, đóng vai trò là một proxy cho market sentiment. Tuy nhiên, index này có thể không phản ánh đầy đủ investor attitude hoặc market sentiment, vì nó chỉ bao gồm 30 stocks trong số hàng nghìn US stocks được mua và bán mỗi ngày.

Proxies for Measuring and Modeling Returns, Systematic Risk, and Risk-Adjusted Performance

Theo capital asset pricing model (CAPM), beta được định nghĩa là systematic risk của security so với toàn bộ market. Market portfolio trong CAPM bao gồm tất cả risky assets. Do đó, để có một proxy cho market portfolio, investors cần một broad index. Ví dụ, TOPIX và S&P 500 indexes được sử dụng rộng rãi làm market portfolio proxies lần lượt tại Nhật Bản và Hoa Kỳ để ước tính và mô hình hóa systematic risk và market return.

Một trường hợp khác, khi indexes đóng vai trò là proxies của market, là đo lường risk-adjusted performance. Beta của actively managed portfolio cho phép investors xây dựng một passive portfolio có cùng systematic risk. Vì vậy, nếu actively managed portfolio gồm global stocks có beta là 0.95 so với MSCI World Index, investors có thể xây dựng một portfolio có cùng systematic risk, phân bổ 95% funds của họ vào MSCI World Index fund và giữ 5% funds dưới dạng cash. Theo cách này, alpha (chênh lệch giữa returns của actively managed và passive portfolios) trở thành một thước đo của risk-adjusted return hoặc investment performance. Alpha có thể đến từ manager skill (hoặc incompetence), transaction costs và fees.

Proxies for Asset Classes in Asset Allocation Models

Vì indexes có các đặc điểm cụ thể về risk và return, chúng là những proxies quan trọng cho asset classes trong asset allocation models. Chúng cung cấp cho investors thông tin lịch sử về risks và returns của các asset classes khác nhau.

Benchmarks for Actively Managed Portfolios

Benchmarks là các indexes được investors sử dụng để đánh giá active portfolio managers thực hiện công việc của họ tốt đến mức nào. Index được chọn làm benchmark nên phù hợp với investment strategy mà manager sử dụng. Vì vậy, một active manager đầu tư vào global small-capitalization stocks nên được benchmark với một index, chẳng hạn như FTSE Global Small Cap Index, bao gồm khoảng 4,400 liquid small-capitalization stocks tại 47 quốc gia tính đến tháng 8 năm 2018.

Việc lựa chọn một index làm benchmark là rất quan trọng vì nếu chọn sai index, người ta có thể đưa ra đánh giá sai về performance của một active manager. Trong ví dụ của chúng ta, small-cap manager có performance kém so với small-cap index nhưng tốt hơn so với broad equity market index. Nếu investors sử dụng broad market

index làm benchmark, họ sẽ kết luận rằng small-cap manager đang tạo ra lợi nhuận và do đó sẽ giữ lại manager đó hoặc giao thêm capital cho người đó để đầu tư. Tuy nhiên, nếu họ sử dụng small-cap index làm benchmark, họ có thể đi đến một kết luận hoàn toàn khác.

Model Portfolios for Investment Products

Indexes là nguồn để từ đó các investment products mới được tạo ra. Investors đã benchmark actively managed portfolios với indexes và nhận thấy managers không tạo thêm value cho portfolio đã kết luận rằng họ nên đầu tư vào indexes thay vì managers. Dựa trên kết luận của CAPM rằng investors nên nắm giữ market portfolio, broad market index funds đã xuất hiện như những substitutes cho market portfolio.

Các investment management companies từ lâu đã phát triển và quản lý indexes thay mặt cho institutions. Sau đó, các mutual fund companies đã giới thiệu index funds dành cho retail customers. Trong sự phát triển gần đây nhất, các investment management companies đã giới thiệu exchange-traded funds, tương tự index mutual funds ngoại trừ việc chúng được giao dịch như stocks.

Các ETFs ban đầu sử dụng các indexes hiện có. Khi ngày càng nhiều người quan tâm đến ETFs, các indexes được phát triển để tạo ra ETFs. Kết quả là số lượng narrowly defined indexes cùng với ETFs tăng lên. VanEck Vectors Vietnam ETF, chẳng hạn, cho phép investors đầu tư vào Vietnam's equity market.

Có rất nhiều indexes khác nhau có thể được lựa chọn để đáp ứng demands của investors. Index providers luôn tìm kiếm các khả năng tạo ra những indexes sẽ đáp ứng demands của investors.

mô tả các loại equity indexes

so sánh các loại security market indexes

Có rất nhiều loại equity indexes, bao gồm broad market, multi-market, sector và style indexes.

Broad Market Indexes

Đúng như tên gọi, một broad equity market index là một market index phản ánh toàn bộ một thị trường nhất định và bao gồm các securities chiếm hơn 90% thị trường được lựa chọn. Vì vậy, Shanghai Stock Exchange Composite Index (SSE) là một market capitalization weighted index của tất cả các stocks được giao dịch trên Shanghai Stock Exchange. Tại Mỹ, có một broad market equity index mang tên Wilshire 5000 Total Market Index, là một market capitalization weighted index bao gồm tất cả các stocks có giá đã biết tại Mỹ và được thiết kế để đại diện cho toàn bộ US equity market3. Russell 3000, bao gồm 3,000 stocks lớn nhất dựa trên market capitalization của chúng, chiếm khoảng 98% US equity market.

3 Mặc dù có tên như vậy, Wilshire 5000 không có giới hạn về số lượng securities có thể được đưa vào. Tại thời điểm thành lập, index này bao gồm khoảng 5,000 securities.

Multi-Market Indexes

• Multi-market indexes* bao gồm các indexes từ nhiều quốc gia và khu vực khác nhau và phản ánh nhiều security markets. Multi-market indexes có thể phản ánh nhiều national markets, geographic regions, các nhóm nền kinh tế theo mức độ phát triển và thậm chí toàn thế giới. World indexes có ý nghĩa quan trọng đối với các investors sử dụng chiến lược equity investment toàn cầu, không phụ thuộc vào các khu vực hoặc quốc gia cụ thể. Có nhiều index providers cung cấp các nhóm multi-market indexes.

Có nhiều multi-market indexes khác nhau do MSCI tạo ra. Như được minh họa trong Exhibit 7, MSCI phân chia các quốc gia và khu vực theo hai đặc điểm: mức độ phát triển kinh tế và vị trí địa lý. Các nhóm theo mức độ phát triển này, được MSCI gọi là market classifications, bao gồm developed, emerging và frontier markets. Các geographic regions chủ yếu được phân tách theo các đường kinh độ: Americas, Europe + Africa và Asia + Pacific. MSCI cung cấp các country-specific và region-specific indexes cho từng developed và emerging markets trong các multi-market indexes của mình. MSCI thường xuyên đánh giá market classifications của các indexes và chuyển các markets từ frontier sang emerging và từ emerging sang developed, đồng thời điều chỉnh các indexes tương ứng.

• Exhibit 7: MSCI Global Investable Market Indexes (tính đến tháng 10 năm 2018)*

|Developed Markets||||| |Americas|Europe and Middle East||Pacific|| |Canada, United States|Austria, Belgium, Denmark, Fin France, Germany, Ireland, Israe Netherlands, Norway, Portugal Sweden, Switzerland, United K|land, l, Italy, , Spain, ingdom|Australia, Ho Zealand, Sing|ng Kong SAR, Japan, New apore| |Emerging Markets||||| |Americas|Europe, Middle East, Africa||Asia|| |Brazil, Chile, Colombia,|Mexico, Peru Czech Republic, Egypt, Greece, Hungary, Poland, Qatar, Russia Africa, Turkey, United Arab Em| , South irates|Chinese mai South Korea, Philippines, h|nland, India, Indonesia, Malaysia, Pakistan, Taiwan region, Thailand| |Frontier Markets||||| |Americas|Europe & CIS Africa|Middle|East|Asia| |Argentina|Croatia, Estonia, Lithuania, Kazakhstan, Romania, Serbia, Slovenia Kenya, Mauritius, Morocco, Nigeria, Tunisia, WAEMU1|Bahrai Kuwait Oman|n, Jordan, , Lebanon,|Bangladesh, Sri Lanka, Vietnam| ||MSCI Standalone Market In|dexes****2||| |Europe, Middle East, and Africa|Americas Europe and CIS|Africa||Middle East| |Saudi Arabia|Jamaica, Panama,3 Trinidad & Tobago Bosnia Herzegovina, Bulgaria, Ukraine|Botswa Zimba|na, Ghana, bwe|Palestine|

1 West African Economic and Monetary Union (WAEMU) bao gồm các quốc gia sau: Benin, Burkina Faso, Ivory Coast, Guinea-Bissau, Mali, Niger, Senegal và Togo. Hiện tại, MSCI WAEMU Indexes bao gồm các securities được phân loại tại Senegal, Ivory Coast và Burkina Faso.

2 MSCI Standalone Market Indexes không được đưa vào MSCI Emerging Markets Index hoặc MSCI Frontier Markets Index. Tuy nhiên, các indexes này áp dụng phương pháp luận của Emerging Markets hoặc Frontier Markets

đối với quy mô và liquidity. 3 MSCI Panama Index đã được giới thiệu như một Standalone Market Index. Nguồn: Điều chỉnh từ MSCI (https:// www.msci.com/en/market-cap-weighted-indexes), tháng 10 năm 2018.

Fundamental Weighting in Multi-Market Indexes

Một số index providers xác định weight của constituent securities thuộc mỗi quốc gia/khu vực theo market capitalization, sau đó xác định weight của từng quốc gia/khu vực trong index theo tỷ lệ GDP tương đối của quốc gia/khu vực đó, qua đó sử dụng fundamental weighting trong các multi-country/regional indexes. GDP-weighted indexes là một trong những fundamentally weighted indexes lâu đời nhất. Các indexes này được MSCI ra mắt vào năm 1987 do Japanese equities chiếm weight 60% trong MSCI EAFE Index được market capitalization weighted. GDP-weighted indexes đã giảm một nửa weight của Japanese equities.4

Sector Indexes

• Sector indexes* phản ánh và theo dõi các economic sectors khác nhau - consumer goods, energy, finance, health care, technology, v.v. - ở phạm vi quốc gia, khu vực hoặc toàn cầu. Do các economic sectors khác nhau thể hiện hành vi khác nhau trong business cycle, một số investors có thể quan tâm đến việc overweighting hoặc underweighting một economic sector nhất định.

Sector indexes được chia thành các nhóm, trong đó mỗi sector index phản ánh một economic sector cụ thể. Thông thường, tổng hợp các sector indexes trong một nhóm có đặc điểm tương tự một broad market index. Việc phân loại economic sectors có thể được áp dụng trên phạm vi toàn cầu, khu vực hoặc quốc gia, nhưng không có phương pháp phân loại sector mang tính phổ quát.

Sector indices rất quan trọng trong performance measurement vì chúng cung cấp công cụ giúp đo lường liệu một portfolio manager giỏi hơn trong stock selection hay sector allocation. Sector indices là các model portfolios cho sector ETFs và các investment vehicles khác.

Style Indexes

Style indices là các tập hợp securities được nhóm theo market capitalization, value, growth hoặc sự kết hợp của các đặc điểm này. Mục tiêu của style indices là đo lường investment styles của các investors cụ thể (growth investor, value investor và small-cap investor).

Market Capitalization

Market Capitalization Indices bao gồm các securities được phân loại vào ba nhóm market capitalization lớn nhất - large cap, midcap và small cap. Do không có định nghĩa chung cho ba nhóm này, market capitalization indices khác nhau trong cách xác định ranh giới giữa large cap và midcap, giữa midcap và small cap, cũng như market capitalization tối thiểu để một stock thuộc nhóm small-cap. Securities có thể được phân loại bằng absolute market capitalization (ví dụ: dưới €100 million) hoặc relative market capitalization (ví dụ: 2,500 companies nhỏ nhất).

Value/Growth Classification

Có một số indices đại diện cho các nhóm stocks được phân biệt dựa trên việc phân loại các stocks này là value equities hoặc growth equities. Các index providers khác nhau sử dụng các factors và valuation ratios khác nhau (low price-to-book ratios, low price-to-earnings ratios, high dividend yield, v.v.) để phân biệt value và growth stocks.

Steven A. Schoenfeld, Active Index Investing. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2004:220.

Market Capitalization and Value/Growth Classification

Việc kết hợp ba nhóm market capitalization cùng với các phân loại value và growth dẫn đến sáu loại style indexes chính:

• Large-Cap Value ■ Large-Cap Growth

• ■ Mid Cap Value ■ Mid Cap Growth ■ Small Cap Value ■ Small Cap Growth

Do các indexes áp dụng các cách phân loại khác nhau về size và valuation, các components của indexes được tạo ra cho một style cụ thể, chẳng hạn như small cap value, có thể rất khác nhau.

Valuation ratios và market capitalizations thay đổi theo thời gian và do đó stocks có xu hướng chuyển đổi giữa các style index categories tại thời điểm reconstitution. Vì vậy, style indexes có xu hướng có turnover cao hơn đáng kể so với broad market indexes.

• mô tả các loại fixed-income indexes; so sánh các loại security market indexes

Có rất nhiều indexes dành cho fixed income securities, nhưng do một số đặc điểm vốn có của fixed-income markets và securities, việc xây dựng fixed income indexes gặp một số thách thức. Cụ thể, các thách thức xuất hiện khi cố gắng xây dựng một fixed income index liên quan đến số lượng securities trong fixed-income universe, khả năng sẵn có của pricing data và liquidity của securities.

Construction

Fixed-income universe bao gồm các securities do governments, government agencies và corporations phát hành. Mỗi entity có thể có nhiều fixed income securities với các đặc điểm riêng biệt. Do đó, số lượng fixed-income securities nhiều hơn rất nhiều so với equity securities. Các indexes của một fixed-income market cụ thể có thể bao gồm hàng nghìn securities khác nhau. Theo thời gian, các fixed-income securities đáo hạn, trong khi issuers phát hành securities mới để đáp ứng nhu cầu financing của họ; vì vậy, fixed-income indexes có turnover.

Một thách thức khác trong fixed-income indexing là fixed-income markets là dealer markets. Nghĩa là có các firms (dealers) được phân công đối với một số securities nhất định và nhiệm vụ của họ là tạo liquidity cho các securities bằng cách mua và bán từ inventory của mình. Ngoài ra, nhiều securities hiếm khi được giao dịch và do đó có liquidity thấp. Đó là lý do index providers cần liên hệ với dealers để có được pricing được cập nhật của constituent securities hoặc cần ước tính giá của constituent securities bằng cách sử dụng giá của các fixed-income securities cùng loại đã được giao dịch.

Do các thách thức nêu trên, xuất hiện các indexes có số lượng bonds khác nhau đại diện cho cùng một markets. Việc có nhiều fixed-income securities - đồng thời cũng có các securities illiquid - khiến investors khó replicate fixed-income indexes và tái tạo performance của chúng hơn so với equity indexes.

Types of Fixed-Income Indexes

Sự đa dạng của fixed income securities - từ zero-coupon bonds đến bonds có embedded options (tức callable hoặc putable bonds) - khiến sự đa dạng của fixed-income indexes trở nên rất rộng. Tương tự equities, fixed-income securities có thể được phân loại theo economic sector của issuer, geographic region của issuer hoặc mức độ phát triển kinh tế của geographic region của issuer. Fixed-income securities cũng có thể được phân loại theo các tiêu chí sau:

• loại issuer (government, government agency, corporation);

• loại financing (general obligation, collateralized);

• currency of payments;

• maturity;

• credit quality (investment grade, high yield, credit agency ratings); và

• không có hoặc có inflation protection.

Các indexes bao gồm tất cả các dimensions này được gọi là fixed income indexes và có thể được phân loại như sau:

• aggregate hoặc broad market indexes;

• market sector indexes;

• style indexes;

• economic sector indexes; và

• specialized indexes như high-yield, inflation-linked và emerging market indexes.

Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index, trước đây là Barclays Capital Aggregate Bond Index, là fixed income index đầu tiên được phát triển. Index này minh họa cho một single-country aggregate index và được thiết kế để phản ánh toàn bộ thị trường các US fixed income instruments, bao gồm khoảng 8,000 issues như US Treasuries, government-related debt, corporate bonds, mortgage-backed, asset-backed và commercial mortgage-backed securities.

Aggregate indexes có thể được chia thành các sub-categories cụ thể hơn dựa trên market segment (government, government agency, collateralized, corporate), style (maturity, credit rating), economic segment hoặc bất kỳ dimension nào khác để hình thành các fixed income indexes khác nhau. Một cách để phân biệt loại này với loại khác là dựa trên các characteristics của chúng - chẳng hạn, investment grade securities có một credit rating nhất định do Standard & Poor's xếp hạng tối thiểu là BBB-. Investment-grade indexes có thể tiếp tục được chia theo các maturity khác nhau (short, intermediate hoặc long-term) và credit rating.5 Nhiều loại fixed income indexes là kết quả của việc phân chia fixed income securities theo các dimensions khác nhau.

Figure 8 cho thấy các loại fixed income indexes phổ biến nhất có thể được phân loại như thế nào dựa trên một số dimensions.

Exhibit 8: Dimensions of Fixed-Income Indexes

5 Credit ratings được thảo luận rộng rãi trong bài đọc Level I CFA Program "Fundamentals of Credit Analysis."

|Type|Corporate|Collateralized Securitized Mortgage-backed|Government agency|Government| |Maturity|Ví dụ, hoặc long-term|1–3, 3–5, 5–7, 7–10, 10|+ years; short-term|, medium-term,| |Credit quality|Ví dụ, grade, high y|AAA, AA, A, BBB, etc.; ield|Aaa, Aa, A, Baa, et|c.; investment|

Tất cả aggregate indexes đều bao gồm nhiều market sectors và các credit ratings khác nhau. Thành phần của Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index theo market sectors và theo credit ratings được trình bày tương ứng trong Exhibits 9 và 10.

Exhibit 9: Market Sector Breakdown of the Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index

Nguồn : Bloomberg Barclays Indices, Global Aggregate Index Factsheet, ngày 24 tháng 8 năm 2016. <https:// data .bloomberglp .com/ indices/ sites/ 2/ 2016/ 08/ Factsheet -Global -Aggregate .pdf>.

Exhibit 10: Credit Breakdown of the Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index

Nguồn : Bloomberg Barclays Indices, Global Aggregate Index Factsheet, ngày 24 tháng 8 năm 2016. <https:// data .bloomberglp .com/ indices/ sites/ 2/ 2016/ 08/ Factsheet -Global -Aggregate .pdf>.

Các chỉ số đại diện cho alternative investments So sánh các loại security market indexes

Nhà đầu tư có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư và giảm rủi ro hoặc cải thiện hiệu quả hoạt động thông qua đầu tư vào các asset classes khác ngoài stocks và bonds. Sự quan tâm đến các alternative asset classes và alternative investment strategies đã tạo ra các indexes của nhiều alternative investment classes khác nhau. Ba alternative investment indexes chính bao gồm commodities, real estate và hedge funds.

Commodity Indexes

Các indexes của commodities bao gồm futures contracts của một hoặc nhiều commodities, bao gồm commodities nông nghiệp (rice, wheat, sugar), livestock (cattle, hogs), metals (precious và common metals như gold, silver và copper), và energy commodities (crude oil, natural gas).

Mặc dù có thể tồn tại các indexes bao gồm cùng những commodities, return của các indexes này có thể khác nhau do sử dụng các methods of weighting khác nhau. Commodity indexes thiếu một weighting approach hiển nhiên (chẳng hạn như market capitalization), vì vậy các commodity index vendors phát triển method of weighting riêng của họ. Một số indexes, chẳng hạn như Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index (TR/CC CRB Index), trước đây là Commodity Research Bureau (CRB) Index, chứa một số lượng commodities cố định với equal weight được phân bổ. S&P

GSCI kết hợp liquidity và world production values vào weighting approach của mình và dành weight lớn hơn cho các commodities có price tăng. Một số indexes sử dụng fixed weight approach do committee xác định.

Hơn nữa, các weighting methodologies khác nhau có thể tác động đến commodity exposure, với một số commodities nhận weighting cao hơn nhiều và những commodities khác nhận weightings thấp hơn so với trong các indexes khác. Ví dụ, S&P GSCI index vào năm 2018 có weighting cho energy sector cao hơn khoảng 50% so với CRB Index và thấp hơn 40% cho agriculture sector. Các indexes như vậy cũng thể hiện các risk-return characteristics khác nhau. Không giống commodity indexes, các indexes của equities và fixed income nhắm đến cùng các markets sẽ có các risk and return characteristics tương tự.

Hiệu quả hoạt động của commodity index cũng có thể khác khá nhiều so với chính commodity đó do commodity index dựa trên futures contracts của commodities chứ không phải commodities thực tế. Vì futures contracts phải được gia hạn định kỳ, commodity index không chỉ chịu tác động bởi các thay đổi trong price của commodity mà còn bởi risk-free interest rate, các thay đổi trong future prices và roll yield. Do đó, return của commodity index có thể khác biệt đáng kể so với return dựa trên các thay đổi trong prices của commodity.

Real Estate Investment Trust Indexes

Các indexes của real estate không chỉ là chỉ báo về market của real estate securities mà còn là chỉ dấu về market của real estate assets, vốn là một market kém thanh khoản với các giao dịch không thường xuyên. Real estate indexes có thể được phân loại thành appraisal indexes, repeat sales indexes và real estate investment trust (REIT) indexes.

REIT indexes bao gồm shares của publicly-traded REITs. REITs là các public hoặc private companies được thiết kế riêng để đầu tư vào real estate, thông qua property ownership hoặc investment in mortgages. Shares của public REITs được giao dịch trên các stock exchanges trên thế giới và phổ biến trong số các nhà đầu tư muốn đầu tư vào commercial real estate properties. Vì indexes của REITs sử dụng shares của publicly-traded REITs có pricing data liên tục, value của REIT indexes được tính toán liên tục.

FTSE EPRA/NAREIT Global family of REIT indexes, như được thể hiện trong Exhibit 11, nhằm đại diện cho các xu hướng của stocks trên real estate market trên toàn thế giới. Chỉ số này có sự tham gia của European Public Real Estate Association (EPRA) và National Association of Real Estate Investment Trusts (NAREIT).

Exhibit 11: FTSE EPRA/NAREIT Global REIT Index Family

Nguồn : FTSE International, “FTSE EPRA/NAREIT Global & Global Ex US Indices” Factsheet 2009). “FTSE®” là trade mark của London Stock Exchange Plc, “NAREIT®” là trade mark của National Association of Real Estate Investment Trusts (“NAREIT”) và “EPRA®” là trade mark của European Public Real Estate Association (“EPRA”), và tất cả đều được FTSE International Limited (“FTSE”) sử dụng theo giấy phép.

Hedge Fund Indexes

Hedge fund indexes là các indexes về hiệu quả hoạt động của hedge funds. Hedge funds là các private investment pools sử dụng leverage và cả long lẫn short positions.

Có nhiều research organizations thu thập data về hedge funds và xây dựng indexes từ data này. Các indexes này thường equal weighted và nhằm bao quát hiệu quả hoạt động tổng thể của hedge funds trên toàn cầu (tất cả hedge funds) hoặc của certain strategies. Các indexes được biên soạn dựa trên data từ database cụ thể đại diện cho hiệu quả hoạt động của các hedge funds trong database này.

Các indexes này dựa trên việc hedge funds tự nguyện báo cáo cho các research organizations. Không được quản lý, hedge funds không có nghĩa vụ phải công bố hiệu quả hoạt động của mình cho bất kỳ entity nào ngoài investors của họ. Do đó, từng hedge fund riêng lẻ quyết định có tham gia vào bất kỳ index nào hay không và sẽ gửi performance data tới database nào. Vì vậy, thay vì hedge funds tự lựa chọn để được đưa vào index, thì điều ngược lại xảy ra.

Thông thường, hedge fund chỉ báo cáo hiệu quả hoạt động của mình cho một database. Do đó, sẽ có rất ít sự chồng lấp giữa các funds được báo cáo cho các indexes khác nhau. Vì vậy, sự khác biệt về constituents khiến các global hedge fund indexes khác nhau thể hiện hiệu quả hoạt động rất khác nhau của hedge fund industry trong cùng một time period.

Một kết quả khác của việc tự nguyện báo cáo performance này là khả năng xuất hiện survivorship bias, nghĩa là các hedge funds có hiệu quả hoạt động kém sẽ ít có khả năng báo cáo performance của mình cho database hơn hoặc sẽ ngừng làm như vậy. Do đó, returns của họ sẽ bị loại bỏ khi tính return của index, khiến index không thể đại diện cho hedge fund performance mà chỉ đại diện cho hiệu quả hoạt động của các hedge funds thành công.

Như đã trình bày trong bài đọc này, phạm vi các indexes được nhà đầu tư sử dụng để đáp ứng nhu cầu của họ rất rộng. Các nhà đầu tư sử dụng indexes phải thận trọng với những indexes mà họ lựa chọn để đáp ứng nhu cầu của mình. Bên dưới là bảng thể hiện sự đa dạng của các indexes tùy theo asset class, market và cách chúng được weighted.

|Index|Đại diện cho|Số lượng Securities|Weighting Method|Nhận xét| |Dow Jones Industrial Average|US blue chip companies|30|Price|US equity index lâu đời nhất và được biết đến rộng rãi nhất. Các biên tập viên của Wall Street Journal lựa chọn 30 stocks trong số các large, mature blue-chip companies.| |Nikkei Stock Average|Japanese blue chip companies|225|Modified price|Được biết đến với tên Nikkei 225 và ban đầu được xây dựng bởi Dow Jones & Company. Do sự biến động cực lớn trong price levels của constituent securities, một số high-priced shares được weighted theo một phần nhỏ của share price.| |TOPIX|Tất cả companies được niêm yết trên Tokyo Stock Exchange First Section|Thay đổi|Float-adjusted mar- ket cap|Đại diện cho khoảng 93% market value của tất cả Japanese equities. Bao gồm một số lượng lớn các stocks rất nhỏ, kém thanh khoản, khiến việc replication chính xác trở nên khó khăn.| |MSCI All Country World Index|Stocks của 23 developed và 24 emerging markets|Thay đổi|Free-float-adjusted market cap|Bao gồm các companies đại diện cho market structure của các developed và emerging market countries tại các khu vực Americas, Europe/ Middle East và Asia/Pacific. Có các phiên bản price return và total return bằng cả USD và local currencies.| |S&P Developed Ex-US BMI Energy Sector Index|Energy sector của devel- oped global markets ngoài United States|Thay đổi|Float-adjusted mar- ket cap|Đóng vai trò là model portfolio cho SPDR®S&P Energy Sector Exchange-Traded Fund (ETF).| |Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index|Investment-grade bonds trong North American, European và Asian markets|Thay đổi|Market cap|Trước đây được biết đến với tên Lehman Brothers Global Aggregate Bond Index.| |Markit iBoxx Euro High-Yield Bond Indexes|Sub-investment-grade euro-denominated corpo- rate bonds|Thay đổi|Market cap và các biến thể|Được rebalanced hằng tháng. Đại diện cho phần có thể giao dịch của market. Có các phiên bản price và total return với các analytical values như yield, duration, modified duration và convexity. Cung cấp nền tảng cho research và structured products.| |FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index|Real estate securities trong North American, European và Asian markets|Thay đổi|Float-adjusted mar- ket cap|Stocks của các REITs cấu thành index được giao dịch trên public stock exchanges và có thể là constituents của equity market indexes.|

|Index|Đại diện cho|Số lượng Securities|Weighting Method|Nhận xét| |HFRX Global Hedge Fund Index|Thành phần tổng thể của HFR database|Thay đổi|Asset weighted|Bao gồm tất cả eligible hedge fund strategies. Các ví dụ bao gồm convertible arbitrage, distressed securities, market neutral, event driven, macro và relative value arbitrage. Các constituent strategies được asset weighted dựa trên asset distribution trong hedge fund industry.| |HFRX Equal Weighted Strategies EUR Index|Thành phần tổng thể của HFR database|Thay đổi|Equal weighted|Được định danh bằng euros và được xây dựng từ cùng các strategies như HFRX Global Hedge Fund Index.| |Morningstar Style Indexes|US stocks được phân loại theo market cap và value/ growth orientation|Thay đổi|Float-adjusted mar- ket cap|Chín indexes được xác định bởi các tổ hợp market cap (large, mid và small) và value/growth ori- entation (value, core, growth) có các constituents loại trừ lẫn nhau và bao quát đầy đủ đối với Morningstar US Market Index. Mỗi index là một model portfolio cho một trong các iShares Morningstar ETFs.|

TÓM TẮT

Bài đọc này cung cấp phần giải thích và các ví dụ về việc construction, management và uses của security market indexes cũng như các loại indexes khác nhau. Security market indexes cực kỳ quan trọng đối với nhà đầu tư, vì họ có hàng nghìn indexes cho các markets, market segments và asset classes khác nhau để lựa chọn. Các indexes này trải dài từ indexes của global market của một asset class cụ thể đến indexes của alternative investments trong các geographic markets cụ thể. Để tận dụng tốt nhất security market indexes, nhà đầu tư nên hiểu về construction của chúng và liệu index được chọn có phù hợp với nhu cầu của mình hay không. Thông thường, một index phù hợp cho một mục đích sử dụng có thể không phù hợp cho các mục đích khác. Những người sử dụng indexes phải biết indexes được xây dựng như thế nào để lựa chọn các indexes phù hợp.

Trong số các điểm chính được trình bày trong bài đọc này có các điểm sau:

• Indexes của security market được thiết kế để cung cấp valuation cho các target markets khác nhau (security market, market segment hoặc asset class).

• Các stocks được chọn để hình thành security market index được cho là phải đại diện cho target market.

• Price return index chỉ dựa trên prices của constituent stocks.

• Ngược lại, Total return index không chỉ tính đến prices của constituent stocks mà còn tính đến reinvested income kể từ khi index được tạo ra.

• Methods of weighting các components của một index trải dài từ những phương pháp cơ bản nhất, như price và equal weightings, đến những phương pháp tinh vi nhất, như market capitalization và fundamental weightings.

• Lựa chọn method được sử dụng trong index construction, đặc biệt là lựa chọn weighting method, tác động đến index value và return.

• Management của một index bao gồm hai việc: 1) rebalancing, nhằm bảo đảm duy trì proper weightings và 2) reconstitution, nhằm bảo đảm index phản ánh appropriate target market.

• Rebalancing và reconstitution của indexes dẫn đến turnover trong một index. Reconstitution có thể tác động mạnh đến price levels của các existing và potential constituents.

• Indexes đóng nhiều vai trò. Chúng đo lường sentiment của market và đóng vai trò là benchmarks cho actively managed investments. Chúng là proxies để xác định systematic risks và risk-adjusted returns. Chúng cũng là proxies cho asset allocation của các asset classes cụ thể và đóng vai trò là model portfolios cho investment products.

• Có các security market indexes cho các loại asset classes khác nhau như equity, fixed-income, commodities, real estate và hedge fund indexes.

• Trong gần như tất cả asset classes, có rất nhiều indexes được index sponsors cung cấp, từ broad market indexes đến các indexes rất cụ thể được xây dựng theo location, economic development group hoặc economic sector của issuer.

• Việc sử dụng đúng security market indexes đòi hỏi nhận thức về cách indexes được tạo ra và maintained.

BÀI TẬP THỰC HÀNH

EN: A security market index represents the:

1.

EN: A. risk of a security market.

Một security market index đại diện cho:

EN: B. security market as a whole.

A. rủi ro của một security market.

EN: C. security market, market segment, or asset class.

B. toàn bộ security market.

C. security market, market segment hoặc asset class.

EN: One month after creation, the price return version and the total return version of a particular index (of identical securities and weights) will be identical if:

2.

EN: A. market prices have not changed.

Một tháng sau khi được tạo ra, price return version và total return version của một index cụ thể (có các securities và weights giống hệt nhau) sẽ giống hệt nhau nếu:

EN: B. capital gains are offset by capital losses.

A. market prices không thay đổi.

EN: C. the securities do not pay dividends or interest.

B. capital gains được bù trừ bởi capital losses.

C. các securities không chi trả dividends hoặc interest.

EN: The prices of a price return index and a total return index that consist of identical equally weighted dividend paying stocks will be identical:

3.

EN: A. only at inception.

Prices của một price return index và một total return index gồm các dividend paying stocks được equally weighted giống hệt nhau sẽ giống hệt nhau:

EN: B. at inception and on rebalancing dates.

A. chỉ tại thời điểm inception.

EN: C. at inception and on reconstitution dates.

B. tại thời điểm inception và vào các rebalancing dates.

C. tại thời điểm inception và vào các reconstitution dates.

EN: Security market indexes are:

4.

EN: A. constructed and managed like a portfolio of securities.

Security market indexes:

EN: B. just interchangeable methods of calculating the returns of various asset classes.

A. được constructed và managed giống như một portfolio of securities.

EN: C. priced regularly based on the prevailing market price of the underlying securities.

B. chỉ là các methods có thể thay thế cho nhau để tính returns của các asset classes khác nhau.

C. được định giá thường xuyên dựa trên prevailing market price của underlying securities.

EN: In constructing a security market index, the index provider needs to identify initially the:

5.

EN: A. target market.

Khi constructing một security market index, index provider ban đầu cần xác định:

EN: B. appropriate weighting method.

A. target market.

EN: C. number of constituent securities.

B. appropriate weighting method.

C. số lượng constituent securities.

EN: An analyst collects the following information to construct an equally weighted index consisting of Able, Baker, and Charlie assets:

6.

Một analyst thu thập thông tin sau để xây dựng một equally weighted index gồm các assets Able, Baker và Charlie:

EN: The return on the index is:

Return của index là:

EN: A. 1.7%.

EN: B. 5.0%.

A. 1.7%.

EN: C. 11.4%.

B. 5.0%.

C. 11.4%.

EN: An analyst collects the following information to construct an equally weighted index consisting of Able, Baker, and Charlie assets:

7.

Một analyst thu thập thông tin sau để xây dựng một equally weighted index gồm các assets Able, Baker và Charlie:

EN: The total return on the index is:

EN: A. 5.0%.

Total return của index là:

EN: B. 7.9%.

A. 5.0%.

EN: C. 11.4%.

B. 7.9%.

C. 11.4%.

EN: The following information has been collected by an analyst on a price-weighted index of stocks ABC, DEF, and GHI:

8.

Một analyst đã thu thập thông tin sau về một price-weighted index gồm stocks ABC, DEF và GHI:

EN: The price return on the index is:

EN: A. –4.6%.

Price return của index là:

EN: B. –9.3%.

A. -4.6%.

EN: C. –13.9%.

B. -9.3%.

C. -13.9%.

EN: The following information has been collected by an analyst on a market capitalization weighted index of stocks MNO, QRS, and XYZ:

9.

Một analyst đã thu thập thông tin sau về một market capitalization weighted index gồm stocks MNO, QRS và XYZ:

EN: The price return on the index is:

||Đầu kỳ|Cuối kỳ|Dividends|Shares| |Security|Period Price (¥)|Price (¥)|per Share (¥)|Outstanding| |MNO|2,500|2,700|100|5,000| |QRS|3,500|2,500|150|7,500| |XYZ|1,500|1,600|100|10,000|

EN: A. –9.33%.

Price return của index là:

EN: B. –10.23%.

A. -9.33%.

B. -10.23%.

Bài tập thực hành

EN: C. –13.90%.

C. -13.90%.

EN: The analyst collects the following information about a market capitalization weighted index, consisting of MNO, QRS, and XYZ:

10.

Analyst thu thập thông tin sau về một market capitalization weighted index, gồm MNO, QRS và XYZ:

EN: The total return of the index is:

||Đầu kỳ|Cuối kỳ|Dividends|Shares| |Security|Period Price (¥)|Price (¥)|Per Share (¥)|Outstanding| |MNO|2,500|2,700|100|5,000| |QRS|3,500|2,500|150|7,500| |XYZ|1,500|1,600|100|10,000|

EN: A. 1.04%.

Total return của index là:

EN: B. –5.35%.

A. 1.04%.

EN: C. –10.23%.

B. -5.35%.

C. -10.23%.

EN: When creating a security market index, the target market:

11.

EN: A. determines the investment universe.

Khi tạo một security market index, target market:

EN: B. is usually a broadly defined asset class.

A. xác định investment universe.

EN: C. the number of securities in the index will be determined.

B. thường là một asset class được xác định theo phạm vi rộng.

C. số lượng securities trong index sẽ được xác định.

EN: The analyst collects the following information about a price weighted index:

12.

Analyst thu thập thông tin sau về một price weighted index:

EN: The price return of the index during the period is:

||Đầu kỳ|Cuối kỳ| |---|---|---|---| |Security|Price (€)|Shares Outstanding|Price (€)|Shares Outstanding| |A|20.00|300|22.00|300| |B|50.00|300|48.00|300| |C|26.00|2,000|30.00|2,000|

EN: A. 4.2%.

Price return của index trong kỳ là:

EN: B. 7.1%.

A. 4.2%.

EN: C. 21.4%.

B. 7.1%.

C. 21.4%.

EN: The analyst collects the following information for the value weighted index:

13.

Analyst thu thập thông tin sau cho value weighted index:

EN: Return of the value weighted index during the period is:

||Đầu kỳ|Cuối kỳ| |---|---|---|---| |Security|Price (£)|Shares Outstanding|Price (£)|Shares Outstanding| |A|20.00|300|22.00|300| |B|50.00|300|48.00|300| |C|26.00|2,000|30.00|2,000|

Return của value weighted index trong kỳ là:

EN: A. 7.1%.

EN: B. 11.0%.

A. 7.1%.

EN: C. 21.4%.

B. 11.0%.

C. 21.4%.

EN: The analyst collects the following information for the equally weighted index:

14.

Analyst thu thập thông tin sau cho equally weighted index:

EN: Return of the index during the period is:

||Đầu kỳ|Cuối kỳ| |---|---|---|---| |Security|Price (¥)|Shares Outstanding|Price (¥)|Shares Outstanding| |A|20.00|300|22.00|300| |B|50.00|300|48.00|300| |C|26.00|2,000|30.00|2,000|

EN: A. 4.2%.

Return của index trong kỳ là:

EN: B. 6.8%.

A. 4.2%.

EN: C. 7.1%.

B. 6.8%.

C. 7.1%.

EN: Which of the following weighting systems used for index requires an adjustment of the divisor following a stock split?

15.

EN: A. Price weighting.

Hệ thống weighting nào sau đây được sử dụng cho index yêu cầu điều chỉnh divisor sau một stock split?

EN: B. Fundamental weighting.

A. Price weighting.

EN: C. Market-capitalization weighting.

B. Fundamental weighting.

C. Market-capitalization weighting.

EN: When the price return of an equal-weighted index is higher than that of a market capitalization-weighted index containing the same stocks, the most plausible reason for this is:

16.

EN: A. stock splits.

Khi price return của một equal-weighted index cao hơn price return của một market capitalization-weighted index chứa cùng các stocks, lý do hợp lý nhất cho điều này là:

EN: B. dividend distributions.

A. stock splits.

EN: C. outperformance of small-market-capitalization stocks.

B. dividend distributions.

C. outperformance của small-market-capitalization stocks.

EN: A float-weighted market capitalization weighted index weights its constituent stocks by their prices and the:

17.

Một float-weighted market capitalization weighted index xác định weights của constituent stocks dựa trên prices của chúng và:

• A. khối lượng giao dịch của nó.

• B. số lượng cổ phiếu đang lưu hành của nó.

• C. số lượng cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường mở.

• 18. Trong các loại kỹ thuật lập chỉ số sau đây, kỹ thuật nào dễ bị ảnh hưởng nhất bởi value effect?

  • A. EN: Equal weighting.
    Phân bổ tỷ trọng bằng nhau.

  • B. EN: Fundamental weighting.
    Phân bổ tỷ trọng cơ bản.

  • C. EN: Market-capitalization weighting.
    Phân bổ tỷ trọng theo market capitalization.

• 19. EN: Index rebalancing entails regularly adjusting the constituent:
  Việc tái cân bằng chỉ số bao gồm việc thường xuyên điều chỉnh các constituent:

  • A. EN: securities’ weights to optimize investment performance.
    tỷ trọng của các chứng khoán để tối ưu hóa investment performance.

  • B. EN: securities to maintain consistency with the target market.
    các chứng khoán để duy trì sự nhất quán với target market.

• C. EN: the weightings for securities so that they will be consistent with the indexing methodology.
  các tỷ trọng của chứng khoán để chúng nhất quán với indexing methodology.

• 20. EN: Which of the following index methodologies has the highest frequency of rebalancing needed?
  Phương pháp lập chỉ số nào sau đây cần tái cân bằng với tần suất cao nhất?

  • A. EN: Price weighting.
    Phân bổ tỷ trọng theo giá.

  • B. EN: Equal weighting.
    Phân bổ tỷ trọng bằng nhau.

  • C. EN: Market-capitalization weighting.
    Phân bổ tỷ trọng theo market capitalization.

21. EN: Reconstitution of a security market index reduces:
Việc tái cấu thành một security market index làm giảm:

• A. EN: portfolio turnover.
  portfolio turnover.

• B. EN: the need for rebalancing.
  nhu cầu tái cân bằng.

• C. EN: probability that the index will consist of non-representative securities of the targeted market.
  xác suất chỉ số bao gồm các chứng khoán không mang tính đại diện cho targeted market.

22. EN: Security market indexes are used as:
Security market indexes được sử dụng như:

• A. EN: measures of investment returns.
  thước đo investment returns.

• B. EN: proxies to measure unsystematic risk.
  các proxy để đo lường unsystematic risk.

• C. EN: proxies for specific asset classes in asset allocation models.
  các proxy cho các asset class cụ thể trong asset allocation models.

• 23. EN: Market indexes can be used for all of the following purposes except that of being a(n):
  Market indexes có thể được sử dụng cho tất cả các mục đích sau, ngoại trừ việc đóng vai trò là:

  • A. EN: measure of systemic risk.
    thước đo systemic risk.

  • B. EN: basis for new investment products.
    cơ sở cho các investment products mới.

  • C. EN: benchmark for evaluating portfolio performance.
    benchmark để đánh giá portfolio performance.

• 24. EN: Which of the following statements about sector indexes is most accurate? Sector indexes:
  Phát biểu nào sau đây về sector indexes là chính xác nhất? Sector indexes:

• A. EN: monitor various economic sectors and cannot be summed up to give the representation of a market index.
  theo dõi các economic sector khác nhau và không thể được cộng lại để tạo ra sự đại diện của một market index.

• B. EN: enable a way of checking whether the active manager of an investment is better at selecting stocks or allocating sectors.
  cho phép kiểm tra liệu active manager của một khoản đầu tư giỏi hơn trong việc lựa chọn cổ phiếu hay phân bổ theo sector.

• C. EN: use a standard definition of sectors in order to pinpoint the securities that comprise various economic sectors like consumer goods, energy, finance, health care.
  sử dụng một định nghĩa chuẩn về các sector để xác định chính xác các chứng khoán cấu thành các economic sector khác nhau như hàng tiêu dùng, năng lượng, tài chính, chăm sóc sức khỏe.

• 25. EN: Which of the following is a style index? An index that is made up of:
  Đâu trong số sau đây là một style index? Một chỉ số được cấu thành từ:

  • A. EN: geography.
    yếu tố địa lý.

  • B. EN: economic sector.
    economic sector.

• C. EN: market capitalization.
  market capitalization.

• 26. EN: Which of the following statements about fixed-income indexes is MOST accurate?
  Phát biểu nào sau đây về fixed-income indexes là chính xác nhất?

A. EN: Problems of liquidity make it difficult to replicate fixed-income indexes.
Các vấn đề về liquidity khiến việc replicate fixed-income indexes trở nên khó khăn.

B. EN: The only factors creating turnover in fixed-income indexes are rebalancing and reconstitution.
Các yếu tố duy nhất tạo ra turnover trong fixed-income indexes là rebalancing và reconstitution.

C. EN: Fixed-income indexes for the same target market contain about the same number of bonds.
Fixed-income indexes cho cùng một target market chứa số lượng bond xấp xỉ như nhau.

• 27. EN: Aggregate fixed-income index:
  Aggregate fixed-income index:

A. EN: is made up of corporate and asset-backed securities.
được cấu thành từ corporate và asset-backed securities.

B. EN: tracks the market of government securities.
theo dõi thị trường government securities.

C. EN: can be segmented into indexes based on market or economic sectors.
có thể được phân đoạn thành các chỉ số dựa trên market hoặc economic sectors.

• 28. EN: The construction of fixed-income indexes is least likely to use:
  Việc xây dựng fixed-income indexes ít có khả năng nhất sử dụng:

A. EN: maturity.
maturity.

B. EN: type of issuer.
loại issuer.

C. EN: coupon payment frequency.
tần suất thanh toán coupon.

• 29. EN: As compared to equity indexes, the securities included in fixed-income indexes are:
  So với equity indexes, các chứng khoán được đưa vào fixed-income indexes:

A. EN: more liquid.
có tính thanh khoản cao hơn.

B. EN: more easily priced.
dễ được định giá hơn.

C. EN: selected from a larger universe of investments.
được lựa chọn từ một investment universe lớn hơn.

• 30. EN: Indexes for commodities are calculated using:
  Indexes for commodities được tính toán bằng cách sử dụng:

A. EN: futures contracts prices.
giá của futures contracts.

B. EN: the price of the particular commodity in the market.
giá của commodity cụ thể trên thị trường.

C. EN: average price of a basket of related commodities.
giá trung bình của một rổ các commodity có liên quan.

• 31. EN: Which of the following is most true?
  Phát biểu nào sau đây là đúng nhất?

A. EN: All indexes for commodities have the same method of weighting.
Tất cả indexes for commodities đều có cùng một phương pháp weighting.

B. EN: All indexes for commodities with identical underlying commodities yield the same results.
Tất cả indexes for commodities có các underlying commodities giống hệt nhau đều mang lại kết quả giống nhau.

• C. EN: Performance of indexes for commodities is very different from performance of their underlying commodities.
  Performance của indexes for commodities rất khác với performance của các underlying commodities của chúng.

• 32. EN: Which of the following is not an index category of real estate?
  Đâu trong số sau đây không phải là một index category của real estate?

A. EN: Appraisal index.
Appraisal index.

• B. EN: Initial sales index.
  Initial sales index.

• C. EN: Repeat sales index.
  Repeat sales index.

• 33. EN: One unique characteristic of indexes for hedge funds is that:
  Một đặc điểm độc đáo của indexes for hedge funds là:

  • A. EN: are frequently equal weighted.
    thường được equal weighted.

  • B. EN: are determined by the constituents of the index.
    được xác định bởi các constituent của chỉ số.

  • C. EN: reflect the value of private rather than public investments.
    phản ánh giá trị của các private investments thay vì public investments.

• 34. EN: Returns on hedge fund indexes are MOST LIKELY :
  Returns trên hedge fund indexes nhiều khả năng nhất là:

  • A. EN: biased upward.
    bị thiên lệch theo hướng tăng.

  • B. EN: biased downward.
    bị thiên lệch theo hướng giảm.

  • C. EN: similar across different index providers.
    tương tự nhau giữa các index providers khác nhau.

EN: 1. C is correct. A security market index is the value of the security market, market segment, or asset class in question.

1. C là đáp án đúng. Một security market index là giá trị của security market, market segment hoặc asset class đang được đề cập.

LỜI GIẢI

EN: 2. C is correct. The only difference between a price return index and a total return index of the same securities in the same proportion is that of the income generated from the securities over time. In case there is no income generated from the securities in the index, the two indexes will be the same.
2. C là đáp án đúng. Điểm khác biệt duy nhất giữa một price return index và một total return index của cùng các chứng khoán với cùng tỷ trọng là income được tạo ra từ các chứng khoán theo thời gian. Trong trường hợp không có income được tạo ra từ các chứng khoán trong chỉ số, hai chỉ số sẽ giống nhau.

EN: 3. A is correct. The initial values for a price return index and a total return index are the same.
3. A là đáp án đúng. Giá trị ban đầu của một price return index và một total return index là giống nhau.

EN: 4. A is correct. Security market indexes are portfolios of securities.
4. A là đáp án đúng. Security market indexes là các portfolio gồm các chứng khoán.

EN: 5. Answer A is correct. The first step in developing an index is identifying the target market because the target market influences the investment universe and the securities to be included in the index.
5. Đáp án A là đúng. Bước đầu tiên trong việc phát triển một chỉ số là xác định target market vì target market ảnh hưởng đến investment universe và các chứng khoán được đưa vào chỉ số.

EN: 6. Answer B is correct. The price return is equal to the sum of the weighted return of each security. Return on Able = 20 percent = [(12-10)/10]; return on Baker = -5 percent = [(19-20)/20]; return on Charlie = 0 percent = [(30-30)/30]. In price return index, the weights of each asset = 1/3; thus, price return index = 1/3 × [20%+(-5%)+0%] = 5%.
6. Đáp án B là đúng. price return bằng tổng weighted return của từng chứng khoán. Return của Able = 20% = [(12-10)/10]; return của Baker = -5% = [(19-20)/20]; return của Charlie = 0% = [(30-30)/30]. Trong price return index, weights của mỗi asset = 1/3; do đó, price return index = 1/3 × [20%+(-5%)+0%] = 5%.

EN: 7. Answer C is correct. The total return of an index is determined using the change in price of the underlying securities and the sum of the income or the weighted return of each security. Total return of Able = 27.5 percent; Baker = 0 percent; Charlie = 6.7 percent:
7. Đáp án C là đúng. total return của một chỉ số được xác định bằng cách sử dụng thay đổi về giá của underlying securities và tổng income hoặc weighted return của từng chứng khoán. Total return của Able = 27.5%; Baker = 0%; Charlie = 6.7%:

EN: Able: (12 – 10 + 0.75)/10 = 27.5%
Able: (12 – 10 + 0.75)/10 = 27.5%

EN: Baker: (19 – 20 + 1)/20 = 0%
Baker: (19 – 20 + 1)/20 = 0%

EN: Charlie: (30 – 30 + 2)/30 = 6.7%
Charlie: (30 – 30 + 2)/30 = 6.7%

EN: Equal weighted index uses the same weight for each security's return = 1/3; thus, total return = 1/3×(27.5%+0%+6.7%) = 11.4%.
Equal weighted index sử dụng cùng một weight cho return của mỗi chứng khoán = 1/3; do đó, total return = 1/3×(27.5%+0%+6.7%) = 11.4%.

EN: 8. Answer B is correct. The price return on the price-weighted index is the percentage change in price of the index = (68-75)/75 = -9.33%.
8. Đáp án B là đúng. price return trên price-weighted index là mức thay đổi % về giá của chỉ số = (68-75)/75 = -9.33%.

EN: 9. B is correct. The price return of the index is (48,250,000 – 53,750,000)/53,750,000 = –10.23%.
9. B là đáp án đúng. price return của chỉ số là (48,250,000 – 53,750,000)/53,750,000 = –10.23%.

EN: 10. Answer B is correct. The calculation of the total return on the market-capitalization-weighted index is as follows:
10. Đáp án B là đúng. Việc tính total return trên market-capitalization-weighted index như sau:

|Security|Đầu kỳ Giá (¥)|Shares Outstanding|Đầu kỳ Giá trị (¥)|Cuối kỳ Giá (¥)|Cuối kỳ Giá trị (¥)| |MNO|2,500|5,000|12,500,000|2,700|13,500,000| |QRS|3,500|7,500|26,250,000|2,500|18,750,000| |XYZ|1,500|10,000|15,000,000|1,600|16,000,000| |Tổng|||53,750,000||48,250,000|

EN: 11. Answer A is correct. The target market defines the investable universe and the securities eligible for inclusion in the index.
11. Đáp án A là đúng. target market xác định investable universe và các chứng khoán đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số.

||Đầu kỳ|Cuối kỳ|Tổng|Total Return| |Security|Giá trị kỳ (¥)|Giá trị (¥)|Dividends (¥)|(%)| |MNO|12,500,000|13,500,000|500,000|12.00| |QRS|26,250,000|18,750,000|1,125,000|–24.29| |XYZ|15,000,000|16,000,000|1,000,000|13.33| |Tổng|53,750,000|48,250,000|2,625,000|–5.35|

EN: 12. Answer A is correct. The total of prices at the start of the period is 96, while that at the end of the period is 100. Whatever the divisor, the price return equals 100/96 - 1 = 0.042, or 4.2%.
12. Đáp án A là đúng. Tổng giá tại đầu kỳ là 96, trong khi tổng giá tại cuối kỳ là 100. Bất kể divisor là bao nhiêu, price return bằng 100/96 - 1 = 0.042, hay 4.2%.

EN: 13. Answer B is correct. This is the percentage change in market value over the period:
13. Đáp án B là đúng. Đây là mức thay đổi % của market value trong kỳ:

EN: Market value at beginning of period: (20 × 300) + (50 × 300) + (26 × 2,000) = 73,000
Market value tại đầu kỳ: (20 × 300) + (50 × 300) + (26 × 2,000) = 73,000

EN: Market value at end of period: (22 × 300) + (48 × 300) + (30 × 2,000) = 81,000
Market value tại cuối kỳ: (22 × 300) + (48 × 300) + (30 × 2,000) = 81,000

EN: The percentage change equals 81,000/73,000 - 1 = 0.1096, or 11.0%.
Mức thay đổi % bằng 81,000/73,000 - 1 = 0.1096, hay 11.0%.

EN: 14. Answer is C. The investment amounts in an equal-weighted index are equal to one another. Therefore, assuming that $1,000 is being invested in each of the three stocks, then the total value of the index is$3,000 at the start of the period, and the number of shares purchased of each stock is the following:
14. Đáp án là C. Các khoản đầu tư trong một equal-weighted index bằng nhau. Do đó, giả sử $1,000 được đầu tư vào mỗi trong ba cổ phiếu, thì tổng giá trị của chỉ số là$3,000 tại đầu kỳ, và số lượng cổ phiếu được mua của mỗi cổ phiếu như sau:

EN: Security A: 50 shares Security B: 20 shares Security C: 38.46 shares.
Security A: 50 shares Security B: 20 shares Security C: 38.46 shares.

EN: Using the prices at the beginning of the period for each security, the index value at the end of the period is $3,213.8: ($22 × 50) + ($48 × 20) + ($30 × 38.46). The price return is $3,213.8/$3,000 – 1 = 7.1%.
Sử dụng giá tại đầu kỳ của mỗi chứng khoán, giá trị chỉ số tại cuối kỳ là $3,213.8: ($22 × 50) + ($48 × 20) + ($30 × 38.46). price return là $3,213.8/$3,000 – 1 = 7.1%.

EN: 15. Answer is A. In the price weighting method, the divisor should be adjusted such that the index value right after the split equals the index value before the split.
15. Đáp án là A. Trong price weighting method, divisor phải được điều chỉnh sao cho giá trị chỉ số ngay sau split bằng giá trị chỉ số trước split.

EN: 16. Answer is C. The primary reason for the discrepancies between the rates of return is due to the outperformance
16. Đáp án là C. Nguyên nhân chính dẫn đến sự chênh lệch giữa các rates of return là do outperformance

EN: of the small-cap securities or the underperformance of the large-cap securities. An equal-weighted index tends to underweight the stocks which represent the highest percentage of the market and overweight the stocks which represent only a small percentage of the market.
của small-cap securities hoặc underperformance của large-cap securities. Một equal-weighted index có xu hướng underweight các cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn nhất của thị trường và overweight các cổ phiếu chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ của thị trường.

EN: 17. C is correct. “Float” means the number of shares that are outstanding and available to trade publicly.
17. C là đáp án đúng. “Float” nghĩa là số lượng cổ phiếu đang lưu hành và sẵn sàng để giao dịch công khai.

EN: 18. B is correct. Fundamental weighting results in indexes that are tilted toward value.
18. B là đáp án đúng. Fundamental weighting tạo ra các chỉ số có xu hướng nghiêng về value.

EN: 19. C is correct. Rebalancing means readjusting the weights of the constituent securities to ensure consistency with the weight adjustment approach.
19. C là đáp án đúng. Rebalancing nghĩa là điều chỉnh lại weights của các constituent securities để bảo đảm sự nhất quán với weight adjustment approach.

EN: 20. B is correct. Changes in market price make the initially equal weights unequal, and hence rebalancing is needed.
20. B là đáp án đúng. Những thay đổi trong market price khiến các weights ban đầu bằng nhau trở nên không bằng nhau, và do đó cần rebalancing.

EN: 21. C is correct. Reconstitution involves reexamining the constituent securities and the use of the initial selection criteria to determine which securities to remove, add, or keep in the index. Securities that fail to meet the selection criteria are substituted with new securities. Hence, reconstitution makes sure that the index does not contain any non-representative securities.
21. C là đáp án đúng. Reconstitution bao gồm việc xem xét lại constituent securities và sử dụng initial selection criteria để xác định những chứng khoán nào cần loại bỏ, bổ sung hoặc giữ lại trong chỉ số. Các chứng khoán không đáp ứng selection criteria được thay thế bằng các chứng khoán mới. Do đó, reconstitution bảo đảm rằng chỉ số không chứa bất kỳ chứng khoán nào không mang tính đại diện.

EN: 22. Option C is correct. Security market indexes have a very important role to play as a proxy for asset classes within an asset allocation model.
22. Phương án C là đúng. Security market indexes có vai trò rất quan trọng với tư cách là một proxy cho các asset class trong một asset allocation model.

EN: 23. Option A is correct. Security market indexes act as proxies for market/systematic risk rather than being a measure of systemic risk.
23. Phương án A là đúng. Security market indexes đóng vai trò là các proxy cho market/systematic risk thay vì là một thước đo systemic risk.

EN: 24. Option B is correct. Indexes of sectors offer a way to assess whether the portfolio manager is a better stock picker or sector allocator.
24. Phương án B là đúng. Indexes of sectors cung cấp một cách để đánh giá liệu portfolio manager giỏi hơn trong việc chọn cổ phiếu hay phân bổ sector.

EN: 25. Option C is correct. Style indexes are indexes of securities that belong to a particular group based on market capitalization, value or growth, or both.
25. Phương án C là đúng. Style indexes là các chỉ số gồm những chứng khoán thuộc một nhóm cụ thể dựa trên market capitalization, value hoặc growth, hoặc cả hai.

EN: 26. Option A is correct. The abundance of fixed-income securities along with the illiquidity of some securities makes it difficult to replicate fixed-income indexes.
26. Phương án A là đúng. Sự phong phú của fixed-income securities cùng với tính illiquidity của một số chứng khoán khiến việc replicate fixed-income indexes trở nên khó khăn.

EN: 27. Answer C is correct. An aggregate fixed-income index may be segmented by market sector (government, government agency, collateralized, corporate); investment style (maturity, credit); economic sector; or some other criterion to produce more narrowly targeted indexes.
27. Đáp án C là đúng. Một aggregate fixed-income index có thể được phân đoạn theo market sector (government, government agency, collateralized, corporate); investment style (maturity, credit); economic sector; hoặc một tiêu chí khác để tạo ra các chỉ số có mục tiêu hẹp hơn.

EN: 28. Answer C is correct. Coupon payment frequency is not a segmenting factor used for fixed income indexes.
28. Đáp án C là đúng. Coupon payment frequency không phải là một segmenting factor được sử dụng cho fixed income indexes.

EN: 29. Answer C is correct. There are more issues and more issuers in the fixed income market than the equity market.
29. Đáp án C là đúng. Có nhiều issues và nhiều issuers hơn trong fixed income market so với equity market.

EN: 30. Answer A is correct. Indexes of commodities include futures contracts of one or more commodities.
30. Đáp án A là đúng. Indexes of commodities bao gồm futures contracts của một hoặc nhiều commodity.

EN: 31. Answer C is correct. Commodity indexes may perform very differently than the corresponding commodities since they contain futures contracts of the commodities instead of the commodities themselves.
31. Đáp án C là đúng. Commodity indexes có thể có performance rất khác so với các commodity tương ứng vì chúng chứa futures contracts của các commodity thay vì chính các commodity đó.

EN: 32. Answer B is correct. It is not an index category in real estate.
32. Đáp án B là đúng. Đây không phải là một index category trong real estate.

LỜI GIẢI

EN: 33. Answer B is correct. There is no need for hedge funds to submit performance data to anyone else but their own investors. As a result, each individual hedge fund can choose to what database it would like to submit its performance information. In that case, the constituents determine the index, and not vice versa.
33. Đáp án B là đúng. Hedge funds không cần phải nộp performance data cho bất kỳ ai khác ngoài các nhà đầu tư của chính họ. Do đó, mỗi hedge fund riêng lẻ có thể lựa chọn database mà họ muốn nộp performance information của mình. Trong trường hợp đó, các constituent xác định chỉ số, chứ không phải ngược lại.

EN: 34. Answer A is correct. The problem of survivorship can occur due to voluntary performance submission; hence, poorer-performing funds will have a lower chance of submitting their performance results.
34. Đáp án A là đúng. Vấn đề survivorship có thể xảy ra do việc tự nguyện nộp performance data; do đó, các fund có performance kém hơn sẽ có xác suất thấp hơn trong việc nộp performance results của họ.