Introduction to Risk Management

Nguồn: CFA L1 Portfolio Management, tr.210+ LOS: 6.a-6.g

LOS 6.a: Risk và Risk Management

Risk = mức độ tiếp xúc với sự không chắc chắn; khả năng xảy ra tổn thất hoặc kết quả bất lợi
Risk management = quá trình xác định mức độ risk mong muốn, đo lường mức độ risk thực tế, và điều chỉnh mức thực tế về bằng với mức mong muốn
Risk management đảm bảo rằng risk được chấp nhận phải nhất quán với mục tiêu và ràng buộc của tổ chức

Risk management không có nghĩa là tối thiểu hóa risk. Nó có nghĩa là chấp nhận đúng mức độ risk cần thiết.

LOS 6.b: Risk Management Framework

Một risk management framework toàn diện bao gồm 7 yếu tố:

#	Yếu tố	Mô tả
1	Governance	Giám sát của Hội đồng quản trị, chính sách risk management, cơ cấu tổ chức
2	Risk management infrastructure	Con người, hệ thống, quy trình, dữ liệu, công nghệ
3	Xác định và đo lường risk	Định nghĩa các mức độ tiếp xúc risk; lượng hóa bằng các công cụ phù hợp
4	Chính sách và quy trình	Hướng dẫn bằng văn bản về việc chấp nhận risk và các giới hạn
5	Giám sát, giảm thiểu và quản lý	Theo dõi liên tục, hedging, đa dạng hóa
6	Truyền thông	Báo cáo cho các bên liên quan, minh bạch thông tin
7	Phân tích risk chiến lược	Tích hợp phân tích risk vào quá trình ra quyết định chiến lược

LOS 6.c: Risk Governance

Đặc điểm

Quá trình từ trên xuống (top-down): Hội đồng quản trị và ban lãnh đạo cấp cao thiết lập risk tolerance
Chief Risk Officer (CRO): Vai trò giám sát risk tập trung
Toàn doanh nghiệp (enterprise-wide): Góc nhìn tổng thể trên tất cả các đơn vị kinh doanh và loại risk

Các yếu tố của Risk Governance hiệu quả

Nhận thức về tình huống xấu nhất: Hiểu rõ các khoản tổn thất cực đoan tiềm ẩn
Hướng dẫn risk rõ ràng: Chính sách và giới hạn được ghi chép cụ thể
Tập trung toàn doanh nghiệp: Không phân mảnh theo phòng ban hay loại risk
Diễn đàn risk định kỳ: Các cuộc họp định kỳ để xem xét mức độ tiếp xúc risk
CRO hoặc tương đương: Cán bộ risk cấp cao chuyên trách

LOS 6.d: Risk Tolerance

\text{Risk Tolerance} = f(\text{Ability}, \text{Willingness})

Thành phần	Bản chất	Các yếu tố
Ability	Khách quan	Thời gian đầu tư, tài sản, hoàn cảnh tài chính, nhu cầu chi tiêu
Willingness	Chủ quan	Thái độ đối với risk, tính cách, kinh nghiệm trong quá khứ

Cùng một framework như trong M04: khi ability và willingness mâu thuẫn nhau, tuân theo mức thấp hơn.

LOS 6.e: Risk Budgeting

Risk budgeting = phân bổ risk theo các nguồn để đạt được kỳ vọng lợi nhuận cao nhất trên mỗi đơn vị risk được chấp nhận.

Risk Budgets Một chiều

Thước đo	Mô tả
$\sigma$ (standard deviation)	Ngân sách biến động tổng danh mục
$\beta$ (beta)	Ngân sách systematic risk
VaR (Value at Risk)	Khoản tổn thất tối đa dự kiến tại một mức độ tin cậy nhất định
Tổn thất theo kịch bản	Khoản tổn thất tối đa trong các kịch bản được chỉ định

Risk Budgets Đa chiều

Chiều	Ví dụ
Theo loại risk	Market risk, credit risk, operational risk
Theo yếu tố risk	Lãi suất, cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa
Theo đơn vị kinh doanh	Bàn giao dịch, loại tài sản, chiến lược

LOS 6.f: Các loại Risk

Financial Risks

Risk	Mô tả
Credit risk	Đối tác không thực hiện nghĩa vụ (vỡ nợ, bị hạ xếp hạng tín dụng)
Liquidity risk	Không thể mua/bán ở mức giá hợp lý; không thể đáp ứng các nghĩa vụ tiền mặt
Market risk	Tổn thất do biến động giá thị trường (lãi suất, cổ phiếu, ngoại hối, hàng hóa)

Non-Financial Risks

Risk	Mô tả
Settlement risk	Đối tác không thực hiện giao hàng vào ngày thanh toán
Model risk	Sai sót trong các mô hình được dùng để định giá hoặc đo lường risk
Legal risk	Tổn thất từ các vụ kiện tụng hoặc hợp đồng không thể thực thi
Compliance risk	Không tuân thủ luật pháp, quy định hoặc các tiêu chuẩn
Solvency risk	Thiếu vốn để đáp ứng các nghĩa vụ dài hạn
Tail risk	Các sự kiện cực đoan vượt ngoài kỳ vọng của phân phối thông thường
Operational risk	Tổn thất do thất bại trong quy trình nội bộ, con người hoặc hệ thống

Tương tác giữa các Risk

Loại	Mô tả	Ví dụ
Chained (cascading)	Một sự kiện risk kích hoạt sự kiện khác	Thị trường sụp đổ $\rightarrow$ khủng hoảng thanh khoản $\rightarrow$ vỡ nợ tín dụng
Adverse (conflicting)	Giảm thiểu một risk lại khuếch đại risk khác	Hedging market risk làm tăng counterparty credit risk

LOS 6.g: Đo lường và Điều chỉnh Risk

Công cụ Đo lường Risk

Công cụ	Mô tả
Xác suất	Khả năng xảy ra một sự kiện bất lợi
Standard deviation ( $\sigma$ )	Mức độ phân tán của lợi nhuận xung quanh giá trị trung bình
Beta ( $\beta$ )	Độ nhạy cảm với systematic/market risk
Value at Risk (VaR)	Khoản tổn thất tối đa dự kiến trong một khoảng thời gian nhất định tại một mức độ tin cậy nhất định (ví dụ: "5% VaR là $1M trong 1 ngày" = có 5% khả năng tổn thất hơn $1M trong một ngày)
Scenario analysis	Ước tính tác động lên danh mục trong các kịch bản giả định cụ thể
Stress testing	Phân tích kịch bản cực đoan; kiểm tra danh mục trong các điều kiện nghiêm trọng nhưng có thể xảy ra

Phương pháp Điều chỉnh Risk

Phương pháp	Mô tả	Ví dụ
Risk avoidance	Loại bỏ hoàn toàn mức độ tiếp xúc	Không đầu tư vào một loại tài sản rủi ro
Risk acceptance	Giữ nguyên risk (tự bảo hiểm)	Chấp nhận rủi ro ngoại hối mà không hedging
Risk transfer	Chuyển risk sang bên khác	Bảo hiểm, credit default swaps
Risk shifting	Thay đổi phân phối kết quả bằng derivatives	Options, futures, swaps

Transfer vs Shifting: Risk transfer (ví dụ: bảo hiểm) chuyển risk sang một bên đối tác sẵn sàng nhận với một khoản phí. Risk shifting (ví dụ: mua một put option) thay đổi phân phối thanh toán.

Các điểm chính cần nhớ

Risk management = đảm bảo mức risk thực tế phù hợp với mức risk mong muốn (không phải tối thiểu hóa)
Framework: governance, infrastructure, xác định/đo lường, chính sách, giám sát/quản lý, truyền thông, phân tích chiến lược
Risk governance là top-down, enterprise-wide, với sự giám sát của CRO
Risk budgeting phân bổ risk để tối đa hóa lợi nhuận trên mỗi đơn vị risk
Financial risks: credit, liquidity, market. Non-financial: operational, model, legal, compliance, v.v.
Điều chỉnh risk: avoid, accept, transfer, hoặc shift
VaR, scenario analysis và stress testing là các công cụ đo lường quan trọng

Trước đó: M05: The Behavioral Biases of Individuals