Introduction to Financial Statement Analysis

• _bởi Elaine Henry, PhD, CFA, J. Hennie van Greuning, DCom, CFA, và Thomas R Robinson, PhD, CFA, CAIA.

Elaine Henry, PhD, CFA, làm việc tại Stevens Institute of Technology (Hoa Kỳ). J. Hennie van Greuning, DCom, CFA, làm việc tại BIBD (Brunei). Thomas R. Robinson, PhD, CFA, CAIA, Robinson Global Investment Management LLC, (Hoa Kỳ).*

Ứng viên phải có khả năng:

• mô tả các bước trong financial statement analysis framework mô tả các vai trò của financial statement analysis mô tả tầm quan trọng của regulatory filings, financial statement notes và supplementary information, management’s commentary và audit reports mô tả các hàm ý đối với financial analysis của các hệ thống financial reporting thay thế và tầm quan trọng của việc theo dõi các diễn biến trong financial reporting standards mô tả các nguồn thông tin mà analysts sử dụng trong financial statement analysis ngoài annual và interim financial reports

Hai tổ chức thiết lập accounting standards chủ yếu như sau: 1) International Accounting Standards Board (IASB), tổ chức thiết lập International Financial Reporting Standards (IFRS), và 2) Financial Accounting Standards Board (FASB), tổ chức thiết lập US GAAP. Trong Learning Module này, cả hai bộ standards đều được đề cập và nhiều, nhưng không phải tất cả, các quy tắc accounting thuộc hai bộ này được nhận diện. Lưu ý: những thay đổi trong accounting standards cũng như các ruling và/hoặc pronouncement mới được ban hành sau khi Learning Module này được xuất bản có thể khiến một số thông tin trở nên lỗi thời.

Financial analysis là quá trình diễn giải và đánh giá performance và position của một công ty trong bối cảnh economic environment của công ty đó. Financial analysis được analysts sử dụng để đưa ra các quyết định và khuyến nghị, chẳng hạn như liệu có nên đầu tư vào debt securities hay equity securities của một công ty hay không và ở mức giá nào. Một debt investor quan tâm đến khả năng của công ty trong việc trả interest và hoàn trả principal đã vay, trong khi một equity investor quan tâm đến profitability và per-share value của công ty. Nhìn chung, một trọng tâm trung tâm của financial analysis là đánh giá khả năng của công ty trong việc kiếm được return trên capital của mình ít nhất bằng cost of capital đó, tăng trưởng operations một cách có lợi nhuận và tạo ra đủ cash để đáp ứng obligations cũng như theo đuổi các opportunities.

Financial analysis bắt đầu bằng thông tin thu thập từ financial statements của một công ty. Financial reports bao gồm audited financial statements, additional disclosures được regulators yêu cầu, và các nhận xét đi kèm từ management (không nhất thiết đã được audit). Ngoài ra, analysts sử dụng industry và company research để bổ sung cho financial analysis đối với financial statements của một công ty.

• Financial analysis của một công ty có thể bao gồm việc tìm hiểu business model, financial performance, financial condition và thông tin chung về economic và industry environment nơi công ty hoạt động. Trong những trường hợp analytical task không rõ ràng, analyst nên quyết định cách tiếp tục thực hiện task và các analytical tools, sources và methods nào nên được sử dụng. Ngoài ra, format và priorities của việc báo cáo kết quả cũng có thể đòi hỏi analyst đưa ra quyết định.

• Trong financial analysis, điều quan trọng là phải phân tích financial performance của công ty và structure và scale data bằng percentages, differences và ratios. Cần lưu ý rằng câu trả lời cho analytical question có thể không chỉ bao gồm kết quả bằng số mà còn bao gồm phần diễn giải kết quả đó của analyst.

• Vai trò của financial statement analysis là hình thành các kỳ vọng về financial performance, financial position và risk factors trong tương lai của công ty nhằm phục vụ việc đưa ra investment, credit và các economic decisions khác.

• · Regulators yêu cầu publicly traded companies cung cấp financial reports theo một số accounting standards và securities legislation nhất định. Một ví dụ về regulator là Securities and Exchange Commission tại Hoa Kỳ.

• Có những tổ chức không có regulatory authority mà thay vào đó thiết lập reporting standards, thúc đẩy cooperation và tư vấn cho governments. Những tổ chức như vậy bao gồm International Organization of Securities Commissions, European Securities Committee và European Securities and Market Authority.

• Các nguồn thông tin được analysts và investors sử dụng bao gồm standardized forms được nộp cho regulatory bodies; thông tin được cung cấp trong notes, supplementary schedules và management discussion and analysis đi kèm với financial statements và audit reports. Audit report là một báo cáo độc lập do auditor đưa ra, thể hiện ý kiến về việc liệu

• thông tin tài chính có trong audited financial statements có trình bày trung thực và hợp lý financial position, performance và cash flows của entity theo các accounting standards được chỉ định hay không.

• Mặc dù mức độ tương đồng ngày càng tăng theo thời gian, vẫn tồn tại những khác biệt giữa IFRS và US GAAP trong financial reporting. Điều quan trọng là phải biết về những khác biệt này trong các lĩnh vực mà accounting standards chưa được converged.

• Ngoài các yêu cầu của regulatory authorities, issuers giao tiếp thông qua earnings conference call, investor day, press release, website của công ty và personal visit đến công ty. Analysts có thể thu thập thông tin thông qua giao tiếp với management và investor relations của các công ty cũng như những đối tượng khác.

• Additional information có thể được thu thập từ third-party sources, bao gồm whitepapers trong industry, analyst reports, economic information do government cung cấp, news media nói chung và liên quan đến industry, và electronic databases. Analysts sử dụng surveys, interviews và product analysis để tự tạo ra thông tin.

mô tả các bước trong financial statement analysis framework

Analysts đảm nhiệm nhiều công việc khác nhau trong investment management industry. Có những analysts chuyên về equity analysis, với mục tiêu chính là phân tích potential investment vào equity securities của một firm và xác định liệu investment đó có đáng thực hiện hay không và có thể được mua ở mức giá nào. Credit analysts phân tích credit risk của firm để đưa ra quyết định liệu có nên thực hiện debt investment hay không (và theo những điều khoản nào) cũng như credit rating nào nên được gán. Analysts cũng có thể tham gia vào một số hoạt động khác, chẳng hạn như phân tích performance của một subsidiary, phân tích private equity investments và phân tích overvalued stocks để tìm kiếm short-selling opportunities.

Exhibit 1 minh họa financial statement analysis framework tổng quát.

Exhibit 1: Financial Statement Analysis Framework

Các phần sau đây mô tả các giai đoạn của financial statement analysis process.

Xác định Mục đích và Bối cảnh của Phân tích

Trước khi bắt đầu phân tích, cần hiểu lý do thực hiện phân tích. Trong financial statement analysis, cần hiểu mục đích của phân tích do có rất nhiều approaches và một lượng dữ liệu rất lớn liên quan.

Một số phân tích có thể được xác định rõ ràng theo cách mà mục đích của phân tích không đòi hỏi analyst phải đưa ra nhiều quyết định. Ví dụ, nếu một người được yêu cầu thực hiện periodic credit review đối với một investment-grade debt portfolio hoặc lập quarterly report về một công ty nhất định từ góc độ của equity analyst, việc đó sẽ được hướng dẫn bởi các institutional rules nhất định mà trong đó mục đích của phân tích đã được xác định. Ngoài ra, format, procedures hoặc source of information cũng có thể đã được quy định.

Tuy nhiên, trong một số analytical exercises, cần quyết định process, approach, tools sẽ sử dụng, data sources và format mà kết quả sẽ được truyền đạt, cùng những yếu tố khác.

Với một khối lượng dữ liệu lớn, một analyst thiếu kinh nghiệm có thể bị cám dỗ tính toán các ratios mà không suy nghĩ về mức độ liên quan của chúng đối với quyết định cần đưa ra. Thông thường, không nên làm như vậy mà thay vào đó nên tránh lãng phí công sức. Hãy tự hỏi mình câu hỏi sau: “Giả sử tôi có thể hoàn thành tất cả các computations và ratios cùng một lúc, tôi sẽ có thể trả lời câu hỏi nào? Câu trả lời đó sẽ hỗ trợ quyết định nào?”

Analyst cũng cần xác định context ở giai đoạn này. Stakeholders là ai? Deliverable là gì, ví dụ như một report tóm tắt các conclusions và recommendations? Deadline để gửi report là khi nào? Có những resources nào? Context cũng có thể được xác định trước.

Sau khi xác định goal của financial statement analysis và context mà phân tích sẽ được thực hiện, analyst cần xác định các questions cụ thể phải được trả lời trong quá trình phân tích. Ví dụ, nếu goal của financial statement analysis (hoặc một giai đoạn của phân tích rộng hơn) là so sánh past performance của ba công ty hoạt động trong một industry nhất định, các questions cụ thể có thể được đặt ra là: Mức tăng trưởng tương đối của các công ty là bao nhiêu và profitability tương đối của các công ty là như thế nào?

Thu thập Dữ liệu

Bước tiếp theo đối với analyst là thu thập thông tin cần thiết để trả lời các questions đã đặt ra. Bước này bao hàm việc hiểu rõ business model của công ty và financial performance và financial position của công ty, bao gồm cả historical trends và các trends so với peers. Trong một số trường hợp, chỉ financial statement data có thể là đủ. Ví dụ, để sàng lọc nhiều công ty và xác định những công ty đạt ít nhất một mức historical profitability hoặc sales growth nhất định, chỉ financial statement data là đủ. Nhưng những questions phức tạp hơn, chẳng hạn như tại sao và bằng cách nào công ty này hay công ty kia có performance tương đối so với competitors của mình, đòi hỏi additional information.

Ngoài ra, analyst nên thu thập thông tin về economic và industry environment mà công ty hoạt động. Rất phổ biến việc analysts thực hiện phân tích bằng top-down approach, bao gồm các bước sau: (1) hiểu macroeconomic environment của issuer, tức prospects về economic growth và inflation; (2) phân tích prospects của industry mà công ty hoạt động, dựa trên prospective macroeconomic environment; (3) xác định prospects của công ty có xem xét prospective industry và macroeconomic environments. Ví dụ, một analyst có thể được yêu cầu dự báo future growth trong earnings của một công ty. Historical data của công ty cung cấp nền tảng cho statistical predictions; tuy nhiên, việc hiểu economic và industry environment cũng như outlook về chúng có thể giúp analyst đưa ra forecasts tốt hơn.

Xử lý Dữ liệu

Sau khi thu thập tất cả financial và các thông tin cần thiết khác, analyst phân tích dữ liệu bằng các analytical tools phù hợp. Ví dụ, việc phân tích dữ liệu có thể bao gồm các hoạt động như tính toán ratios và growth rates; chuẩn bị common-size financial statements; vẽ charts; thực hiện statistical analysis như regression hoặc Monte Carlo simulations; lập forecasts; valuation; sensitivity

analysis, v.v. Financial analysis hoàn chỉnh có thể bao gồm các nội dung sau:

• Đánh giá financial outcomes của từng công ty đang được phân tích. Điều đó đòi hỏi kiến thức về các yếu tố ảnh hưởng đến comparability giữa các công ty, cụ thể là các business models khác nhau, operating decisions (chẳng hạn như leasing hoặc buying fixed assets), accounting policies (chẳng hạn như thời điểm revenue recognition trên income statement) và tax jurisdictions.

• Điều chỉnh financial statements hoặc sử dụng các alternatives để có thể so sánh. Xin lưu ý rằng các databases phổ biến hiện có không thực hiện những điều chỉnh như vậy thay cho analysts.

• Tạo common-size financial statements (nghĩa là scale data để biểu diễn trực tiếp percentages [ví dụ: % of sales] hoặc changes [ví dụ: so với previous period]) và financial ratios (là các measures về nhiều khía cạnh khác nhau của corporate performance dựa trên financial statement elements). Analysts có thể sử dụng chúng để đánh giá relative profitability, liquidity, leverage, efficiency và valuation của công ty so với past performance của chính công ty hoặc so với các công ty khác.

Phân tích/Diễn giải Dữ liệu

Sau khi hoàn thành các bước trên, bước tiếp theo có vai trò then chốt đối với bất kỳ hoạt động phân tích nào là diễn giải đầu ra. Câu trả lời cho một câu hỏi cụ thể không chỉ đơn thuần là một con số. Thay vào đó, câu trả lời cho một câu hỏi phụ thuộc vào cách chuyên viên phân tích diễn giải đầu ra và tiếp tục sử dụng đầu ra đã được diễn giải để đi đến kết luận hoặc đưa ra khuyến nghị. Câu trả lời cho các câu hỏi phân tích cụ thể có thể đạt được mục đích của chính hoạt động phân tích, nhưng nhìn chung, vẫn cần có một kết luận hoặc khuyến nghị nào đó. Ví dụ, equity analysis có thể bao gồm việc dự báo earnings, free cash flow và phạm vi ước tính fair value, được sử dụng để đưa ra khuyến nghị mua, nắm giữ hoặc bán một cổ phiếu. Credit analyst sẽ dự báo free cash flow, interest coverage và leverage để hỗ trợ đưa ra quyết định đầu tư.

Xây dựng và Truyền đạt Kết luận và Khuyến nghị

Bước tiếp theo là truyền đạt kết luận hoặc khuyến nghị dưới một hình thức phù hợp. Hình thức phù hợp có thể khác nhau giữa các nhiệm vụ phân tích, giữa các tổ chức hoặc giữa các đối tượng khác nhau. Ví dụ, báo cáo của equity analyst để phân phối ra bên ngoài sẽ bao gồm các phần sau:

• tóm tắt và kết luận đầu tư;

• tổng quan ngành và phân tích cạnh tranh;

• financial statement model, có thể bao gồm một số kịch bản;

• định giá; và

• rủi ro đầu tư.

Nội dung của các báo cáo cũng có thể được quy định bởi các cơ quan quản lý hoặc các tiêu chuẩn nghề nghiệp. Ví dụ, CFA Institute Standards of Practice Handbook, được gọi là Handbook trong toàn bộ tài liệu, đưa ra các tiêu chuẩn cần tuân thủ khi truyền đạt các khuyến nghị. Theo Handbook:

Standard V(B): Thành viên và ứng viên nên đưa vào nội dung truyền đạt khuyến nghị của mình các yếu tố có ý nghĩa quan trọng đối với việc đưa ra khuyến nghị đầu tư. Một yếu tố thiết yếu của tiêu chuẩn này là

phân biệt rõ ràng giữa ý kiến và sự thật. Khi soạn thảo research report, thành viên và ứng viên phải trình bày các đặc điểm cơ bản của (các) chứng khoán được phân tích, cho phép người đọc đánh giá báo cáo và xem xét những thông tin mà họ cho là có liên quan đến việc đưa ra quyết định đầu tư.1

Theo Handbook, các hạn chế của hoạt động phân tích được thực hiện và các rủi ro liên quan đến khoản đầu tư phải được công bố. Hơn nữa, mỗi báo cáo phải bao gồm các yếu tố của hoạt động phân tích và các kết luận được đưa ra để người đọc có thể tự đánh giá các kết luận đó.

Theo dõi

Đây chưa phải là điểm kết thúc của quy trình; khi một khoản equity investment được thực hiện hoặc một credit rating được xếp hạng, các khuyến nghị phải được rà soát định kỳ dựa trên thông tin mới nhận được. Nếu khuyến nghị không được đưa ra do khoản đầu tư bị từ chối, có thể cần phân tích thêm nếu giá hoặc các điều kiện của doanh nghiệp thay đổi. Hoạt động theo dõi có thể bao gồm việc lặp lại toàn bộ các giai đoạn trước đó của quy trình theo định kỳ.

các vai trò của financial statement analysis

Vai trò của financial statement analysis là sử dụng các financial report do doanh nghiệp lập cùng với các loại thông tin khác nhằm đánh giá performance và financial condition trong quá khứ, hiện tại và tương lai của một doanh nghiệp để đưa ra các quyết định đầu tư, tín dụng và các quyết định kinh tế khác. Nhà quản lý doanh nghiệp thực hiện financial analysis để đưa ra các quyết định operating, investing và financing; tuy nhiên, họ không chỉ dựa vào financial analysis của các financial statement có liên quan vì họ có quyền tiếp cận các thông tin tài chính không được công bố công khai.

Khi phân tích financial statements, một analyst thường có một quyết định kinh tế cụ thể trong đầu. Ví dụ, các quyết định đó có thể bao gồm:

• Đánh giá một khoản equity investment để đưa vào portfolio.

• Định giá một security để đưa ra khuyến nghị đầu tư cho người khác.

• Đánh giá creditworthiness của một doanh nghiệp để xác định có cấp tín dụng hay không và theo những điều kiện nào.

• Xếp hạng debt rating cho một doanh nghiệp hoặc một đợt phát hành bond.

• Đưa ra quyết định venture capital hoặc private equity investment khác.

• Đánh giá một ứng viên merger hoặc acquisition.

Các quyết định như vậy phản ánh những khía cạnh nhất định của financial analysis. Nhìn chung, analyst cố gắng phân tích performance và financial standing trong quá khứ và hiện tại của doanh nghiệp để đưa ra dự báo về performance và financial standing trong tương lai. Analyst cũng quan tâm đến các khía cạnh ảnh hưởng đến những rủi ro gắn liền với performance và financial standing trong tương lai của doanh nghiệp. Phân tích performance có thể bao gồm

1 Standards of Practice Handbook, ấn bản thứ 11 (Charlottesville, VA: CFA Institute, 2014), tr.

Phân tích profitability của một doanh nghiệp (khả năng tạo ra lợi nhuận bằng cách cung cấp hàng hóa/dịch vụ) và khả năng của doanh nghiệp trong việc tạo ra cash flows (phần vượt trội của cash inflows so với cash outflows).

Exhibit 2 minh họa cách truyền thông đưa tin về earnings announcement, trong đó trình bày corporate earnings trong bối cảnh expectations của các analyst. Như có thể thấy ở Panel A, phần này trình bày thông báo về earnings, trong khi Panel B cung cấp tin tức truyền thông về earnings đã được công bố. Một ứng dụng khác của earnings đối với analyst là valuation. Vì vậy, ví dụ, analyst có thể định giá cổ phiếu của doanh nghiệp dựa trên việc so sánh P/E của doanh nghiệp với P/E của peer group hoặc sử dụng forecasted earnings trong valuation model.

Exhibit 2: Bản công bố Earnings và So sánh giữa Tin tức Truyền thông với Expectations của Analysts

Panel A: Trích đoạn từ Bản công bố Earnings của Sea Limited

Singapore, ngày 16 tháng 8 năm 2022 - Sea Limited (NYSE: SE) ("Sea" hoặc "Công ty") hôm nay công bố kết quả tài chính của Công ty cho quý kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2022.

“Cũng như cách chúng tôi đối mặt với môi trường hiện tại có mức độ bất định vĩ mô cao hơn bằng cách tiếp cận linh hoạt và nhanh nhạy, chúng tôi tin rằng sự thận trọng, kỷ luật và sáng suốt là những phẩm chất thiết yếu. Mặc dù chúng tôi có nguồn lực tài chính mạnh và đang tiến gần hơn đến các mục tiêu tự chủ, chúng tôi đang nhanh chóng đưa profitability và quản lý cash flow trở thành ưu tiên của mình. Chúng tôi chắc chắn rằng với năng lực thực thi đã được chứng minh, quy mô, vị thế dẫn đầu và business model của mình, trọng tâm này sẽ mang lại cho chúng tôi thành công dài hạn.”

Các điểm nổi bật của Quý 2 năm 2022:

• Total GAAP revenue là US$2.9 billion, tăng 29.0% so với cùng kỳ năm trước.

• Total gross profit là US$1.1 billion, tăng 17.1% so với cùng kỳ năm trước.

• Net income (loss) đạt US$(931.2) million, so với US$(433.7) million trong quý 2 năm 2021. Total net loss, không bao gồm share-based compensation và goodwill impairment, là US$(569.8) million, so với US$(321.2) million trong quý 2 năm 2021.

• Adjusted EBITDA đạt US$(506.3) million, so với US$(24.1) million trong quý 2 năm 2021.

• E-commerce Segment:

• Revenues, dựa trên US GAAP accounting principles, đạt US$1.7 billion, tăng 51.4% so với cùng kỳ năm trước. Theo giả định constant currency, US GAAP revenues tăng 56.2% so với cùng kỳ năm trước.

• Gross orders đạt tổng cộng 2.0 billion, tăng 41.6% so với cùng kỳ năm trước.

• Gross profit margin của e-commerce segment tiếp tục cải thiện qua từng quý nhờ transaction fee và advertising revenues tăng lên, vốn có profitability cao hơn product revenues và các value added service revenues khác.

Cập nhật Guidance cho Cả năm 2022 của E-commerce:

Với cách tiếp cận chủ động nhằm xử lý những bất định vĩ mô, chúng tôi sẽ tiếp tục tối ưu hóa chiến lược theo hướng efficiency để bảo đảm sức mạnh và profitability dài hạn của e-commerce business. Xét đến sự thay đổi chiến lược, chúng tôi sẽ tạm dừng guidance về e-commerce GAAP revenue cho

cả năm 2022. Chúng tôi tin rằng những nỗ lực như vậy sẽ tiếp tục củng cố năng lực của chúng tôi trong việc hiện thực hóa tốt hơn cơ hội tăng trưởng dài hạn tại các thị trường mà chúng tôi vẫn đánh giá rất tích cực.

Nguồn: Sea Limited, “Sea Limited Reports Second Quarter 2022 Results,” truy cập ngày 16 tháng 8 năm 2022, https://cdn.sea.com/webmain/static/resource/seagroup/website/investornews/2Q2022/uXxGiCr8oTGxOFTPhBUB/2022.08.16%20Sea%20Second%20Quarter%202022%20Results.pdf.

Panel B: Trích đoạn từ Bài báo: Sea Limited Công bố Kết quả Trái chiều, Tạm dừng Revenue Guidance

Sea Limited (SE) có trụ sở tại Singapore vào thứ Ba đã công bố kết quả vượt expectations về earnings nhưng không đạt kỳ vọng về revenue. Tuy nhiên, Sea Limited thông báo rằng họ sẽ tạm dừng guidance cho e-commerce segment, bộ phận chịu trách nhiệm tạo ra khoảng 60% total revenue của công ty.

Công ty ghi nhận revenue là $2.9 billion, thấp hơn mức ước tính$2.98 billion. Khoản lỗ là 61 cents trên mỗi cổ phiếu, so với khoản lỗ kỳ vọng là $1.14 trên mỗi cổ phiếu.

Cổ phiếu SE giảm 14.3% trong phiên giao dịch buổi chiều trên thị trường chứng khoán. Sea là một trong những doanh nghiệp lớn nhất trong lĩnh vực e-commerce và digital entertainment tại khu vực Đông Nam Á. Công ty cũng cung cấp financial services.

Theo công ty, quyết định tạm dừng revenue guidance xuất phát từ môi trường kinh tế vĩ mô rất biến động và bất định.

“Đây là giai đoạn có mức độ biến động kinh tế vĩ mô cao và trong trường hợp đó, điều chúng ta nên làm là tập trung vào efficiency và self-sufficiency,” Forrest Li, CEO, đã viết trong earnings release của Sea Limited.

Bộ phận gaming của công ty, được biết đến với tên Garena, chiếm khoảng 31% total revenues của công ty.

“Trong thời điểm có mức độ bất định kinh tế vĩ mô cao hơn, với lạm phát gia tăng, interest rates tăng, đồng nội tệ mất giá so với U.S. dollar và hoạt động mở cửa trở lại, sự linh hoạt và khả năng thích ứng càng trở nên quan trọng hơn đối với thành công dài hạn của doanh nghiệp,” Li nói thêm.

Cổ phiếu SE đã giảm khoảng 62%.

Nguồn: Brian Deagon, “Sea Limited Reports Mixed Performance, Halts Revenues Guidance,” ngày 16 tháng 8 năm 2022, _https:// www .investors .com/ news/ technology/ se -stock -drops -on -second -quarter -results

Financial standing của doanh nghiệp cũng là một lĩnh vực được analyst quan tâm, đặc biệt khi thực hiện credit analyses, như thể hiện trong Exhibit 3. Trong Panel A là một trích đoạn từ thông cáo báo chí tháng 8 năm 2022 của T-Mobile, cho thấy một số đợt nâng cấp credit rating được ba credit rating agencies lớn trao cho doanh nghiệp. Trong Panel B là một trích đoạn từ thông cáo báo chí tháng 7 năm 2022 của Moody’s Investor Service về việc nâng cấp credit rating của T-Mobile.

Exhibit 3: Nâng cấp Credit Rating cho T-Mobile

Panel A: Trích đoạn từ Thông báo của T-Mobile

T-Mobile Đạt Được Full Investment Grade Rating Lần Đầu Tiên

BELLEVUE, Wash.--(BUSINESS WIRE)-- T-Mobile US, Inc. (NASDAQ: TMUS) hôm nay thông báo rằng sau khi đạt được investment-grade rating với tư cách là issuer từ S&P Global Ratings (S&P), đây là investment-grade rating thứ ba mà công ty đạt được từ các credit rating agencies, công ty hiện lần đầu tiên trong lịch sử sở hữu full investment-grade rating. S&P đã

xếp hạng Công ty ở mức BBB-, với outlook tích cực. Điều này diễn ra sau khi công ty được Moody’s xếp hạng Baa3 và được Fitch xếp hạng BBB- với outlook tích cực.

High investment grade rating được trao dựa trên hoạt động vận hành thành công và kết quả tài chính của T-Mobile, được đặc trưng bởi sự tăng trưởng liên tục về số lượng subscribers và khả năng tăng free cash flow của doanh nghiệp.

“Việc đạt được full investment grade rating là một cột mốc quan trọng đối với T-Mobile và phản ánh outlook tích cực của các credit rating agencies hàng đầu đối với chiến lược dẫn đầu Un-carrier của chúng tôi, vốn được xây dựng trên nền tảng cam kết đặt khách hàng lên hàng đầu,” Peter Osvaldik, Chief Financial Officer của T-Mobile, cho biết thêm. “Việc ‘nâng cấp toàn diện’ này giúp T-Mobile tiếp cận các thị trường investment grade debt có chiều sâu, qua đó sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng và đà phát triển của chúng tôi hướng tới việc hoàn thành sứ mệnh trở thành doanh nghiệp kết nối khách hàng với thế giới của họ tốt nhất.”

Nguồn: “T-Mobile Secures First-Ever Full Investment Grade Rating,” ngày 5 tháng 8 năm 2022, https://investor.t-mobile.com/events-and-presentations/news/news-details/2022/T-Mobile-Secures-First-Ever-Full-Investment-Grade-Rating/default.aspx.

Panel B: Trích đoạn từ Thông báo của Moody’s về Rating Action đối với T-Mobile

Rating Action: Moody's nâng hạng T-Mobile lên Baa3; outlook ổn định

New York, ngày 20 tháng 7 năm 2022 - Moody's Investors Service ("Moody's") đã nâng senior unsecured debt rating của T-Mobile USA, Inc. (T-Mobile) lên Baa3 từ Ba2 và xác nhận rating Baa3 đối với các senior secured notes hiện có và senior secured revolving credit facility của công ty.

Moody's cũng đã rút corporate family rating Ba1, probability of default rating Ba1-PD và speculative grade liquidity rating SGL-1 của T-Mobile. Rating outlook đã được điều chỉnh từ tích cực sang ổn định.

Việc nâng ratings là do T-Mobile nhanh chóng đạt được cost synergies tốt hơn kỳ vọng sau merger với Sprint vào tháng 4 năm 2020, việc tích hợp network và hoạt động gần như đã hoàn tất, cùng với khả năng dự báo cao về lộ trình của T-Mobile hướng tới việc duy trì debt leverage nhất quán (đã điều chỉnh theo Moody's) dưới 3.75x. Quy mô hoạt động lớn, phạm vi phủ sóng 5G tốc độ cao, tiềm năng tăng trưởng lớn tại các rural và enterprise end-markets vốn thường bị đánh giá thấp, các nguồn tăng trưởng revenue gia tăng thuận lợi trong fixed wireless access, cơ sở tài sản phong phú và vị thế thị trường mạnh trong ngành được kỳ vọng sẽ giúp T-Mobile tiếp tục tăng số lượng subscribers, mở rộng margin và tăng free cash flow trong 12-18 tháng tới. Chiến lược tài chính thận trọng của công ty, tập trung vào investments vào network infrastructure nhằm thúc đẩy tăng trưởng market share, là một trong những yếu tố then chốt đứng sau credit profile. Moody's xem network investments, bao gồm spectrum investments, là một yếu tố tích cực đối với business profile.

Stable outlook được thúc đẩy bởi kỳ vọng của Moody's về việc T-Mobile tiếp tục tăng subscribers và service revenues, mở rộng margin, debt leverage (đã điều chỉnh theo Moody's) giảm đều đặn hướng tới và duy trì quanh mức 3.75x, đồng thời tăng free cash flow.

Nguồn: "Moody's Upgrades T-Mobile to Baa3; Outlook Stable," ngày 20 tháng 7 năm 2022, https://www.moodys.com/research/Moodys-upgrades-T-Mobile-to-Baa3-outlook-stable-PR_468077.

Khi phân tích tình hình tài chính của một công ty, analyst sẽ tham khảo financial statements, financial notes và supplementary schedules của công ty, cũng như nhiều nguồn thông tin khác. Đây là nội dung của bài học tiếp theo.

mô tả tầm quan trọng của regulatory filings, financial statement notes và supplementary information, phần bình luận của management, và audit reports

Các cơ quan quản lý yêu cầu các công ty đại chúng lập financial reports theo các accounting standards cụ thể và các quy định khác về securities. Ví dụ, tại Thụy Sĩ, các tổ chức phát hành cổ phiếu của công ty có trụ sở tại Thụy Sĩ được giao dịch trên bảng chính của Swiss Exchange phải lập financial statements theo IFRS hoặc US GAAP nếu công ty là một multinational company.2 Mặc dù cách tiếp cận đối với securities regulations và corporate reporting khác nhau giữa các jurisdictions, các cơ quan quản lý của những jurisdictions quản lý hơn 95% thị trường tài chính trên thế giới đều là thành viên của International Organization of Securities Commissions (IOSCO) và có các mục tiêu cũng như nguyên tắc chung; do đó, tồn tại một mức độ thống nhất nhất định ở cấp độ toàn cầu.

International Organization of Securities Commissions

Mặc dù IOSCO không được xem là một regulatory agency, tổ chức này quản lý một phần đáng kể các financial capital markets trên thế giới. Tổ chức được thành lập vào năm 1983 và có các thành viên chính thức, thành viên liên kết và thành viên trực thuộc. Các thành viên chính thức là securities commission hoặc governmental regulatory agency chịu trách nhiệm về securities regulation tại quốc gia thành viên.3 Tổ chức quản lý hơn 95% các financial capital markets trên thế giới tại hơn 115 jurisdictions, và các securities regulators từ emerging markets chiếm 75% số thành viên chính thức.

Toàn bộ Objectives and Principles of Securities Regulation của IOSCO được cập nhật định kỳ và đóng vai trò là chuẩn mực quốc tế cho tất cả các thị trường. Các nguyên tắc của securities regulation được xây dựng theo ba mục tiêu chính:4

• bảo vệ investors;

• bảo đảm rằng markets công bằng, efficient và transparent; và

• giảm systemic risk.

2 “Financial Reporting Framework in Switzerland,” Deloitte, https:// www .iasplus .com/ en/ jurisdictions/ europe/ switzerland.

3 Các ví dụ bao gồm China Securities Regulatory Commission, Egyptian Financial Supervisory Authority, Securities and Exchange Board of India, Kingdom of Saudi Arabia Capital Market Authority và Banco Central del Uruguay.

4 Objectives and Principles of Securities Regulation , IOSCO, tháng 5 năm 2017.

Giới thiệu về Financial Statement Analysis

Các nguyên tắc của tổ chức được chia thành 10 nhóm, chẳng hạn như các nguyên tắc dành cho regulators, các nguyên tắc về enforcement, các nguyên tắc về auditing, các nguyên tắc dành cho issuers, v.v. Có hai nguyên tắc liên quan đến financial reporting trong nhóm “Principles for Issuers”:

• Cần công bố đầy đủ, chính xác và kịp thời financial results, risk và các thông tin khác có tính material đối với quyết định của investors.

• Financial standards được các issuers của financial statements áp dụng phải là các international standards có chất lượng cao.

Theo truyền thống, regulation và financial reporting standards được phát triển trên cơ sở từng quốc gia, được xác định phù hợp với văn hóa, nền kinh tế và hệ thống chính trị của mỗi quốc gia. Việc financial markets ngày càng toàn cầu hóa đã khiến việc xây dựng các financial reporting standards có thể so sánh ở phạm vi quốc tế trở nên cần thiết. Tuy nhiên, do laws và regulations được ban hành riêng lẻ tại từng jurisdiction, nhiệm vụ này cũng đòi hỏi sự phối hợp giữa các regulators. IOSCO cũng đặt ra một nguyên tắc khác liên quan đến việc các SROs thực hiện một số hoạt động giám sát trực tiếp trong lĩnh vực hoạt động của mình và chịu sự giám sát của regulatory authority có liên quan, đồng thời tuân thủ tính impartiality và confidentiality.5

Để triển khai nhất quán các international financial standards, bao gồm standards của Basel Committee on Banking Supervision và IFRS, cần có regulation và supervision thống nhất vượt qua ranh giới quốc gia. Một trong các chức năng của IOSCO là hỗ trợ đạt được mục tiêu về regulation thống nhất và hợp tác xuyên biên giới trong việc xử lý các vi phạm laws về securities và derivatives.

US Securities and Exchange Commission

US SEC chịu trách nhiệm chính về regulation đối với securities và capital markets tại Mỹ và là một thành viên chính thức của IOSCO. Tất cả các công ty chào bán securities trên capital markets của Mỹ, như NYSE hoặc NASDAQ, đều thuộc phạm vi quản lý của SEC regulations. SEC là regulatory authority lâu đời nhất và phát triển nhất, được thành lập cùng với các cải cách sau stock market crash năm 1929, sự kiện xảy ra trước Great Depression.

Từ góc độ financial reporting và analysis, các statutory enactments quan trọng nhất của SEC là Securities Acts of 1933 và 1934, cùng với Sarbanes-Oxley Act of 2002.

• Securities Act of 1933: Đạo luật này quy định financial information và các thông tin quan trọng khác phải được cung cấp cho investors tại thời điểm bán securities; cấm các hành vi trình bày sai sự thật; và bắt buộc registration đối với tất cả các đợt phát hành securities để bán ra công chúng.

• Securities Exchange Act of 1934: Đạo luật này thành lập SEC, trao cho SEC thẩm quyền toàn diện đối với toàn bộ securities industry và cho phép SEC áp đặt periodic reporting requirements đối với các công ty có securities được nắm giữ công khai.

• Sarbanes-Oxley Act of 2002 : Đạo luật này thành lập Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) để giám sát hoạt động của auditors. SEC triển khai đạo luật và giám sát PCAOB. Đạo luật có các quy định liên quan đến auditor independence, theo đó auditors không được cung cấp một số non-audit services nhất định cho công ty mà họ audit; corporate responsibility đối với financial reports, bao gồm yêu cầu executive management phải chứng nhận rằng financial reports phản ánh tình trạng của công ty một cách true and fair; và việc management

5 Objectives and Principles of Securities Regulation , IOSCO, tháng 5 năm 2017.

báo cáo về

Các đạo luật này chủ yếu được tuân thủ thông qua việc nộp một số forms theo quy định của SEC, cũng như phản hồi và tuân thủ một số nhận xét do SEC staff đưa ra đối với các filings. Có hơn 50 loại SEC forms được nộp để tuân thủ các đạo luật này; tại đây chỉ thảo luận những forms có liên quan đến financial analysts.

Phần lớn các filings này bắt buộc phải được thực hiện dưới dạng điện tử, vì vậy các filings mà một analyst quan tâm có thể được tải xuống từ nhiều websites khác nhau, bao gồm website của investor relations department của issuer và website của chính SEC. Một số filings được yêu cầu trong trường hợp initial offering of securities; các filings khác được yêu cầu định kỳ sau đó. Dưới đây là một số filings phổ biến mà analysts quan tâm.

• Securities Offerings Registration Statement : Theo Đạo luật năm 1933, các firms phát hành securities phải nộp registration statement. Các firms thực hiện một đợt phát hành mới cũng như các firms đã đăng ký trước đó nhưng hiện đang thực hiện một đợt phát hành securities mới đều phải nộp các tài liệu này. Thông tin được yêu cầu cũng như biểu mẫu chính xác có thể khác nhau tùy thuộc vào bản chất và quy mô của đợt phát hành. Nhìn chung, thông tin được yêu cầu bao gồm (1) disclosures về các securities đang được phát hành, (2) mối quan hệ của các securities này với các capital securities khác của firm, (3) thông tin thường được cung cấp trong annual filings, (4) audited financial statements gần đây và (5) risk factors liên quan đến business. Interim unaudited financial statements cũng được đưa vào nếu filing được thực hiện sau year-end từ ba tháng trở lên.

• Forms 10-K, 20-F, and 40-F : Các forms này bắt buộc phải được nộp hằng năm. Form 10-K được sử dụng bởi US registrants, Form 40-F được sử dụng bởi một số Canadian registrants, trong khi Form 20-F được sử dụng bởi các non-US registrants khác. Thông tin bắt buộc bao gồm một tổng quan toàn diện, trong đó có thông tin về business của công ty, risk factors, financial disclosures, legal proceedings và thông tin liên quan đến management. Financial disclosures bao gồm audited financial statements và footnotes, MD&A về financial position và performance của công ty, cùng auditors' reports.

• Annual Report : Ngoài annual filings với SEC, ví dụ Form 10-K, hầu hết các firms đều chuẩn bị một annual report gửi đến stockholders. SEC không yêu cầu Annual Report. Annual Report thường được xem là một trong những phương tiện quan trọng nhất để một firm giới thiệu về mình với stockholders và các bên bên ngoài khác; do đó, đây thường là một marketing document được chuẩn bị rất chuyên nghiệp, bao gồm photographs, thư từ CEO, financial information, market segment data, R&D activities, corporate strategy và objectives trong tương lai, v.v. Ngược lại, Form 10-K mang tính chất một legal document hơn và không có các yếu tố marketing. Mặc dù khác nhau về góc độ, nội dung của annual report của một firm và Form 10-K của firm đó có sự chồng lấp đáng kể. Trong khi một số firms chỉ nộp Form 10-K, các firms khác chỉ chuẩn bị một annual report ngắn gọn có chứa Form 10-K.

• Proxy Statement / Form DEF-14A: SEC bắt buộc shareholders của corporation phải được cung cấp proxy statement trước bất kỳ shareholder meeting nào. Proxy là việc shareholder trao quyền bỏ phiếu cho một người khác thay mặt mình. Shareholder meetings diễn ra ít nhất một lần mỗi năm, nhưng bất kỳ extraordinary

Giới thiệu về Financial Statement Analysis

proxy statements nào cũng bao gồm thông tin thường hữu ích cho financial analysts. Thông tin này có thể bao gồm thông tin liên quan đến các vấn đề yêu cầu shareholders bỏ phiếu, ownership interests trong securities của management và major shareholders, tiểu sử của directors và compensation của executives. Thông tin trong proxy statement được nộp cho SEC dưới dạng Form DEF-14A.

• Forms 10-Q and 6-K : Các firms bắt buộc phải nộp Forms 10-Q và 6-K cho interim periods, trong đó 10-Q được nộp theo quý đối với US firms và 6-K được nộp hai lần một năm đối với non-US firms. Filing sẽ bao gồm một số financial information bắt buộc như unaudited financial statements và MD&A cho interim period được đề cập. Hơn nữa, nếu có bất kỳ nonrecurring events nào xảy ra trong period được report đề cập, chẳng hạn như áp dụng một accounting principle mới, significant litigation hoặc limitation đối với quyền của holder của một registered security, thì các events đó phải được công bố trong Form 10-Q report.

1. Vào tháng 9 năm 2017, Sea Ltd, công ty công nghệ Singapore, đã đăng ký một statement với Securities and Exchange Commission tại Mỹ, trong đó nêu rằng công ty đã nộp hồ sơ initial public offering of securities trên New York Stock Exchange. Bên cạnh rất nhiều financial data, statement này còn chứa hơn 50 trang thảo luận về business và industry của Sea Ltd.

Trong các lựa chọn dưới đây, lựa chọn nào nhiều khả năng nhất được bao gồm trong registration statement của Sea?

• A. Fairness opinion của underwriters về đợt chào bán

• B. Đánh giá các risk factors liên quan đến business

• C. Projected cash flows và earnings của business

• Lời giải:

B là đáp án đúng. Thông tin được công bố trong registration statements thường bao gồm chi tiết về securities được chào bán; vị trí của các securities này so với các capital securities khác của issuing company; nội dung điển hình của annual filings; audited financial statements được lập gần đây nhất; và risks liên quan đến business. Thông tin hữu ích cho việc tính toán cash flows và earnings projections được công ty công bố nhưng không được đưa vào registration statement, và cũng không có opinions của underwriters được đưa vào.

Ngoài ra còn có các SEC filings được thực hiện định kỳ, hoặc được thực hiện giữa các periodic reports nếu có điều gì quan trọng xảy ra kể từ các reporting periods trước đó. Một cách tự nhiên, các forms được sử dụng chứa thông tin kịp thời và có khả năng hữu ích cho valuation purposes.

• Form 8-K: Ngoài annual reports và interim reports, SEC registrants được yêu cầu báo cáo các material corporate events kịp thời hơn. Form 8-K, và 6-K nếu công ty không có trụ sở tại Mỹ, là form được sử dụng để công bố các material corporate events, bao gồm acquisitions hoặc divestitures của

corporate assets, các thay đổi về securities và markets, accounting và financial statement information, corporate governance và management information, cùng các disclosures theo Regulation FD.6

• Forms 3, 4, 5, and 144: Forms 3, 4 và 5 được sử dụng để báo cáo beneficial ownership of securities. Chúng áp dụng đối với directors và officers của một registered company và beneficial owners nắm giữ hơn 10% một registered equity security class. Form 3 là form ban đầu, Form 4 là form được sử dụng để báo cáo các thay đổi và Form 5 là annual report. Form 144 là form được sử dụng để thông báo về việc bán restricted securities hoặc securities do một affiliate của issuer nắm giữ. Các forms này được sử dụng để nghiên cứu việc mua và bán securities của officers, directors và các affiliates khác của công ty, những người được gọi chung là corporate insiders.

• Form 11-K: Đây là annual report của các employee stock purchase, savings và các plans tương tự. Form này có thể hữu ích cho analysts đối với các companies có employee benefit plans đáng kể vì nó bao gồm nhiều thông tin hơn về employee benefit plans so với những gì financial statements của company tương ứng công bố.

Tương tự như Mỹ, securities và capital markets tại các jurisdictions ngoài Mỹ được quản lý thông qua legislative acts. Regulators chịu trách nhiệm enforcement đối với regulations và bản thân regulation phải phù hợp với các objectives của IOSCO đã đề cập ở trên. Tại mỗi jurisdiction, regulators có thể xây dựng hoặc, phổ biến hơn, công nhận và áp dụng một hoặc nhiều bộ accounting standards cụ thể. Họ cũng sẽ xây dựng reporting và filing requirements. Các thành viên của IOSCO đã đồng ý hợp tác trong việc phát triển, triển khai và enforcement các standards of regulation được công nhận trên phạm vi quốc tế và nhất quán.

Quy định về Capital Markets tại Châu Âu

Capital markets tại từng quốc gia thành viên của European Union (EU) được quản lý riêng bởi từng quốc gia đó. Tuy nhiên, một số quy định đã được ban hành ở cấp độ toàn EU. Đáng chú ý, EU đã quyết định rằng từ năm 2005, consolidated accounts của các công ty niêm yết tại EU phải được lập theo International Financial Reporting Standards. Quy trình EU phê chuẩn các IFRS mới được ban hành phản ánh sự dung hòa giữa tính riêng biệt của từng quốc gia thành viên với sự hợp tác và hội tụ. Sau khi IASB thông qua một standard mới, European Financial Reporting Advisory Group tư vấn cho European Commission về standard đó, và Standards Advice Review Group đưa ra ý kiến liên quan đến tư vấn này. Có tính đến các ý kiến đó, Commission thông qua dự thảo quy định phê chuẩn. Accounting Regulatory Committee bỏ phiếu về quy định này; nếu kết quả bỏ phiếu là tích cực, đề xuất sẽ được chuyển đến European Parliament và Council of the European Union để xem xét.7

Có hai tổ chức được European Commission thành lập liên quan đến securities regulation, đó là European Securities Committee (ESC) và European Securities and Market Authority (ESMA). ESC bao gồm các quan chức cấp cao của các quốc gia thành viên và tư vấn cho European Commission về các vấn đề securities regulation. ESMA là cơ quan giám sát xuyên biên giới của EU, chịu trách nhiệm điều phối hoạt động giám sát trên thị trường EU. Như đã lưu ý ở trên, việc quản lý vẫn là đặc quyền của từng quốc gia thành viên; do đó,

6 Regulation Fair Disclosure (FD) quy định rằng khi một issuer tiết lộ material non-public information cho một số cá nhân hoặc tổ chức nhất định - nói chung là các chuyên gia thị trường securities như stock analysts hoặc những người nắm giữ securities của issuer có thể giao dịch dựa trên thông tin đó - issuer phải công khai thông tin đó. Theo cách này, quy định này nhằm thúc đẩy việc disclosure đầy đủ và công bằng.

7 European Commission, https:// www .esma .europa .eu/ convergence/ ias -regulation #: ~: text = The %20objective

%20of %20the %20International ,the %20European %20Union %20(EU).

các yêu cầu về việc đăng ký shares và lập periodic financial statements là khác nhau ở từng quốc gia. ESMA là một trong ba European supervisory authorities, trong đó hai cơ quan còn lại giám sát các lĩnh vực banking và insurance.

Financial Notes và Supplementary Schedules

Notes (hoặc footnotes) là bắt buộc và chiếm một phần đáng kể trong các disclosures được đưa vào regulatory filings. Notes bao gồm thông tin có vai trò thiết yếu để hiểu thông tin được trình bày trong các statements. Ví dụ, financial statements năm 2021 của Sea Ltd. có hơn 60 trang notes.

Notes cho biết accounting basis được sử dụng để lập financial statements. Ví dụ, Sea Ltd. công bố rằng fiscal year của công ty trùng với calendar year; financial statements của công ty tuân thủ các yêu cầu của US GAAP; các số liệu được thể hiện bằng hàng nghìn US dollars, trừ trường hợp khác được nêu; và việc làm tròn số liệu có thể dẫn đến một số chênh lệch nhỏ khi cộng các số liệu. Sea Ltd. cũng công bố rằng financial statements của công ty được lập trên consolidated basis; nói cách khác, chúng bao gồm financial records của tất cả các subsidiaries do parent company kiểm soát, đồng thời loại trừ intercompany transactions và balances.

Ngoài ra, notes còn bao gồm thông tin về accounting policies và methods được sử dụng cũng như các estimates được đưa ra khi lập financial statements. Theo cả IFRS và US GAAP, nghề nghiệp kế toán cho phép lựa chọn giữa nhiều phương án khác nhau khi sử dụng policies và methods để xử lý một số khoản mục nhất định. Mục đích của việc cung cấp sự linh hoạt này là để đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhiều doanh nghiệp trong việc báo cáo các economic events khác nhau. Bên cạnh sự khác biệt trong accounting policies và methods được sử dụng, sự khác biệt còn phát sinh do các estimates được sử dụng trong việc ghi nhận và đo lường transactions, events và financial statement line items.

Nhìn chung, sự linh hoạt trong các lựa chọn kế toán là cần thiết vì, lý tưởng nhất, một firm nên lựa chọn các accounting policies, methods và estimates được cho phép và phù hợp nhất để phản ánh môi trường kinh tế đặc thù của hoạt động kinh doanh và ngành của firm. Đồng thời, sự linh hoạt này gây ra một số vấn đề cho analyst vì sự khác biệt về policies, methods và estimates làm giảm comparability giữa financial statements của các firms khác nhau.

Ví dụ, nếu một firm mua equipment để phục vụ hoạt động của mình, theo accounting standards, cost của equipment phải được ghi nhận là expense (depreciation) bằng cách phân bổ cost của equipment, sau khi trừ residual value, một cách có hệ thống trong suốt life của equipment. Tuy nhiên, accounting standards cho phép linh hoạt trong việc lựa chọn cách ghi nhận expense này mỗi năm. Hai firms có thể mua equipment tương tự nhau nhưng sử dụng các methods và estimates khác nhau để phân bổ expenses liên quan đến equipment mỗi năm. Việc so sánh performance của các firms trở nên khó khăn do sự khác biệt này. Analyst nên biết về các lựa chọn reporting để thực hiện những điều chỉnh phù hợp khi so sánh financial statements của các firms.

Đối với nhiều firms, financial notes và schedules bổ sung phần giải thích cho từng account (hoặc gần như từng account) xuất hiện trong balance sheet và income statement. Hơn nữa, note disclosures cung cấp thông tin về những nội dung sau (danh sách này không đầy đủ):

• segment reporting;

• business acquisitions và disposals;

• contractual obligations, bao gồm cả on- và off-balance sheet debt;

• financial instruments và risks phát sinh từ financial instruments;

• legal proceedings;

• related-party transactions; và

• subsequent events (tức là các events xảy ra sau balance sheet date).

Việc sử dụng các disclosures do một firm và các competitors của firm đó cung cấp giúp nâng cao sự hiểu biết về mức độ quan trọng của từng disclosure và cách disclosure đó có thể hữu ích đối với một analyst.

Business và Geographic Segment Reporting

Nhiều firms bao gồm nhiều businesses. Mặc dù không có yêu cầu phải lập complete financial statements được phân tách ở cấp độ business hoặc subsidiary, các firms này phải công bố một số thông tin được phân tách theo operating segments trong notes của financial statements theo IFRS và US GAAP. Operating segment là một component của một firm,

• tham gia vào các activities tạo ra revenue và phát sinh expenses, bao gồm cả startup segment chưa tạo ra revenues;

• có các kết quả được top management của công ty xem xét định kỳ; và

• có discrete financial information sẵn có.

Thông tin về bất kỳ operating segment nào đáp ứng quantitative threshold - tức là segment đó chiếm từ 10% trở lên trong aggregate revenue, assets hoặc profit của combined operating segments - đều phải được công bố. (Trong trường hợp quantitative test dựa trên profits hoặc losses, tiêu chí là tỷ trọng của segment trong absolute value của profit hoặc loss của segment so với giá trị lớn hơn giữa (1) combined profit của tất cả profitable segments hoặc (2) absolute value của combined loss của tất cả loss-making segments.) Sau khi áp dụng các quantitative criteria, nếu revenue từ external customers của tất cả reportable segments không vượt quá 75% total company revenue, các reportable segments bổ sung sẽ được xác định cho đến khi đạt mốc 75%. Trong trường hợp các segments nhỏ, chúng có thể được gộp thành một nhóm do sự tương đồng về một số đặc điểm của business hoặc geographical segment. Các segments có thể được kết hợp với một significant reportable segment khác nếu chúng tương đồng. Thông tin liên quan đến các operating segments và businesses không đáp ứng criteria để trở thành reportable segments được tổng hợp thành “all other segments.”

Phải công bố các factors được sử dụng để xác định reportable segments và loại products và services do từng reportable segment cung cấp.

Các thông tin sau đây cũng phải được công bố trong notes đối với từng reportable segment:

• revenue, tách riêng revenue từ external customers và revenue từ các segments khác;

• một thước đo về profit hoặc loss;

• valuation của assets và liabilities (khi các valuations này được chief executive officer của công ty xem xét thường xuyên);

• interest revenue và interest expense;

• cost của property, plant, and equipment và intangible assets được acquired;

• depreciation và amortization expense;

• các non-cash expenses khác;

• income tax expense hoặc income; và

• phần profit hoặc loss liên quan đến investment được accounted for bằng equity method.

Ngoài ra, cần cung cấp reconciliation giữa thông tin được cung cấp cho reportable segments và consolidated financial statements đối với segment revenue, profit hoặc loss, asset và liability.

Các segments của một company hữu ích trong việc cung cấp sự hiểu biết về company đó làm gì và kiếm được gì từ các activities của mình theo nhiều cách khác nhau. Thông tin về segments được trình bày trong Exhibit 4 được cung cấp trong notes của financial statements năm 2021 của Sea Ltd.

Exhibit 4: Segment Reporting

Trích đoạn từ Note 22 (Segment Reporting) trong 2021 Annual Report on Form 20-F của Sea Ltd.

Company báo cáo ba segments bao gồm digital entertainment, e-commerce và digital financial services. Chief Operating Decision Maker (CODM) đánh giá performance của các segments theo revenue và operating metrics của chúng và sử dụng các kết quả này để phân bổ resources cho các segments.

Mô tả các Reportable Segments:

Digital entertainment - Nền tảng của Garena tập trung vào việc cung cấp mobile và PC online games cũng như phát triển mobile games cho thị trường quốc tế. Garena giữ vị trí số một thế giới trong eSports, đồng thời cũng cho phép truy cập các nội dung entertainment và social functions khác, chẳng hạn như streaming games, chatting và online forums.

E-commerce - Nền tảng của Shopee tập trung vào việc cung cấp cho customers một nền tảng shopping ưu tiên mobile và mang tính xã hội. Nền tảng mang đến cho customers trải nghiệm shopping thuận tiện, an toàn và đáng tin cậy với payment và logistics system tích hợp cùng đầy đủ seller services. Products từ manufacturers và third parties cũng được mua và bán trực tiếp cho buyers thông qua Shopee platform.

Digital financial services - SeaMoney cung cấp các loại payment services và loans khác nhau cho individuals và businesses. Đây là payment infrastructure thiết yếu cho các businesses digital entertainment và e-commerce của Company. Hơn nữa, SeaMoney cung cấp integration với third-party merchants và đáp ứng các consumption cases khác nhau.

Một sự kết hợp của một số business activities không đáp ứng criteria để trở thành reportable segments của Company được nhóm vào category "Other services".

Segment Results for Year Ended 31 December 2021 (000s of USD)

||Digital Entertainment|E-Commerce|Digital Financial Services|Other Services|Unallocated Expenses|Consolidated| |Revenue|4,320,013|5,122,959|469,774|42,444|0|9,955,190| |Operating income (loss)|2,500,081|(2,766,566)|(640,422)|(177,633)|(498,520)|(1,583,060)| |Non-operating loss, net||||||(132,124)| |Income tax expense||||||(332,865)|

Segment Results for Year Ended 31 December 2021 (000s of USD)

||Digital Entertainment|E-Commerce|Digital Financial Services|Other Services|Unallocated Expenses|Consolidated| |Share of results of equity||||||| |investees||||||5,019| |Net loss||||||(2,043,030)|

Revenue by Geography (000s of USD)

Một analyst có thể kết luận từ dữ liệu trong Exhibit 4 rằng tỷ trọng revenues của e-commerce segment đã vượt 50% vào năm 2021, trong khi segment này có operating loss đáng kể; đồng thời, tỷ trọng revenues của digital entertainment segment chiếm gần như toàn bộ phần revenues còn lại, và đây là segment duy nhất mang lại kết quả tích cực. Một analyst có lẽ sẽ dành phần lớn thời gian để phân tích past và current performance của các segments này và forecasting future performance của chúng.

Việc xác định segments đòi hỏi managerial judgment đáng kể, và các firms thường xuyên xác định lại segments của mình cũng như các disclosure requirements liên quan.

Một mandated disclosure thứ ba liên quan đến mức độ business phụ thuộc vào bất kỳ một client cụ thể nào. Trong trường hợp một client chịu trách nhiệm cho 10% trở lên trong total revenue của firm, company phải công bố sự việc đó, nhưng không nhất thiết phải công bố identity của client. Từ góc độ của một analyst, thông tin này có thể hữu ích.

Management Commentary hoặc Management’s Discussion and Analysis

Regulatory disclosures, chẳng hạn như các disclosures được nộp trong 10-K và 10-Q, có một phần trong đó management đề cập đến nhiều chủ đề, chẳng hạn như nature of business, past performance và future outlook. Phần này được biết đến dưới nhiều tên gọi khác nhau, chẳng hạn như management report(ing), management commentary, operating and financial review và MD&A. Management commentary có thể là một trong những phần có giá trị nhất trong annual report của một firm, ngoài financial statements, nhưng không giống các financial statement excerpts đó, thông tin trong management commentary nhìn chung là unaudited. Tuy nhiên, management reporting tại Đức là bắt buộc từ năm 1931 và được audited.

Nhằm hỗ trợ cải thiện chất lượng các phần thảo luận của management, International Accounting Standards Board (IASB) đã ban hành practice statement về “Management Commentary”, cung cấp framework để chuẩn bị và trình bày management commentaries. Framework này đưa ra các guidelines chứ không phải

các Requirements trong một standard. Có năm key content elements cấu thành một “decision-useful management commentary”, cụ thể là: (1) nature of the business; (2) objectives và strategies của management; (3) significant resources, risks và relationships của enterprise; (4) operational results; và (5) key performance indicators.

MD&A bắt buộc phải được đưa vào annual financial reports của publicly-held corporations tại Mỹ. Nội dung của MD&A được SEC quản lý.8 Management phải công bố tất cả favorable và unfavorable trends trong business của company cũng như các significant events và uncertainties ảnh hưởng đến liquidity, capital resources và results of operations của company. Hơn nữa, MD&A phải công bố thông tin về impacts của inflation, changing prices hoặc các material events và uncertainties khác khiến future operating results và financial position của company khác biệt đáng kể so với những gì currently reported. Cuối cùng, MD&A phải công bố thông tin về off-balance sheet items và contractual commitments, chẳng hạn như purchase obligations. Management cũng nên công bố critical accounting policies bao gồm subjective judgments và ảnh hưởng đáng kể đến reported financial results.

Management commentary, hoặc MD&A, có thể đóng vai trò là điểm khởi đầu trong việc phân tích thông tin được cung cấp trong financial statements. Đặc biệt, thông tin về planned capital expenditures, việc mở new stores hoặc divestitures có thể giúp ước tính future performance của company. Tuy nhiên, MD&A chỉ là một mảnh ghép giúp analyst có được bức tranh khách quan về performance và prospects của company.

Có rất nhiều thông tin có khả năng hữu ích về Sea Ltd. trong annual report on Form 20-F của công ty. Ví dụ, report bao gồm các sections như “Information on the Company” và “Operating and Financial Review and Prospects”, trong đó cung cấp thông tin về history, business model, strategies, key performance indicators, risks và risk factors, applicable laws and regulations, recent performance và financial position, cash flows và working capital, capital expenditures và key accounting policies của company.

Báo cáo kiểm toán

Các báo cáo tài chính được công bố trong báo cáo thường niên của các công ty thường được một công ty kế toán độc lập kiểm toán theo một bộ chuẩn mực kiểm toán cụ thể. Sau khi kiểm toán, kiểm toán viên đưa ra ý kiến bằng văn bản về các báo cáo tài chính được kiểm toán. Ý kiến này được gọi là báo cáo kiểm toán. Mặc dù báo cáo kiểm toán có thể khác nhau giữa các jurisdiction khác nhau, vẫn có những thành phần tối thiểu chung của báo cáo kiểm toán, bao gồm ý kiến của kiểm toán viên được thể hiện bằng văn bản. Có thể có những trường hợp việc kiểm toán báo cáo tài chính là bắt buộc do một số điều khoản hợp đồng, yêu cầu pháp lý hoặc regulatory requirements.

International standards on auditing (ISAs) đã được phát triển bởi International Auditing and Assurance Standards Board (IAASB), được thành lập trong International Federation of Accountants. ISAs được nhiều quốc gia áp dụng rộng rãi và do đó được đưa vào các báo cáo kiểm toán được phát hành tại các quốc gia đó. Có những quốc gia có các chuẩn mực riêng để thực hiện kiểm toán báo cáo tài chính, ví dụ như Hoa Kỳ. Việc ban hành Sarbanes-Oxley Act vào năm 2002 đã dẫn đến việc PCAOB ban hành các chuẩn mực kiểm toán dành cho các công ty đại chúng.

8 Các phần có liên quan trong các yêu cầu của SEC được đưa vào để tham khảo trong FASB Accounting Standards Codification (ASC). FASB ASC không bao gồm các phần trong yêu cầu của SEC xử lý các vấn đề nằm ngoài các báo cáo tài chính cơ bản, chẳng hạn như MD&A.

Trong ISAs, mục đích chung của kiểm toán viên khi thực hiện kiểm toán báo cáo tài chính bao gồm

• đạt được reasonable assurance về việc liệu báo cáo tài chính xét trên tổng thể có không có material misstatement, dù do gian lận hay sai sót, nhằm cho phép kiểm toán viên có thể đưa ra ý kiến về việc lập, trên mọi phương diện trọng yếu, báo cáo tài chính phù hợp với applicable financial reporting framework; và

• báo cáo về báo cáo tài chính và truyền đạt, phù hợp với ISAs, kết quả của cuộc kiểm toán, theo các phát hiện của kiểm toán viên.9

Các yêu cầu đối với các công ty được giao dịch công khai cũng bao gồm các quy định do các regulatory bodies và stock exchange khác đặt ra, chẳng hạn như việc thành lập một audit committee độc lập trong board of directors để giám sát toàn bộ auditing process. Auditing process cung cấp cơ sở để independent auditor có thể đưa ra ý kiến về việc trình bày thông tin trong báo cáo tài chính đã được kiểm toán theo các accounting standards đã được thiết lập.

Auditing process được thiết kế và thực hiện thông qua sampling process, đồng thời các line items trong báo cáo tài chính có thể dựa trên estimates và assumptions. Điều này hàm ý rằng kiểm toán viên sẽ không thể đưa ra ý kiến mang lại absolute assurance về tính chính xác và độ chính xác của báo cáo tài chính. Thay vào đó, independent audit report đưa ra reasonable assurance về fair presentation của báo cáo tài chính. Nói cách khác, điều này hàm ý rằng tồn tại mức độ tin cậy cao rằng báo cáo tài chính đã được kiểm toán không có material error, fraud hoặc illegal acts.

Independent audit report thể hiện ý kiến của kiểm toán viên về tính công bằng của báo cáo tài chính đã được kiểm toán, cùng với ghi chú về các báo cáo tài chính cụ thể được kiểm toán, reporting entity và ngày tháng. Một ý kiến kiểm toán unqualified là ý kiến của kiểm toán viên về báo cáo tài chính thể hiện “true and fair view” (quốc tế) hoặc được “fairly presented” (quốc tế và Hoa Kỳ) phù hợp với applicable accounting standards. Ý kiến này còn được gọi là ý kiến “unmodified” hoặc “clean”, đây là loại ý kiến mà các analyst muốn thấy trong các financial reports. Có các loại modified audit opinions khác. Một ý kiến kiểm toán qualified là loại ý kiến kiểm toán trong đó có một số scope limitation hoặc ngoại lệ đối với accounting standards. Các ngoại lệ được nêu trong audit report kèm theo giải thích bổ sung để analyst hiểu mức độ quan trọng của ngoại lệ. Một ý kiến kiểm toán adverse được đưa ra khi kiểm toán viên nhận thấy rằng báo cáo tài chính có khác biệt trọng yếu so với accounting standards và không được trình bày một cách công bằng. Cuối cùng, một disclaimer of opinion được đưa ra khi có một số scope limitation không cho phép kiểm toán viên đưa ra ý kiến.

Ngoài ý kiến và cơ sở cho ý kiến của kiểm toán viên, audit report còn đề cập đến cơ sở cho ý kiến của kiểm toán viên và Key/Critical Audit Matters đối với các công ty niêm yết.10 Key Audit Matters là những vấn đề được kiểm toán viên xem là quan trọng nhất, chẳng hạn như các vấn đề có rủi ro cao về misstatement, các vấn đề đòi hỏi significant judgments hoặc các giao dịch quan trọng có tác động trong kỳ. Critical Audit Matters là những vấn đề đòi hỏi auditor judgment đặc biệt khó khăn, chủ quan hoặc phức tạp. Tuy nhiên, Critical và Key Audit Matters không đại diện cho những điều quan trọng nhất đối với analyst và investor.

9 Xem International Auditing and Assurance Standards Board (IAASB), Handbook of International Quality Control, Auditing, Review, Other Assurance, and Related Services Pronouncements (New York: International Federation of Accountants, 2020).

10 Việc thảo luận về Key Audit Matters trong auditor’s report được yêu cầu bởi International Standard on Auditing (ISA) ISA 701, có hiệu lực vào năm 2017, do International Audit and Assurance Standards Board ban hành. Việc thảo luận về Critical Audit Matters trong auditor’s report được yêu cầu bởi Auditor Reporting Standard AS 3101, có hiệu lực đối với các fiscal years của large filers kết thúc vào hoặc sau ngày 30 tháng 6 năm 2019, do PCAOB ban hành.

Exhibit 5 cung cấp các ví dụ về independent auditor’s report được đưa vào annual report năm 2021 của Sea Ltd. Cần lưu ý rằng Sea Ltd. đã nhận được unqualified audit opinion (clean/unmodified opinion) từ Ernst & Young LLP cho fiscal year của công ty kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2021.

Exhibit 5: Trích đoạn từ Independent Audit Report năm 2021 của Sea Ltd.

Kính gửi các Shareholders và Board of Directors của Sea Limited

Ý kiến về Financial Statements

Chúng tôi đã kiểm toán các consolidated balance sheets kèm theo của Sea Limited (Công ty) tại ngày 31 tháng 12 năm 2021 và 2020, các consolidated statements of operations, comprehensive loss, cash flows và shareholders’ equity (deficit) liên quan cho từng năm trong ba năm thuộc kỳ kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2021, cùng các thuyết minh liên quan (gọi chung là “consolidated financial statements”). Theo ý kiến của chúng tôi, consolidated financial statements trình bày một cách công bằng, trên mọi phương diện trọng yếu, financial position của Công ty tại ngày 31 tháng 12 năm 2021 và 2020, cũng như kết quả hoạt động và cash flows của Công ty cho từng năm trong ba năm thuộc kỳ kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2021, phù hợp với U.S. generally accepted accounting principles.

Chúng tôi cũng đã kiểm toán, theo các standards của Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB), effectiveness của internal control over financial reporting của Công ty tại ngày 31 tháng 12 năm 2021, dựa trên các tiêu chí được thiết lập trong Internal Control-Integrated Framework do Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission ban hành (2013 framework), và báo cáo ngày 22 tháng 4 năm 2022 của chúng tôi đã đưa ra unqualified opinion về vấn đề này.

Cơ sở cho Ý kiến

Các consolidated financial statements kèm theo thuộc trách nhiệm của management của Công ty. Trách nhiệm của chúng tôi là đưa ra ý kiến về consolidated financial statements của Công ty dựa trên các cuộc kiểm toán của chúng tôi. Chúng tôi là một public accounting firm đã đăng ký với PCAOB và được yêu cầu phải độc lập đối với Công ty theo U.S. federal securities laws cùng các rules và regulations hiện hành của Securities and Exchange Commission và PCAOB. Chúng tôi đã thực hiện các cuộc kiểm toán theo các standards của PCAOB. Các standards đó yêu cầu chúng tôi lập kế hoạch và thực hiện kiểm toán để đạt được reasonable assurance về việc liệu financial statements có không có material misstatement, dù do error hay fraud.

Các cuộc kiểm toán của chúng tôi bao gồm việc thực hiện các thủ tục để đánh giá risks of material misstatement của financial statements, dù do error hay fraud, và thực hiện các thủ tục để ứng phó với các rủi ro đó. Các thủ tục như vậy bao gồm việc kiểm tra, trên cơ sở thử nghiệm, bằng chứng liên quan đến các khoản mục và disclosures trong financial statements. Các cuộc kiểm toán của chúng tôi cũng bao gồm việc đánh giá các accounting principles được sử dụng và significant estimates do management đưa ra, cũng như đánh giá overall presentation của financial statements. Chúng tôi tin rằng các cuộc kiểm toán của mình cung cấp một cơ sở hợp lý cho ý kiến của chúng tôi.

Critical Audit Matters

Các critical audit matters được truyền đạt dưới đây là những vấn đề phát sinh từ cuộc kiểm toán financial statements của kỳ hiện tại đã được truyền đạt hoặc được yêu cầu phải truyền đạt đến audit committee và: (1) liên quan đến các accounts hoặc disclosures có tính trọng yếu đối với financial statements và (2) bao gồm các judgments đặc biệt khó khăn, chủ quan hoặc phức tạp của chúng tôi. Việc truyền đạt critical audit matters không làm thay đổi theo bất kỳ cách nào ý kiến của chúng tôi về consolidated

financial statements, xét trên tổng thể, và thông qua việc truyền đạt các critical audit matters dưới đây, chúng tôi không đưa ra các ý kiến riêng biệt về các critical audit matters hoặc về các accounts hay disclosures mà chúng liên quan.

Recognition of Digital Entertainment (“DE”) Revenue

Mô tả vấn đề:

Doanh thu từ DE của Công ty cho năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2021 đạt $4,320.0 million.

Như được nêu trong Note 2(o) của consolidated financial statements, DE revenue được ghi nhận trong performance obligation period. Công ty đã kết luận rằng tồn tại một implied obligation phải cung cấp dịch vụ hosting và quyền truy cập vào các virtual goods đã mua trong online games cho paying users trong một service period nhất định. Thời gian này được ước tính có xem xét đến estimated average lifespan của paying users của các game nói trên hoặc các game tương tự.

Việc kiểm toán quá trình recognition of DE revenue rất khó khăn và đòi hỏi đưa ra judgment về historical paying users' inactive rate và playing behavior, nhằm ước tính average lifespan của paying users của các game nói trên hoặc các game tương tự. Ngoài ra, Công ty đã sử dụng nhiều operating systems khác nhau để xử lý user và transaction data, đồng thời áp dụng automated processes và controls đối với tính completeness và accuracy của historical user và game data, vốn là những yếu tố quan trọng trong việc đưa ra ước tính đó.

Cách chúng tôi xử lý vấn đề trong cuộc kiểm toán:

Chúng tôi đã tìm hiểu, đánh giá design và kiểm tra operating effectiveness của internal controls đối với DE revenue recognition process của Công ty. Chẳng hạn, chúng tôi đã kiểm tra automated controls của các operating systems liên quan. Chúng tôi cũng đã kiểm tra effectiveness của management's review controls đối với tính completeness và accuracy của historical user và game data, cũng như tính appropriateness của các judgments về historical user và game data phù hợp nhất được sử dụng trong các estimates của họ.

Khi kiểm toán recognition of DE revenue, các thủ tục của chúng tôi bao gồm, inter alia, các hoạt động sau: kiểm tra tính completeness và accuracy của historical user và game data được đề cập ở trên và đánh giá tính reasonable của historical data được sử dụng để ước tính average lifespan của paying users của các game nói trên hoặc các game tương tự. Chúng tôi cũng tính toán lại các khoản deferred revenue dựa trên estimated service periods do management đưa ra và so sánh kết quả với accounting records của Công ty.

Measurement of long-lived assets in E-commerce (“EC”) segment

Mô tả vấn đề:

Tại ngày 31 tháng 12 năm 2021, long-lived assets trong EC segment chiếm khoảng 75.7% tổng long-lived assets của Công ty. Long-lived assets bao gồm property and equipment, operating lease right-of-use assets và intangible assets.

Công ty xem xét long-lived assets của mình về impairment nếu có các sự kiện hoặc thay đổi trong hoàn cảnh cho thấy carrying amount của long-lived assets có thể không thể thu hồi. Xét đến sustained losses trong EC segment, Công ty đã xem xét impairment của long-lived assets trong segment tương ứng dựa trên recoverable value của asset group, được xác định bằng forecasted undiscounted cash flows dự kiến sẽ thu được từ asset group này.

Giới thiệu về Financial Statement Analysis

Việc đánh giá impairment của long-lived assets của management rất phức tạp vì việc đánh giá impairment liên quan đến carrying amount đáng kể của long-lived assets và judgment của management trong việc ước tính recoverable value (undiscounted cash flows) của asset group, vốn nhạy cảm với các assumptions như projected revenue và sales and marketing expenses.

Cách chúng tôi xử lý vấn đề này trong cuộc kiểm toán của mình:

Chúng tôi đã tìm hiểu, đánh giá thiết kế và kiểm tra operating effectiveness của các controls đối với việc đánh giá impairment của long-lived assets của Công ty nhằm ước tính recoverable value của asset group. Ví dụ, chúng tôi đã đánh giá các controls đối với việc ban quản lý rà soát các assumptions được sử dụng để ước tính recoverable value.

Là một phần trong các thủ tục của chúng tôi khi đánh giá impairment của long-lived assets, chúng tôi đã tìm hiểu từ ban quản lý về cơ sở để ước tính undiscounted cash flows và đánh giá tính hợp lý của forecasted undiscounted cash flows bằng cách so sánh chúng với business strategy và các underlying assumptions trong các forecast periods, đồng thời xem xét các xu hướng hiện tại trong ngành. Sensitivity analysis đối với các key assumptions được đề cập ở trên đã được thực hiện để đánh giá tác động đến recoverable value của asset group do những thay đổi trong các assumptions.

• /s/ Ernst & Young LLP

Công ty kiểm toán của chúng tôi đã là Auditor của Công ty kể từ năm 2010. Singapore, ngày 22 tháng 4 năm 2022

Nguồn: Sea Ltd., Annual Report năm 2021.

Tại Hoa Kỳ, theo Sarbanes-Oxley Act, auditors cũng phải đưa ra ý kiến về internal control systems của công ty. Những thông tin này có thể được trình bày riêng hoặc được đưa vào ý kiến liên quan đến financial statements. Internal controls đề cập đến các quy trình và hệ thống của công ty nhằm bảo đảm rằng các quy trình financial reporting của công ty là vững chắc. Mặc dù ban quản lý luôn có trách nhiệm duy trì internal controls, theo Sarbanes-Oxley Act, ban quản lý có trách nhiệm lớn hơn nhiều trong việc chứng minh rằng internal controls là hiệu quả. Ban quản lý của các publicly held companies phải chịu trách nhiệm về internal controls, đánh giá effectiveness của các internal controls này, sử dụng các criteria phù hợp cho việc đánh giá, cung cấp đủ bằng chứng và trình bày internal control report.

Mặc dù các báo cáo và ý kiến này giúp analysts có được một mức độ tin tưởng nhất định đối với internal controls của công ty, cần hiểu rằng chúng không phải là hoàn hảo. Analyst luôn cần duy trì healthy skepticism khi đánh giá financial statements.

Mô tả các hàm ý đối với financial analysis của các hệ thống financial reporting thay thế và tầm quan trọng của việc theo dõi các diễn biến trong financial reporting standards

Yêu cầu áp dụng IFRS như một financial reporting standard bắt buộc tại hầu hết các khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ đã góp phần vào quá trình đạt được global convergence. Tuy nhiên, vẫn còn những khác biệt đáng kể trong lĩnh vực financial reporting trên global capital markets. Rõ ràng, những khác biệt quan trọng nhất là các khác biệt tồn tại giữa IFRS và US GAAP, vì một phần đáng kể các publicly held firms trên thế giới sử dụng một trong hai reporting standards này.

Nhìn chung, IASB và FASB hợp tác trong việc phát triển accounting standards và thu hẹp các khác biệt trong standards. Mặc dù việc phối hợp các conceptual frameworks và các standards hiện có đã bị trì hoãn vào cuối những năm 2000, các standards mới phần lớn hoặc hoàn toàn đã được converged, và do đó các khác biệt đã thu hẹp nhờ việc ban hành các accounting standards mới (như revenue recognition, leasing và credit losses). Convergence đối với các accounting standards mới vẫn tiếp tục là ưu tiên của cả hai standard-setting bodies. Các modules sau sẽ thảo luận chi tiết hơn về những khác biệt chính giữa IFRS và US GAAP, mặc dù một số khác biệt được phác thảo ngắn gọn trong Exhibit 6 dưới đây.

Exhibit 6: Các khác biệt chính được lựa chọn giữa IFRS và US GAAP

Vì việc công bố các reconciliations của financial statements theo IFRS và US GAAP không phải là yêu cầu bắt buộc, một analyst so sánh kết quả của hai công ty lập báo cáo theo các standards khác nhau cần nhận thức được những lĩnh vực mà accounting standards vẫn chưa converged. Trong phần lớn trường hợp, thông tin trong financial statements được lập theo các accounting standards khác nhau là không đủ để thực hiện các điều chỉnh cần thiết. Analyst nên thận trọng khi so sánh

các financial measures được lập theo các accounting standards khác nhau và chú ý đến những thay đổi trong accounting standards, vì điều này có thể có những hàm ý quan trọng đối với việc so sánh company performance và valuation.

Theo dõi các diễn biến trong Financial Reporting Standards

Các diễn biến trong lĩnh vực financial reporting nên được analyst theo dõi và đánh giá về các hàm ý của chúng đối với security analysis và valuation. Sự cần thiết phải theo dõi các diễn biến trong financial reporting standards không có nghĩa là analysts phải là accountants. Accountants thực hiện việc theo dõi này từ góc nhìn của người lập financial statements; analyst nên thực hiện từ góc nhìn của người sử dụng. Cụ thể, analyst nên biết các diễn biến này ảnh hưởng đến financial statements như thế nào.

Một cách để analysts có thể cập nhật những thay đổi trong financial reporting standards là thông qua việc nhận diện các sản phẩm hoặc transactions mới, các hành động của standard setters và các tổ chức khác đại diện cho người sử dụng financial statements (như CFA Institute), cũng như các disclosures của công ty về critical accounting policies và estimates.

Sản phẩm mới hoặc các loại Transactions mới

Trong một số trường hợp, các sản phẩm mới hoặc transactions mới có thể có những đặc điểm riêng biệt không thể được bao quát bởi bất kỳ guidance nào trong financial reporting standards. Các sản phẩm hoặc transactions mới phát sinh từ một economic event hoặc từ một financial instrument hay financial structure mới được phát triển. Economic events tạo ra các sản phẩm hoặc transactions mới bất cứ khi nào có sự phát triển của một business venture mới hoặc khi một financial instrument hay financial structure mới được giới thiệu. Một financial instrument hoặc structure thường được phát triển để phục vụ một business purpose hoặc để giảm các risks mà công ty phải đối mặt khi tiến hành hoạt động. Trong một số tình huống nhất định, financial structures và financial instruments được phát triển chỉ nhằm mục đích "window dressing" financial report.

Trong khi các công ty có thể cung cấp cho analysts thông tin về các sản phẩm hoặc transactions mới, người ta cũng có thể tìm kiếm các sản phẩm hoặc transactions mới thông qua các tạp chí kinh doanh và capital markets. Một điều cần xem xét là một khi một công ty giới thiệu một sản phẩm hoặc transaction mới trong một ngành, các công ty khác trong ngành đó sẽ làm theo. Khi các sản phẩm hoặc transactions mới đã được nhận diện, việc xác định mục đích kinh tế mà các khoản mục này phục vụ là hữu ích. Analyst nên thu thập thêm thông tin từ ban quản lý công ty về mục đích kinh tế, financial reporting của các khoản mục này, bất kỳ significant estimates và judgments nào được đưa ra để xác định accounting treatment, cũng như future cash flows dự kiến được tạo ra từ các khoản mục này.

Các Standards đang phát triển và vai trò của CFA Institute

Các hành động của standard setters và regulators sẽ có giá trị hạn chế trong việc nhận diện các sản phẩm và transactions mới, xét đến độ trễ thời gian trong các hành động được standard setters hoặc regulators thực hiện. Tuy nhiên, các hành động của những tổ chức này vẫn quan trọng vì một lý do khác, đó là tác động tiềm tàng của regulatory changes đối với financial reporting của các công ty và do đó đối với valuation. Regulatory changes có thể đặc biệt có tác động lớn khi financial reporting standards được thay đổi để yêu cầu disclosure rõ ràng hơn về các vấn đề ảnh hưởng đến asset/liability valuation hoặc financial performance. Một ví dụ về regulatory change là yêu cầu đưa vào income statement một provision cho expenses phát sinh từ việc grant và vesting các employee stock option grants. Trước thay đổi đó, analyst chỉ có thể xác định dilutive effect đối với shareholders của stock options được cấp thông qua thông tin được cung cấp trong financial statement notes.

Khi một số investors không xem xét các chi tiết của financial statements và do đó bỏ qua một số khoản mục nhất định khi định giá securities của công ty, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá trị securities của công ty. Đồng thời, điều

hợp lý khi giả định rằng ban quản lý cẩn trọng hơn đối với bất kỳ calculations và estimates nào liên quan đến các khoản mục được đưa vào financial statements so với các khoản mục chỉ được đưa vào notes.

Có nhiều tài liệu hữu ích trên các website của IASB (www .iasb .org) và FASB (www .fasb .org) về các standards hiện hành, các đề xuất cho những thay đổi trong tương lai đối với standards, v.v. Hơn nữa, IASB và FASB xem xét ý kiến của cộng đồng financial analysts, những người thường xuyên làm việc với financial statements để đưa ra investment và credit decisions. Mỗi khi có đề xuất về một standard mới, exposure draft sẽ được công bố và người sử dụng financial statements có thể xây dựng comment letters và position papers để gửi cho IASB và FASB nhằm đánh giá đề xuất này.

CFA Institute đang tích cực hoạt động nhằm cải thiện financial reporting. Các volunteer members của CFA Institute làm việc trong một số liaison committees thường xuyên tổ chức các cuộc họp để tư vấn cho IASB và FASB về các proposed standards và xây dựng comment letters cùng position papers. Comment letters và position papers của các nhóm này về các vấn đề của financial reporting có thể được tìm thấy trên trang web www .cfainstitute .org/ advocacy.

Năm 2007, CFA Institute đã phát triển position paper có tên A Comprehensive Business Reporting Model: Financial Reporting for Investors, trong đó chứa mô hình được đề xuất nhằm cải thiện đáng kể financial reporting. Position paper này vẫn còn giá trị đối với tuyên bố sau:

"Financial statements của doanh nghiệp và các disclosures liên quan là nền tảng của việc ra quyết định đầu tư đúng đắn. Tính toàn vẹn của financial markets trên toàn thế giới, cũng như của hàng triệu investors đặt tương lai tài chính của mình vào các markets này, dựa trên thông tin chứa trong financial statements và disclosures. Vì vậy, tính toàn vẹn của financial markets là một hàm của chất lượng thông tin trong đó. Đến lượt mình, tính toàn vẹn này là một hàm của các principles và standards được managers sử dụng khi recognition và measurement các economic events ảnh hưởng đến hoạt động của doanh nghiệp. …

Những yêu cầu của investors bao gồm việc reporting financial results kịp thời, minh bạch, có thể so sánh và nhất quán. Trong các preferences của investors, có xu hướng thiên về decision relevance hơn là reliability ... “analysts cần biết economic reality - điều thực sự đang diễn ra - ở mức độ đầy đủ nhất mà accounting measures có thể phản ánh.” Việc financial statements của doanh nghiệp không cung cấp economic reality này làm sai lệch quá trình ra quyết định đầu tư.11

Ngoài các principles khác, mô hình được đề xuất nhấn mạnh tầm quan trọng của thông tin về fair value hiện tại của assets và liabilities của công ty, về neutrality trong financial reporting, và sự cần thiết phải cung cấp thông tin chi tiết về cash flows của công ty cho investors lựa chọn cách tiếp cận được gọi là direct approach trong việc trình bày cash flow statement.

Tóm lại, analysts có thể đưa ra investment decisions tốt hơn bằng cách nhận thức rõ financial reporting standards. Hơn nữa, analysts có thể giúp cải thiện financial reporting bằng cách nêu lên góc nhìn của người sử dụng với standard setters, những người thường yêu cầu ý kiến về các proposed changes.

11 A Comprehensive Business Reporting Model: Financial Reporting for Investors (Charlottesville, VA: CFA Institute Centre for Financial Market Integrity, tháng 7 năm 2007), tr. 1, 2.

mô tả các nguồn thông tin mà analysts sử dụng trong financial statement analysis ngoài annual và interim financial reports

Ngoài thông tin được quy định do issuers cung cấp như financial statements và footnotes có trong filings, còn có nhiều nguồn thông tin khác nhau được analysts sử dụng cho financial analysis và chúng có thể được phân loại theo nguồn như sau:IssuerPublic third partyProprietary third partyPrimary research

• Các nguồn thông tin từ issuer (không bao gồm regulatory disclosures như annual reports và proxy statements)

• Earnings calls. Earnings calls là các buổi phát trực tuyến hoặc conference calls do ban quản lý của issuers tổ chức để thảo luận về financial performance của họ. Đối tượng chính của các cuộc gọi này thường là analysts, investors và representatives of the press. Mặc dù không bắt buộc, hầu hết publicly traded firms đều có chúng như các nguồn thông tin bổ sung bên cạnh disclosures được thực hiện để tuân thủ regulations, ví dụ như giải thích lý do họ hoạt động khác với kỳ vọng hoặc những thay đổi đối với forward-looking targets. Analysts đặt thêm câu hỏi để có thêm bối cảnh về cách họ đã hoạt động hoặc những quyết định nào đã được đưa ra để cải thiện estimates của mình. Earnings calls, cùng với các presentations khác, được các trang như Bloomberg, Wind và FactSet chuyển thành transcript.

• Presentations và conferences, chẳng hạn như investor days. Những hoạt động này tương tự earnings calls; tuy nhiên, chúng không được lên lịch thường xuyên mà diễn ra trên cơ sở “ad-hoc”, khi issuer hoặc investment bank tổ chức các sự kiện trong đó ban quản lý trình bày chi tiết về hoạt động kinh doanh hoặc các chủ đề cụ thể trong business segments của họ. Cũng như earnings calls, điều quan trọng là analyst phải nhớ rằng ban quản lý có những bias riêng.

• Press releases. Press releases là các thông báo thông tin (phổ biến nhất ở dạng văn bản, nhưng cũng có thể ở dạng video hoặc đồ họa) do các công ty và ban quản lý của họ đưa ra. Một số chủ đề được đề cập bao gồm thông báo về các sự kiện sắp tới, sản phẩm mới, thay đổi sản phẩm, thay đổi trong ban quản lý và boards of directors, cũng như các thông báo về M&A. Press releases có thể được phát hành không chỉ trên website của issuer mà còn thông qua các third-party news sites.

  • Trao đổi với ban quản lý, bộ phận investor relations hoặc các nhân sự khác của công ty.

• Website của công ty hoặc các properties mà analyst có thể trực tiếp ghé thăm với tư cách là customer hoặc investor. Trong một số trường hợp, việc trực tiếp trải nghiệm products của issuer và competitors của họ sẽ mang lại lợi ích, mặc dù không phải lúc nào cũng có thể thực hiện được (ví dụ: pharmaceuticals).

• Các nguồn public third-party

• Industry whitepapers hoặc analyst reports của các consulting firms, có thể được tìm thấy trên Internet bằng cách sử dụng search engines.

• Các indicators phản ánh tình trạng của economy hoặc industry do governments hoặc các institutions khác công bố (chẳng hạn như retail sales indices hoặc price indices), thường được phát hành theo tháng hoặc quý.

  • Các general news outlets.

  • Các industry-specific news outlets.

• Social media, có thể đóng vai trò như một barometer phản ánh thái độ của customers đối với products của một công ty.

• Các nguồn proprietary third-party

• Các communications từ sell-side analysts và credit rating agencies.

• Reports và data do các platforms Bloomberg, Wind và FactSet cung cấp.

• Reports và data do các consultancy firms cung cấp, thường là các industry-specific reports, chẳng hạn như Rystad cho energy, iQvia và Evaluate cho biopharma industry, và Gartner cùng IDC cho information technology industries.

• Proprietary primary research

• Surveys, interviews, product comparison và các nghiên cứu khác do analyst đặt thực hiện hoặc thực hiện độc lập.

Thông tin về economy, industry và competitors giúp hiểu được bối cảnh mà công ty hoạt động và đánh giá future perspectives của công ty. Trong hầu hết mọi trường hợp, thông tin từ external sources là thiết yếu đối với efficiency của analysts. Ví dụ, analyst nghiên cứu một consumer-based company thường sẽ cố gắng có trải nghiệm firsthand với product (nếm food/drink hoặc sử dụng shampoo/soap, thậm chí ghé thăm store/hotel). Analyst theo dõi một highly-regulated industry sẽ nghiên cứu các regulations hiện hành và sắp tới. Analyst theo dõi một technically complicated industry sẽ tự làm quen với thông tin hoặc nhờ technical specialist hỗ trợ.

BÀI TẬP THỰC HÀNH

• EN: C. ensure that markets are fair, efficient, and transparent.
• C. bảo đảm rằng các thị trường công bằng, hiệu quả và minh bạch.

• EN: 8. The notes accompanying the financial statements are required in order to best perform the following function. The notes:

Các notes đi kèm financial statements được yêu cầu nhằm thực hiện tốt nhất chức năng sau đây. Các notes:

• EN: A. permit flexibility in statement preparation.

• A. cho phép sự linh hoạt trong việc lập statements.

• EN: B. standardize financial reporting across companies.

• B. tiêu chuẩn hóa financial reporting giữa các công ty.

• EN: C. provide information necessary to understand the financial statements.

• C. cung cấp thông tin cần thiết để hiểu financial statements.

• EN: 9. The accounting policies, procedures, and estimates employed in the preparation of financial statements are most likely to be included in the:

Các accounting policies, procedures và estimates được sử dụng trong quá trình lập financial statements có nhiều khả năng nhất được đưa vào:

• EN: A. auditor’s report.

• A. auditor’s report.

• EN: B. management commentary.

• B. management commentary.

• EN: C. notes to the financial statements.

• C. notes to the financial statements.

• EN: 10. The information related to compensation paid to managers and directors is most likely to be included in the:

Thông tin liên quan đến compensation trả cho managers và directors có nhiều khả năng nhất được đưa vào:

• EN: A. auditor’s report.

• A. auditor’s report.

• EN: B. proxy statement.

• B. proxy statement.

• EN: C. earnings release.

• C. earnings release.

• EN: 11. Information on the goals, strategies, and risks of the firm are most likely to be included in the:

Thông tin về goals, strategies và risks của công ty có nhiều khả năng nhất được đưa vào:

• EN: A. auditor’s report.

• A. auditor’s report.

• EN: B. management commentary.

• B. management commentary.

• EN: C. notes to the financial statements.

• C. notes to the financial statements.

• EN: 12. Which audit opinion should be used in the analysis of financial statements?

Audit opinion nào nên được sử dụng trong analysis of financial statements?

• EN: A. Adverse

• A. Adverse

• EN: B. Qualified

• B. Qualified

• EN: C. Unqualified

• C. Unqualified

• EN: 13. The auditor finds that a firm’s financial statements have been prepared in compliance with the accounting standards but excluding the inventory reporting. Such a situation is most likely to lead to an audit opinion which is:

Auditor nhận thấy rằng financial statements của một công ty đã được lập tuân thủ accounting standards nhưng không bao gồm inventory reporting. Tình huống như vậy có nhiều khả năng nhất dẫn đến một audit opinion là:

• EN: A. adverse.

• A. adverse.

• EN: B. qualified.

• B. qualified.

EN: 14. An independent audit report is most likely to provide:

• EN: C. unqualified.
• C. unqualified.

Một independent audit report có nhiều khả năng nhất cung cấp:

• EN: A. absolute assurance about the accuracy of the financial statements.

• A. absolute assurance về tính chính xác của financial statements.

• EN: B. reasonable assurance that the financial statements are fairly presented.

• B. reasonable assurance rằng financial statements được trình bày một cách hợp lý.

• EN: C. An opinion qualified as regards the financial statements' transparency.

• C. Một opinion qualified liên quan đến tính minh bạch của financial statements.

• EN: 15. The interim financial statements published by a firm will be most likely:

Interim financial statements do một công ty công bố có nhiều khả năng nhất sẽ:

• EN: A. monthly.

• A. hàng tháng.

• EN: B. unaudited.

• B. chưa được audit.

• EN: C. unqualified.

• C. unqualified.

• EN: 16. Among the following sources of information that analysts use, which one lies outside a company's annual report?

Trong các sources of information sau đây mà analysts sử dụng, nguồn nào nằm ngoài annual report của một công ty?

• EN: A. Auditor’s report

• A. Auditor’s report

• EN: B. Peer company analysis

• B. Peer company analysis

• EN: C. Management discussion and analysis

• C. Management discussion and analysis

EN: 1. C is correct. Ratios constitute an outcome of the information process step but an input for the analyze/interpret data step.

LỜI GIẢI

EN: 2. A is correct. Follow-up includes information collection and re-analysis to see if updates of reports/recommendations are needed.

1. C là đáp án đúng. Ratios là kết quả của bước information process nhưng là đầu vào cho bước analyze/interpret data.

EN: 3. C is correct. In general, analysts attempt to analyze the past and present performance and financial condition of a firm in order to make predictions about the firm’s future performance and financial condition.

2. A là đáp án đúng. Follow-up bao gồm việc thu thập thông tin và re-analysis để xem liệu có cần cập nhật reports/recommendations hay không.

EN: 4. B is correct. The main function of financial statement analysis is to employ financial statements of companies in order to analyze their past, present and possible performance and financial condition for the purpose of making various economic decisions such as investments and credits.

3. C là đáp án đúng. Nhìn chung, analysts cố gắng phân tích past và present performance cùng financial condition của một công ty nhằm đưa ra dự đoán về future performance và financial condition của công ty.

EN: 5. B is correct. Currently, the task of development of International Financial Reporting Standards is assigned to the International Accounting Standards Board (IASB).

4. B là đáp án đúng. Chức năng chính của financial statement analysis là sử dụng financial statements của các công ty để phân tích past, present và possible performance cùng financial condition của họ nhằm đưa ra các economic decisions khác nhau như investments và credits.

EN: 6. B is correct. US Generally Accepted Accounting Principles are created by the US Financial Accounting Standards Board (FASB).

5. B là đáp án đúng. Hiện nay, nhiệm vụ phát triển International Financial Reporting Standards được giao cho International Accounting Standards Board (IASB).

EN: 7. C is correct. One of the basic goals of IOSCO is to provide for the efficiency, fairness and transparency of markets. Other basic goals of IOSCO include reduction, but not elimination of systematic risk and protection of investors, not of all financial statement users.

6. B là đáp án đúng. US Generally Accepted Accounting Principles được xây dựng bởi US Financial Accounting Standards Board (FASB).

EN: 8. Answer C is correct. The notes contain information that is crucial for the understanding of the information contained in the primary statements.

7. C là đáp án đúng. Một trong những mục tiêu cơ bản của IOSCO là bảo đảm tính hiệu quả, công bằng và minh bạch của các thị trường. Các mục tiêu cơ bản khác của IOSCO bao gồm giảm, nhưng không loại bỏ, systematic risk và bảo vệ investors, chứ không phải tất cả người sử dụng financial statements.

EN: 9. Answer C is correct. The notes disclose information regarding accounting policy, methodology, and estimates.

8. Đáp án C là đúng. Các notes chứa thông tin có vai trò then chốt để hiểu thông tin được trình bày trong các primary statements.

EN: 10. Answer B is correct. Disclosure of executive compensation is made in the proxy statement. Earnings release deals with earnings of the corporation, not earnings of executives in terms of their compensation.

9. Đáp án C là đúng. Các notes công bố thông tin liên quan đến accounting policy, methodology và estimates.

EN: 11. B is correct. These are components of management commentary.

10. Đáp án B là đúng. Việc công bố executive compensation được thực hiện trong proxy statement. Earnings release đề cập đến earnings của corporation, không phải earnings của executives xét về compensation của họ.

EN: 12. Answer C is correct. Unqualified audit opinion means that the auditor gave a “clean” opinion and the financial statements give an accurate representation of the performance and the financial status of the corporation in compliance with the applicable accounting standards.

11. B là đáp án đúng. Đây là các thành phần của management commentary.

EN: 13. Answer B is correct. Qualified audit opinion is the one where there is some limitation or exception to accounting standards. The exceptions are disclosed in the audit report in the form of explanatory paragraphs.

12. Đáp án C là đúng. Unqualified audit opinion có nghĩa là auditor đã đưa ra một “clean” opinion và financial statements trình bày chính xác performance và financial status của corporation, tuân thủ applicable accounting standards.

EN: 14. Answer B is the right one. This is because the independent audit report offers reasonable assurance that the financial statements have been presented fairly. In other words, it means that there is a very high chance that the financial statements do not contain material misstatements, fraud or illegal acts affecting the financial statements.

13. Đáp án B là đúng. Qualified audit opinion là loại opinion mà trong đó có một số limitation hoặc exception đối với accounting standards. Các exceptions được công bố trong audit report dưới dạng explanatory paragraphs.

EN: 15. Answer B is correct. Interim reporting is done semi-annual or quarterly basis and calls for certain financial data such as unaudited financial statements.

14. Đáp án B là đúng. Điều này là do independent audit report cung cấp reasonable assurance rằng financial statements đã được trình bày một cách hợp lý. Nói cách khác, điều đó có nghĩa là có khả năng rất cao financial statements không chứa material misstatements, fraud hoặc illegal acts ảnh hưởng đến financial statements.

15. Đáp án B là đúng. Interim reporting được thực hiện theo cơ sở nửa năm hoặc hàng quý và yêu cầu một số financial data nhất định, chẳng hạn như unaudited financial statements.

EN: 16. Answer B is correct. For the purpose of conducting financial analysis, the analyst must examine both internal information from the firm itself as well as external information related to the economy, the industry, the firm, and comparable firms.

và một MD&A cho interim period được đề cập trong report. Unqualified là một ví dụ về audit opinion.

16. Đáp án B là đúng. Để thực hiện financial analysis, analyst phải xem xét cả internal information từ chính công ty cũng như external information liên quan đến economy, industry, công ty và các comparable firms.